會議要點：

　　6月之后電解鋁整個板塊特別是商品價值方面演繹非常強勢?，F(xiàn)貨處于升水狀態(tài)，國內(nèi)外供需旺盛，歐洲區(qū)域電解鋁升水值創(chuàng)歷史新高。上游供給端方面，全國范圍限電嚴(yán)重，整個電解鋁產(chǎn)能限制會達(dá)到30%左右。在西北區(qū)域內(nèi)，內(nèi)蒙、新疆不斷傳出會進(jìn)一步加碼限制高耗能產(chǎn)能方式，所以供給端受到較大沖擊。全國現(xiàn)存電解鋁產(chǎn)能超過4300萬噸，但正常運行的產(chǎn)能只有3900多萬噸。在這種行業(yè)盈利處于歷史新高的情況下，運行的產(chǎn)能利用率是比較低的，在未來較長的時間內(nèi)，供給的不確定性會在持續(xù)加碼的。特別是在碳中和、碳達(dá)峰強勢約束的情況下，同時也是在穩(wěn)定能源和清潔能源相互切換的情況下，電解鋁未來供給端會迎來很大不確定性。我們認(rèn)為整個電解鋁的盈利能夠長時間持續(xù)在比較高的位置，從目前來看需求是很旺盛的，但整個電解鋁供給、產(chǎn)能上限是非常明顯的。

　　會議內(nèi)容：

　　專家觀點：

　　20000的鋁價還不能充分反映正在聚集矛盾及后期爆發(fā)矛盾的供需格局

　　供應(yīng)端的收縮以及消費板塊增多降少和海外補庫需求的存在，特別是供應(yīng)端的干擾，優(yōu)化供需平衡表，維持價格目標(biāo)21000元/噸的判斷。

　　5月18日云南要求第二輪限電，從5月11日的10%提升至25%。7月底發(fā)布通知，由于西南電力缺口持續(xù)升溫，對電解鋁產(chǎn)業(yè)限產(chǎn)要求越來越高，云南區(qū)域的限產(chǎn)力度要求從25%又提升至30%。西南限電持續(xù)升級，導(dǎo)致全年產(chǎn)量從4000萬噸、3953萬噸、3932萬噸、3910萬噸，不斷下調(diào)。

　　消費板塊增多降少，下半年消費增漲1.9%至2059萬噸，全年消費增漲217萬噸，總量4047萬噸，全年增速0.7%。

　　下調(diào)產(chǎn)量至3910萬噸，上半年進(jìn)口74萬噸，則下半年拋儲加進(jìn)口不得低于65萬噸，總計4049萬噸，才能滿足需求。

　　總體趨于平衡，年底結(jié)轉(zhuǎn)庫存將維持64萬噸低位（去年61.3萬噸），當(dāng)前價格只反映了當(dāng)前的淡季需求下的供需，對未來還未充分計價。因此價格方面我們會去維持目標(biāo)位的判斷，到21000元/噸的位置。

　　美聯(lián)儲7月就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期引發(fā)taper急劇升溫，但第三波疫情來襲，美聯(lián)儲年內(nèi)開啟taper的難度再增加。

　　西南電力緊張加劇，限產(chǎn)越來越嚴(yán)重

　　產(chǎn)出方面從3月開始不停受到擾動。先是內(nèi)蒙，然后是云南，現(xiàn)在廣西加入、云南加碼，貴州由于一些指標(biāo)問題也關(guān)緊了10萬噸的量，沖擊是比較明顯的。排產(chǎn)角度看，樂觀的狀態(tài)是9月份能陸續(xù)回來，終產(chǎn)出優(yōu)的狀況下是3910萬噸。整個產(chǎn)量從4000萬噸下降到3910萬噸少了90萬噸，如果是4000萬噸的話全年的供應(yīng)過剩量其實也沒有那么大，只是40萬噸的水平。所以如果是產(chǎn)量的大幅下調(diào)的話，會對整體供應(yīng)造成非常大的傷害。

