作者：有色分析師 趙奕

　　01

　　調(diào)研背景

　　2023年一季度，全國鋁行業(yè)已開始逐漸復(fù)蘇，但在鋁錠社會庫存高企以及鋁行業(yè)下游需求恢復(fù)不確定的情況下，鋁市實(shí)際恢復(fù)仍有待考察。河南作為鋁錠消費(fèi)及鋁材銷售排名前列的省份，為本次調(diào)研的重點(diǎn)區(qū)域。在2023年2月6日-2月10日，中糧期貨有限公司上海北外灘營業(yè)部赴河南鞏義、洛陽、鄭州、焦作等鋁行業(yè)重地進(jìn)行深入調(diào)研。本次調(diào)研以倉儲物流、生產(chǎn)、銷售、需求恢復(fù)情況及產(chǎn)業(yè)端后市展望為主。就調(diào)研結(jié)果而言，目前該地區(qū)倉庫庫存較高，鋁錠及鋁加工品出貨不及預(yù)期，同時(shí)加工型企業(yè)表示外貿(mào)訂單整體下滑，國內(nèi)訂單尚未恢復(fù)，整體需求不及預(yù)期，呈現(xiàn)略悲觀的態(tài)度。

　　02

　　倉庫調(diào)研

　　倉庫A

　　最大庫容量7萬噸，目前庫存在2萬噸，出庫量在1.5萬噸/月，出入庫以日線級別計(jì)算。鋁棒、鋁板卷、鋁板帶膜均有一定量庫存，目前出貨量較少。

　　市場預(yù)期：由于周邊下游大廠對倉庫長單、零單購買調(diào)節(jié)靈活，目前訂單尚可，倉庫A對后市偏樂觀。

　　倉庫B

　　庫容10萬噸，目前庫存7萬噸，2022年該倉庫最高每日出庫量高達(dá)7000噸，2023年預(yù)計(jì)每日出庫量在4000噸/日，當(dāng)前出庫量為預(yù)期出庫量的50%，暨每日出庫量在2000噸。期貨倉單在1.5萬噸，基本飽和。運(yùn)輸方面，以鐵路運(yùn)輸和汽運(yùn)相結(jié)合為主。

　　市場預(yù)期：后市預(yù)期中性。

　　倉庫C

　　鋁錠庫存7.4萬噸，期貨倉單4萬噸，基本飽和。近期每日鋁錠出庫量在1000噸左右，出貨量不及預(yù)期。同時(shí)倉庫C也可以容納銅、鋁、鋅、鎳、板卷等，其中鋁板卷庫存在1萬噸左右。鐵路運(yùn)輸線有兩條，每條線路最長均可運(yùn)輸100個(gè)集裝箱。

　　市場預(yù)期：倉庫C主管表示，從目前出庫量來看，下游需求恢復(fù)不佳，短期預(yù)期偏悲觀。

　　倉庫D

　　鋁錠多發(fā)鞏義、回郭鎮(zhèn)。占地面積28畝，最大庫容2.5萬噸鋁錠，當(dāng)前1.9萬 噸庫存，每天出庫量3000噸，流轉(zhuǎn)速度極快，基本能反映實(shí)際需求。目前致力于發(fā)展信息化服務(wù)，安全便捷。

　　市場預(yù)期：緩慢改善。

　　倉庫E

　　占地803畝，多為丙二類倉庫（指除危險(xiǎn)品以外商品均能存放），當(dāng)前鋁錠庫存3500噸，鋁錠庫容在10萬噸，每日出庫量在1000噸，鋁錠汽運(yùn)費(fèi)在35元/噸。鋁棒當(dāng)前庫存9000噸，最大庫容在10-20萬噸，每天出庫量在2000噸。同時(shí)可存放鋁桿、鋁板卷、鋁合金，外發(fā)河南（其中大多發(fā)往焦作），汽運(yùn)運(yùn)費(fèi)在15-20元/噸，有相當(dāng)高的貨運(yùn)價(jià)格優(yōu)勢。倉庫24小時(shí)連續(xù)作業(yè)，擁有3條鐵路線，同時(shí)也可運(yùn)輸鎳、鋅等其他金屬。

　　市場預(yù)期：

　　目前該倉庫在河南地區(qū)認(rèn)可度不及前幾個(gè)倉庫，已進(jìn)入申請上期所交割庫流程，倉庫設(shè)備極為完善。對未來后市預(yù)期為供大于求，略悲觀。

　　03

　　加工型企業(yè)調(diào)研

　　企業(yè)A

　　基本情況：采購方面，鋁錠現(xiàn)貨逐步由長江價(jià)、現(xiàn)貨價(jià)、均價(jià)等向期貨點(diǎn)價(jià)轉(zhuǎn)移，暫以中原月均價(jià)定價(jià)。作為鋁加工型企業(yè)，目前企業(yè)運(yùn)行模式為購買國內(nèi)鋁錠并加工出口鋁制品到海外，其中主營業(yè)務(wù)鋁板帶占比78.13%，鋁箔占比16.23%。

