張若怡 有色金屬研究員

　　投資咨詢資格：Z0013119

　　報告摘要

　　當前西南地區(qū)電力供應緊張，7-8月四川電解鋁由于高溫限產(chǎn)，境內(nèi)100余萬噸電解鋁運行產(chǎn)能幾近全停，8月底在產(chǎn)僅3萬噸產(chǎn)能，預計至少要到10-11月才能恢復。9月中旬以來，云南地區(qū)受枯水期來水量大幅下滑，水位較低，水力發(fā)電不足，電解鋁冶煉廠壓負荷運行，預計壓產(chǎn)30%以上，影響產(chǎn)能150萬噸以上。

　　再生鋁作為鋁產(chǎn)品的另一種來源，占原鋁產(chǎn)量約20%，節(jié)能減排效應明顯。據(jù)安泰科統(tǒng)計，單噸再生鋁碳排放量為0.23噸，約為電解鋁生產(chǎn)環(huán)節(jié)的2%。由于綠電逐漸成為行業(yè)主流，越來越受到下游的青睞。在此背景下，我們走訪了國內(nèi)部分再生鋁生產(chǎn)企業(yè)，對當前生產(chǎn)、銷售及訂單情況進行調(diào)研。

　　報告正文

　　1.調(diào)研背景

　　當前西南地區(qū)電力供應緊張，7-8月四川電解鋁由于高溫限產(chǎn)，境內(nèi)100余萬噸電解鋁運行產(chǎn)能幾近全停，8月底在產(chǎn)僅3萬噸產(chǎn)能，預計至少要到10-11月才能恢復。9月中旬以來，云南地區(qū)受枯水期來水量大幅下滑，水位較低，水力發(fā)電不足，電解鋁冶煉廠壓負荷運行，預計壓產(chǎn)30%以上，影響產(chǎn)能150萬噸以上。

　　再生鋁作為鋁產(chǎn)品的另一種來源，占原鋁產(chǎn)量約20%，節(jié)能減排效應明顯。據(jù)安泰科統(tǒng)計，單噸再生鋁碳排放量為0.23噸，約為電解鋁生產(chǎn)環(huán)節(jié)的2%。由于綠電逐漸成為行業(yè)主流，越來越受到下游的青睞。在此背景下，我們走訪了國內(nèi)部分再生鋁生產(chǎn)企業(yè)，對當前生產(chǎn)、銷售及訂單情況進行調(diào)研。

　　2.行業(yè)現(xiàn)狀

　　當前鋁合金錠及壓鑄企業(yè)，產(chǎn)品同質化嚴重，競爭激烈，中小企業(yè)優(yōu)勢不明顯，且利潤微薄甚至虧損，下游部分企業(yè)因賬期問題訂單流失。部分地區(qū)大型企業(yè)憑借自身原料渠道優(yōu)勢及資金優(yōu)勢占領市場，行業(yè)面臨洗牌。

　　在以往的合金錠市場中，因為上下游價格比較透明，企業(yè)一般不參與套保。然而由于原料占成本90%以上，鋁價大幅波動對企業(yè)成本利潤影響巨大。企業(yè)對套期保值業(yè)務較為迫切，對交易所上市ADC12期貨表示支持與期待。

　　3.廢鋁供應緊張，需求整體偏弱

　　此次調(diào)研中，除了有自建固定廢鋁回收渠道的公司或海外自有回收公司外，多數(shù)反饋廢料供應緊張，且緊缺問題難以解決。合金錠企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中處于中間的一環(huán)，面臨上下游雙重壓力。因去年鋁價高漲，不少上游企業(yè)高價囤貨，在目前云南枯水期限電減停產(chǎn)、四川產(chǎn)能短期難以恢復的背景下，看漲后市鋁價，惜售情緒高漲，加劇了廢鋁市場供應緊張的問題。