　　洪災(zāi)沖擊運輸，7月淡季數(shù)據(jù)略微失真，8月部分糾偏

　　洪水影響的量相對應(yīng)的上市公司也發(fā)過公告了，官方的說法是在9月盡快地做恢復(fù)，造成的損失量這里我們沒有記錄到供應(yīng)表內(nèi)，所以整個供應(yīng)可能還會比我們測算的量稍稍低一些，這里面還是要以公告為準(zhǔn)。河南洪水除了對當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)造成影響外還沖擊了運輸，運輸受到影響會使得7月份庫存數(shù)據(jù)略微失真，主要體現(xiàn)在在途部分的貨物滯留在路上，使得7月表區(qū)呈現(xiàn)出非常旺盛狀態(tài)，同比增幅超過4%。進(jìn)入到8月份，實際上有一部分糾偏行為，主要來自之前在途的貨物有集中到庫的動作，使得近期整個吃庫的力度要弱了。盡管如此，庫存還是保持著吃庫，說明消費是非常好的。

　　限電同樣波及下游，但消費推遲不消失

　　消費方面，7月鋁材開工率略微下降，但并沒有超出季節(jié)性的因素，相反鋁板帶箔企業(yè)等整體開工率處于歷史高位。整體來看，8月下游開工進(jìn)入筑底階段，9月開始進(jìn)入旺季，消費端還是在既定軌道上運行。

　　從上周開始，河南對鋁加工進(jìn)行限電，導(dǎo)致開工率出現(xiàn)下降。目前來看限電時長集中3周，我們對消費影響的判斷是這部分訂單會出現(xiàn)由于限電影響造成的訂單累積，后續(xù)會出現(xiàn)9月趕工需求，消費是延遲但沒有消失，或者說消失的量十分有限。目前整個需求是不好的階段，隨著時間往后推，因素共同發(fā)酵，后續(xù)吃庫表現(xiàn)會更明顯。

　　平衡展望：不拋儲+進(jìn)口，硬缺50萬噸，補充后持平

　　全年產(chǎn)量3910萬噸，后續(xù)還會繼續(xù)跟進(jìn)，如果9月份云南復(fù)產(chǎn)沒有及時回來，這部分產(chǎn)出還要繼續(xù)少掉10萬噸的量。進(jìn)口加拋儲要有140萬噸的量，如果拋儲量不夠，可能窗口會打開進(jìn)而吸引到進(jìn)口。問題在于海外升水以及整體結(jié)構(gòu)也已經(jīng)改變了，終會出現(xiàn)內(nèi)外盤一起上漲的局面。通過補充，總體供應(yīng)量在4050萬噸，全年消費大約也在4050萬噸的水平。

　　供應(yīng)平衡方面在6月15日和7月30日分別過剩20萬噸到過剩13萬噸，進(jìn)行了進(jìn)一步的優(yōu)化。如果不拋儲，全年會出現(xiàn)50萬噸的缺口，年底結(jié)轉(zhuǎn)庫存會被基本拉光至10萬噸。即便有拋儲供應(yīng)，供需平衡表仍保持良好狀態(tài)，年底結(jié)轉(zhuǎn)庫存或與去年持平在60-65萬噸之間。價格方面，能阻止鋁價往上的只有美聯(lián)儲，鋁的供需面總體的平衡是朝著非常好的狀態(tài)在進(jìn)行和推演，并且會在接下來的時間里受到越來越多資金的關(guān)注，進(jìn)而把上方空間重新打開。

