在11月中旬突破22000元/噸整數(shù)關(guān)口后，鋁價(jià)雖有回調(diào)，但幅度有限。當(dāng)前鋁市基本面偏多，預(yù)計(jì)價(jià)格將維持偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　產(chǎn)能增量受限

　　2017年我國(guó)電解鋁行業(yè)實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，明確4500萬(wàn)噸產(chǎn)能上限。截至2025年10月，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能4443.4萬(wàn)噸，已接近產(chǎn)能天花板，意味著后續(xù)產(chǎn)能增量空間十分有限，為鋁價(jià)提供較強(qiáng)支撐。中長(zhǎng)期來(lái)看，該產(chǎn)能上限預(yù)計(jì)難以突破，電解鋁供應(yīng)將穩(wěn)定在4500萬(wàn)噸左右水平。

　　從供應(yīng)形態(tài)來(lái)看，當(dāng)前鋁錠占比較低。據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，10月我國(guó)電解鋁產(chǎn)量為374.21萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.13%，其中鋁水占比為77.7%，對(duì)應(yīng)鋁錠占比僅為22.3%。由于我國(guó)鋁期貨交割品為鋁錠，鋁錠占比偏低導(dǎo)致交割品供給偏緊，為庫(kù)存維持低位創(chuàng)造了條件。整體而言，政策劃定的產(chǎn)能天花板限制了電解鋁供應(yīng)增量，而當(dāng)前供應(yīng)以鋁水為主、鋁錠占比不足的格局，進(jìn)一步強(qiáng)化了供應(yīng)端對(duì)鋁價(jià)的利多支撐。

　　新興產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)

　　電解鋁需求主要集中于建筑（30%）、交通（20%）、電力（16%）三大板塊。建筑領(lǐng)域，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于修復(fù)周期，1—10月商品房銷售面積為71982萬(wàn)平方米，同比下降6.8%；房屋竣工面積為34861萬(wàn)平方米，同比下降16.9%。盡管2022年以來(lái)國(guó)家持續(xù)出臺(tái)房地產(chǎn)支持政策，但受疫情后續(xù)影響、經(jīng)濟(jì)周期等因素制約，居民購(gòu)房意愿仍顯謹(jǐn)慎。

　　交通板塊表現(xiàn)穩(wěn)健，10月汽車產(chǎn)銷分別完成335.9萬(wàn)輛和332.2萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)12.1%和8.8%；1—10月累計(jì)產(chǎn)銷為2769.2萬(wàn)輛和2768.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)13.2%和12.4%。出口方面，10月汽車整車出口量為66.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)22.9%；1—10月累計(jì)出口量為561.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)15.7%。

　　值得關(guān)注的是，新能源汽車因輕量化需求，對(duì)鋁的消耗強(qiáng)度顯著高于燃油車，單車用鋁量在220~300公斤，遠(yuǎn)超燃油車的150~200公斤。數(shù)據(jù)顯示，10月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成177.2萬(wàn)輛和171.5萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)21.1%和20.0%，新車銷量占汽車總銷量比重為51.6%；1—10月累計(jì)產(chǎn)銷 1301.5萬(wàn)輛和1294.3萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)33.1%和32.7%，銷量占比46.7%。出口端同樣表現(xiàn)亮眼，10月新能源汽車出口25.6萬(wàn)輛，同比激增99.9%；1—10月累計(jì)出口201.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)90.4%。

　　此外，光伏產(chǎn)業(yè)對(duì)電解鋁的需求持續(xù)旺盛，光伏電池邊框和支架均以鋁合金為核心原材料。2025年 1—10月，全國(guó)光伏累計(jì)新增裝機(jī)容量為252.87GW，同比上漲39.48%；10月單月新增裝機(jī)為12.6GW，環(huán)比上漲30.43%。

　　總體來(lái)看，新能源汽車、光伏產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，有效彌補(bǔ)了房地產(chǎn)低迷對(duì)電解鋁消費(fèi)的拖累。同時(shí)，電解鋁應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)拓展，儲(chǔ)能、機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、智能手機(jī)、冰雪運(yùn)動(dòng)裝備等新興領(lǐng)域均將電解鋁作為核心原材料。中長(zhǎng)期來(lái)看，電解鋁將呈現(xiàn)供應(yīng)穩(wěn)定、需求增長(zhǎng)格局。

　　庫(kù)存維持低位態(tài)勢(shì)

　　社會(huì)庫(kù)存方面，截至11月24日，上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的5地電解鋁社會(huì)庫(kù)存為61.2萬(wàn)噸，較上周下降0.70萬(wàn)噸，去年同期庫(kù)存為55.5萬(wàn)噸。得益于鋁錠占比偏低、工業(yè)型材消費(fèi)向好，電解鋁社會(huì)庫(kù)存持續(xù)維持低位，對(duì)鋁價(jià)形成有效支撐。

　　綜上所述，供應(yīng)端，電解鋁產(chǎn)能上限約束明確，疊加鋁錠占比偏低，為價(jià)格提供堅(jiān)實(shí)支撐；需求端雖然房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)平淡，但新能源汽車、光伏等新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展有效帶動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)。因此，當(dāng)前基本面向好，后續(xù)鋁價(jià)有望維持偏強(qiáng)格局。