報告導讀

　　2023年氧化鋁期貨上市步伐正在臨近，國泰君安期貨研究所正推出《鋁鏈條產(chǎn)融結合新拓展：氧化鋁期貨上市系列報告》。本篇為該系列報告第二篇，著力描繪氧化鋁的全球資源版圖。

　　我們認為可以重點提煉出3個結論：

　　1、作為氧化鋁生產(chǎn)的重要原料，全球鋁土礦的資源格局呈現(xiàn)元素充裕、供應集中的特征。區(qū)域分布上：澳洲、中國、幾內(nèi)亞產(chǎn)量居前，三國礦產(chǎn)合計超過73%。幾內(nèi)亞已經(jīng)迅速成為近幾年全球鋁土礦供給大國。中國在鋁土礦國際貿(mào)易鏈中占據(jù)重要位置，全球資源流向中國。

　　2、全球氧化鋁的生產(chǎn)及貿(mào)易流向與礦資源分布有極高的重合度。盡管氧化鋁市場缺乏標準化的“社庫”概念，但我們依然傾向于把氧化鋁市場定性為供給過剩，這主要是因為全球范圍而言，氧化鋁潛在的供應能力巨大。氧化鋁生產(chǎn)的高彈性以及超產(chǎn)的能力，使其對電解鋁原料需求的覆蓋始終處在相對寬松的格局。在全球貿(mào)易流向上，氧化鋁具有明顯的資源導向特征，主要是從鋁土礦資源儲量豐富地區(qū)向資源儲量薄弱地區(qū)流動。

　　3、中國氧化鋁的生命線，同樣取決于礦端資源。中國氧化鋁產(chǎn)能格局的變遷，在最近5年內(nèi)呈現(xiàn)出明顯的“西退東進”趨勢，東部沿海區(qū)域已經(jīng)逐漸成為氧化鋁供給邊際釋放的主力軍。按照國內(nèi)氧化鋁新增產(chǎn)能項目規(guī)劃，2023年及以后規(guī)劃產(chǎn)能共計約為1730萬噸，且大部分投產(chǎn)時間集中于2023年?？梢钥吹?，未來國內(nèi)氧化鋁行業(yè)的供應能力依然強勁，且產(chǎn)能相對更多落地在沿海區(qū)域。整體來看，氧化鋁行業(yè)企業(yè)數(shù)量近年來無較大增長，但出于規(guī)模經(jīng)濟的考慮，氧化鋁產(chǎn)能愈加集中于特大型企業(yè)，行業(yè)集中度在逐步提升。截至2022年底，國內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)商共計54家，其中大部分工廠隸屬于國內(nèi)幾大鋁業(yè)集團，全市場運行產(chǎn)能接近7520萬噸。從具體企業(yè)產(chǎn)能來看，截至2022年底，國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能前七位集團企業(yè)分別為：中鋁、魏橋、信發(fā)、錦江、東方希望、博賽、國電投，七家合計產(chǎn)能占全國總量的81.9%。（王蓉、張航）

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