　　問:現(xiàn)在整個云南和廣西的限電到底影響多少電解鋁的產(chǎn)能？這個影響的持續(xù)度如何？

　　答: 5月11號之前沒有限電影響，整個云南在運行產(chǎn)能386萬噸。輪執(zhí)行按25%縮減之后，減掉了88萬噸。8月7日開始執(zhí)行剩余5%（25%到30%），將會影響相當(dāng)于21.25萬噸的產(chǎn)能，云南省總計關(guān)掉了約110萬噸的產(chǎn)能。廣西沒有限電前的運行產(chǎn)能是186萬噸，廣西下達(dá)的通知是針對用網(wǎng)電的這部分產(chǎn)能進(jìn)行限產(chǎn)，所以如果是按照針對這部分產(chǎn)能的30%去限產(chǎn)的話，執(zhí)行影響的產(chǎn)能要去掉42萬噸，這是理論計算。實際截止到10號影響的產(chǎn)能已經(jīng)超過10萬噸，現(xiàn)在電力局給到的要求是在8月15日執(zhí)行完畢，目前整個影響的量保守估計超過25萬噸。持續(xù)時間上，后端主要看天氣給不給力，一方面天氣涼快了，整個社會用電量下來；同時第二方面現(xiàn)在的動力煤(762, -18.80, -2.41%)價在講保供，雙向合力，然后產(chǎn)生緩解。電解鋁是后不得已被下手的產(chǎn)業(yè)，在復(fù)產(chǎn)的先后順序上電解鋁是后的，因為它的用電量太大了，在相同條件下會優(yōu)先滿足其他用電需求的恢復(fù)，且鋁廠方面開關(guān)漕涉及的費用太高。從這個角度來說我認(rèn)為影響持續(xù)的時間可能會非常長。如果9月不復(fù)10月復(fù)，11月進(jìn)入云南非汛期，電力的供應(yīng)又成問題，所以這個問題還是挺悲觀的，今年的新增產(chǎn)能就不用考慮了。

　　問:聽說內(nèi)蒙、新疆也有限電的跡象，現(xiàn)在的情況如何？

　　答:內(nèi)蒙上周四通知為了進(jìn)一步完成雙控，要對蒙東進(jìn)行限產(chǎn)，影響規(guī)模15萬噸。但實際上沒有執(zhí)行，因為企業(yè)還在和政府做交涉和磨合。但從下達(dá)通知的情況看，整個政府要完成雙控的壓力是比較大的。新疆下半年可能會有發(fā)電站電力資源的整合，有一部分自備電廠可能會受到發(fā)電上的一些影響，具體時間段可能在下半年四季度發(fā)生，目前還沒有落實，如果落實可能會對整個新疆片區(qū)生產(chǎn)穩(wěn)定性造成擾動，但還是以終落實情況為主。

　　問:下半年整個電解鋁的需求的增量主要是來自于是哪些地方？因為從現(xiàn)在來看的話，其實大家對地產(chǎn)或者說對甚至包括汽車這邊交通運輸這邊都還是預(yù)期上面來講，還是比較悲觀的。我不太清楚從你們判斷來看的話，今年保持兩個點左右的一個增長需求的一個阻力是來自于哪些地方？能不能做給我們做一個詳細(xì)的介紹？

　　答:其實今年大家對地產(chǎn)的悲觀，我覺得更多的一個情緒上面可能是看到說黑色那一塊新開工，它確實是新開工的整體的，我們從月度的一個數(shù)據(jù)去看，它已經(jīng)超出了季節(jié)性因素的這么一個影響。所以的話可能市場會預(yù)期說整個都是比較糟糕的，但是實際上去看電解鋁它是更偏向于后端，當(dāng)然這幾年鋁模板也逐漸的去跟施工面積去做掛鉤，會有一部分的增量，但是實際上它的大頭還是落腳到了跟后端高度掛鉤。實際我們現(xiàn)在是看竣工數(shù)據(jù)非常好，所以而且今年整個房產(chǎn)商愿意花錢把資金投向現(xiàn)在的建筑安裝，然后去提升整個的前期拖欠的這部分的竣工，所以說今年竣工我們覺得是不悲觀的，他還在竣工的一個周期里邊，那么這里面的話就不需要去太擔(dān)心，房產(chǎn)依舊是今年增長的一個主要的來源點。