　　需求上看，對于大部分合金錠及壓鑄企業(yè)來說，6月疫情后，訂單出現(xiàn)不同程度的下滑。除銷往新能源汽車領域訂單稍有好轉外，其他類型企業(yè)多表示訂單出現(xiàn)不同程度的下滑，中小型企業(yè)普遍訂單下降4-5成左右。目前下游基本保持低庫存，以銷定產(chǎn)。

　　4.調(diào)研企業(yè)情況

　　企業(yè)A

　　再生鋁月產(chǎn)3000-4000噸，鋁灰一道灰。主要是國內(nèi)廢料。嘗試一體化生產(chǎn)。主要供浙江本地，需求廣，汽車 五金配件。ADC12為主，占總產(chǎn)量60%左右。主要供應到寧波，汽車為主，沒有鋁水，都是鋁錠。鋁灰來源主要是周邊個體。目前一個月還是有2000噸。ADC12生熟鋁熟鋁占比20%，出水量90%。硅用量300噸。廢鋁供應商給13%票。廢鋁現(xiàn)在往江西、安徽、福建發(fā)展。完全加工成本600元/噸。技術低一點，賬期不超過一個月，一周內(nèi)免息，常備2000噸庫存。訂單下滑。

　　企業(yè)B

　　主要產(chǎn)品ADC12，占比70%，參考日標。對其他含料要求不一樣，包括拉力強度250-260其他物理性能要求不一樣。高端汽配。以銷定產(chǎn)，參照有色網(wǎng)，保太，看客戶。沒有鋁水、只有鋁錠，銷往江浙滬。鋁錠5萬噸，3萬噸鋁棒。ADC12占60%，主要是原材料價格，占成本95%。按鋅銅比例分五大類，這樣分是為了定價，超高鋅銅、高鋅銅、中銅鋅、低銅鋅、超低銅鋅，公司產(chǎn)品主要是高鋅銅，占60%，低鋅銅可以與A00掛鉤。含量不同成本區(qū)別不超200元/噸。高鋅銅鋁容易氧化，放一個月表面容易變顏色，但不影響使用。庫存一般10幾天。

　　企業(yè)C

　　賣錠為主，ADC12占一半，A380規(guī)格比較高，出口美國才用，銅含量3%以上。汽車零部件70%以上?？蛻粼谥苓吔銣?%回收發(fā)票，不用進項。保太價格更透明。與華東某貿(mào)易商采購與銷售。供貨給汽配廠，長三角，直銷下游，出口日本韓國東南亞，進口來自歐洲美國東南亞，自己定價，ADC12主要參照日標，銅1.5%以上。訂單下滑3-4成。

　　企業(yè)D

　　輪轂生產(chǎn)加工企業(yè)，涉及再生鋁整條產(chǎn)業(yè)，因為鋁水產(chǎn)能受限，在云南和江西都布局了再生鋁項目。云南產(chǎn)能30萬噸，1期已投產(chǎn)10萬噸，由于云南限電影響，2期、3期項目擱置中。江西投產(chǎn)了15萬噸再生鋁項目，生產(chǎn)出的鋁合金錠用于汽車輪轂體系，新廢料用于摩托車輪轂體系。100%使用再生鋁。

　　企業(yè)E

　　下游多為軍工產(chǎn)品，坦克，中高檔牌號，不做ADC12。都用原鋁做，一個月2000噸，最多2成原料用再生鋁做，進口再生鋁，現(xiàn)在再生鋁更貴，看鋼聯(lián)價格。國內(nèi)受國外影響比較大，采購來源于【天山鋁業(yè)(002532)、股吧】，主要銷往臺州、溫州、寧波。

　　企業(yè)F

　　企業(yè)主要生產(chǎn)汽車配件、摩托車配件、機械配件、五金配件、衛(wèi)生潔具等，主要以ADC12為主，一個月生產(chǎn)1500-2000噸，壓鑄機66臺，雨刮器占全國60%市場份額。供應鏈在縮短。汽車一體化現(xiàn)在還不成熟。月度采購，月度定價，每批按SMMA00現(xiàn)價加加工費，ADC12占一半，汽車出口歐盟要加額外碳排放稅。