　　采購：鋁錠采購方面，該企業(yè)2023年預(yù)計(jì)整體采購鋁錠量在135萬噸，其中包含70萬噸鋁錠、60萬噸再生鋁、5萬噸扁錠，暫以中原月均價(jià)進(jìn)行定價(jià)。鋁錠需求量在2000噸/日。其中鋁錠采購長單約50-60萬噸/年，如果以期貨定價(jià)，則在每月10號前擬定下個(gè)月鋁錠采買價(jià)格；如果以現(xiàn)貨定價(jià)，則可以在月內(nèi)任意一天點(diǎn)價(jià)，特點(diǎn)是每月長單中采買數(shù)量可由企業(yè)自主規(guī)定。

　　生產(chǎn)運(yùn)行及銷售：超負(fù)荷運(yùn)行，自身產(chǎn)線100%產(chǎn)能利用率。2023年預(yù)計(jì)鋁制品成品銷售量在130萬噸，出口量預(yù)計(jì)在30萬噸左右，終端給到企業(yè)的加工費(fèi)在4000-5000元/噸。外貿(mào)交易占比在33.33%，出口以LME價(jià)定價(jià)，帶來的利潤達(dá)到整體鋁加工品出售利潤的50%，為重中之重。

　　市場預(yù)期：在當(dāng)前全球大環(huán)境下，外貿(mào)訂單一直在削減，內(nèi)貿(mào)訂單恢復(fù)緩慢，總體訂單逐步下滑。且在比價(jià)較差的情況下，外貿(mào)訂單將進(jìn)一步縮水。企業(yè)對市場預(yù)期較為悲觀。

　　企業(yè)B

　　基本情況：年銷量在30萬噸，以銷定產(chǎn)，鋁錠隨采隨用。主要生產(chǎn)鋁板帶箔和1系、5系鋁合金。全系列加工線路開工率滿產(chǎn)。鋁制品銷售中其中長單占到30%，比例較低，鋁制品日生產(chǎn)量在700-800噸左右。

　　終端訂單及出口情況：訂單目前在8000噸左右，生產(chǎn)周期在40-60天。每個(gè)月固定有1萬噸鋁制品貨源直接對接至終端長期合作伙伴（如汽車行業(yè)等）。出口方面則由下屬貿(mào)易公司采買并銷往海外，銷售前將根據(jù)產(chǎn)成品出廠價(jià)、匯率、退稅、港雜費(fèi)提前進(jìn)行鎖價(jià)。

　　市場預(yù)期：與企業(yè)A相似，其下屬貿(mào)易公司在出售鋁加工產(chǎn)品時(shí)，往往以海外定價(jià)為主，因此訂單浮動量較大。對市場略為悲觀。

　　企業(yè)C

　　基本情況：鋁加工廠產(chǎn)量在35萬噸，滿負(fù)荷生產(chǎn)，另有7萬噸產(chǎn)線常年不運(yùn)作，以產(chǎn)定銷。產(chǎn)成品以鋁錠為主，并有加工鋁桿和鋁板卷，汽運(yùn)運(yùn)送至鞏義，運(yùn)輸費(fèi)用在50元/噸。就生產(chǎn)成本而言，電價(jià)成本在7毛/噸，整體生產(chǎn)成本在19000元/噸，近期多虧損出售。

　　市場預(yù)期：需求端方面，企業(yè)C認(rèn)為當(dāng)前需求恢復(fù)較差。供應(yīng)端方面，就云貴地區(qū)減產(chǎn)落地情況，企業(yè)認(rèn)為未來煤炭的產(chǎn)量上行或可以覆蓋一部分電力控制帶來的虧損，因此如果出現(xiàn)供應(yīng)超預(yù)期復(fù)產(chǎn)；其次，在經(jīng)歷了2022年的枯水期、限電等一系列事件后，云貴地區(qū)政府也有一定可能會在2023年對鋁行業(yè)有一定支持，2023年原定復(fù)產(chǎn)計(jì)劃落地可能性不低，或?qū)е鹿?yīng)預(yù)期偏差帶來的行情短期大幅波動。同時(shí)庫存端預(yù)計(jì)在二季度左右進(jìn)入拐點(diǎn)，市場是否會預(yù)先將上漲預(yù)期打滿也尚未可知。因此在期價(jià)方面，供應(yīng)端和成本端的不確定性增強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期鋁市維持震蕩，中長期仍需等待需求恢復(fù)、供應(yīng)政策的實(shí)際落地。

　　04

　　策略推薦

　　1.鋁倉庫庫存均接近滿庫容，庫存流轉(zhuǎn)極快，但下游實(shí)際提貨量尚未達(dá)到市場預(yù)期。倉庫端對后市預(yù)期偏中性。

　　2.鋁加工型企業(yè)內(nèi)貿(mào)終端訂單恢復(fù)不佳，外貿(mào)訂單受匯率波動及外貿(mào)訂單縮減影響而逐步縮水。同時(shí)由于河南電力成本較高，企業(yè)多以虧損出售為主。因此從加工型企業(yè)角度來看，需求尚未恢復(fù)、供應(yīng)存在預(yù)期偏差的情況下，市場預(yù)期基本偏悲觀。