　　汽車這里面的話可能多少會有影響，但是汽車整體的增量上面的話，我們今年得到的1.9%的增量里面，其實汽車所占的增量我們給的其實并不高的，只給了15萬噸的消費增量，我覺得是不多的，按照中期企業(yè)給到的全年的汽車的消費增長上來講，這個增速它還是能夠去滿足的。

　　還有一部分的增量來自于出口，包括成品的出口和理財?shù)某隹?，都是在去年的低基?shù)的背景下，特別是今年理財?shù)某隹诘脑挘紩憩F(xiàn)出非常好的狀態(tài)。同時光伏也是新能源這一塊的主要增長之一，所以這些板塊在整個的主板上面依舊能夠去保持著增多減少，減的部分就在于輸變電線路今年整體的在施工的項目和沒有新施工，這里肯定是有負(fù)面影響的，這里的影響的話可能會去少掉10萬噸。

　　另外還有一塊就是去年的交通運輸，因為托底經(jīng)濟(jì)，所以釋放了很多的國家投資的資金進(jìn)去去做這一塊，去年整個的城軌基數(shù)是很高的。面對這樣的一個基數(shù)，今年是稍稍會有下降?？偟膩碇v的話，消費方面我們認(rèn)為它是在健康的狀態(tài)下去募得這樣的消費增速的，大家不用去做過多的擔(dān)心。目前來看，哪怕是在淡季的過程中，現(xiàn)在整體的消費仍然在我們?nèi)ツ昴甑鬃龅南M增長的預(yù)估軌道里面運行，暫時都還沒有出現(xiàn)偏差，所以這里面我們覺得沒有必要去過多的擔(dān)心。

　　問:上游氧化鋁的供需怎么看？

　　答:我一直跟市場傳達(dá)的一個觀點就是實際上氧化鋁這個品種你看起來它是有缺口的，但實際上我們整體的一個開工率它在一個85%的水平， 25%對于這樣一個偏化工的開工率而言是低的，這個品種當(dāng)然近期的一個價格也出現(xiàn)了一個上漲，那么上漲主要的是生產(chǎn)的重要的一個產(chǎn)地河南的話受到了大水的一個襲擊，所以的話會使得我們整個產(chǎn)出這一塊的話，會受到包括礦的一個供應(yīng)的穩(wěn)定性都受到了的一個挑戰(zhàn)，所以的話近期由于這個嗯北方的一個氧化鋁生產(chǎn)受到影響，所以的話短暫的一個價格上漲，現(xiàn)在已經(jīng)上漲到了2620塊錢一噸的這樣一個水平。但是實際上這種上漲的話，我個人是持一個謹(jǐn)慎的態(tài)度的，我不認(rèn)為說它上方的空間非常大。

　　首先礦的問題可以通過進(jìn)口來解決，因為海外的礦是非常充裕和過剩的。今年我們?nèi)タ催M(jìn)口的鋁土礦，然后在運輸價格已經(jīng)翻番，從11美金到了20多美金的這樣一個背景下，那么還能夠去保證我們的到岸的 CIF價格60在45美金不動的這樣一個狀態(tài)下面去擠壓FOB的一個價格，就保證我們的終CIF的價格維持在45美金的范疇內(nèi)，那么也就是說其實海外的礦它是過剩的。那么這樣一來的話，我們在礦石的補充方面，我們可以去用海外的一個礦，同時的話利潤給到北方，利潤給到夠的話，那么后端國內(nèi)的這一塊的供應(yīng)是不成問題的。另外的話我們?nèi)タ窗ń衲昴线叺陌ù蠹叶急容^熟悉的電山鋁業(yè)，他們家在廣西的天貴，那么170萬噸的產(chǎn)能都已經(jīng)建好了，那么后端也具備著投產(chǎn)能力。同時的話我們?nèi)タ窗ㄟ@一個國賽，然后國賽的話他們在重慶360萬噸的產(chǎn)能，年底全部建成，那這樣一來其實國內(nèi)是真的不缺氧化鋁，所以的話對于短期的價格上漲的這種持續(xù)性，對利潤的侵蝕上面，我是持一個很謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　　問:請問云南還要繼續(xù)被限產(chǎn)嗎？

　　答:我們現(xiàn)在看到天氣其實從日均動力煤的一個歷年的日耗，全國的動力煤電廠的日耗的水平來看，高點都出現(xiàn)在8月份的端頭。那么以一年的數(shù)據(jù)上面來看的話，認(rèn)為說其實對整個的一個建立大的挑戰(zhàn)的這一個，時點上面的話應(yīng)該是沒有那么嚴(yán)峻了，所以對云南現(xiàn)場的擴大的一個問題上面的話，應(yīng)該不會再有更進(jìn)一步的這樣一個擴大了，但終還是說了，如果今年的天氣異常的言論那么動力，或者說今年整個我們?nèi)タ?，只是我國網(wǎng)國家國家能源局國網(wǎng)他們做的一個雙50計劃里邊，其中有一條就是我們終端的使用，電氣化的話是達(dá)50%。

　　西北這邊的省份是有發(fā)布就是30兆瓦的機組，算是小機組，而新疆的話基本上是從10年開始去大力的去發(fā)展電解鋁，去往西部去移，10年之后那么相對應(yīng)其實他們配套的電力的話其實都應(yīng)該能夠去滿足，只是如果說在更或者說他們的一個要求如果更進(jìn)一步的話，可能就會受到的影響。這是是潛在的一些因素，目前來看的話是以30兆瓦為一個臨界劃分。

　　　問:哪些企業(yè)受限定影響較小，哪些企業(yè)的成本都有優(yōu)勢？

　　答:要去看一下他們的一個產(chǎn)能的分布。這幾家的話其實天山他們的120萬噸的一個產(chǎn)能，現(xiàn)在在新疆來講的話是沒有受到影響的。神火在新疆的80萬噸也是沒有受到影響的。在云南的75萬噸，目前按照30%去關(guān)，受到的影響應(yīng)該也是超過了20多萬噸，還剩53.5萬噸的這樣一個暫時產(chǎn)能在下半年。然后云鋁也是按30%去算的，因為他們家的戰(zhàn)略性產(chǎn)能的話是275萬噸，然后按30%去算的話，觀點也已經(jīng)只剩下192.5萬噸?，F(xiàn)在你想大概就這幾家，然后虹橋的話他們受到的產(chǎn)能影響，因為他們其實現(xiàn)在真正去到云南去投的項目的話，應(yīng)該只有20萬噸的一個量，因為電變電站的一個水平，變電站一直還沒有修繕完畢，所以的話他們前期只投了20萬噸，就相當(dāng)于投了兩個小段，然后這次受到了一個影響，應(yīng)該是在這一個4~5萬噸的這樣一個水平之內(nèi)。

　　然后哪些企業(yè)成本有優(yōu)勢，它的便利是不是隨著能源上浮，這就涉及到他們家是不是有4個電，然后從這幾家來看的話，在云南片區(qū)的話，那么享受的都是一口價的便利政策，所以這里面沒有所謂的便利的一個優(yōu)勢。那么除此以外就要看他們的氧化鋁的配套，那么氧化鋁的配套來講的話，云鋁是會出現(xiàn)一部分的氧化鋁的一個缺口，但是他們是可以從中鋁來調(diào)配的。雖然說核算上面的話，按照市場或者按照中宇他們自己的內(nèi)部的一個核算。成本優(yōu)勢的話可以從這幾個方面去看，然后具體的還有可能還要考慮量的一個價格，你自然產(chǎn)生了。