前5個月鐵礦砂、原油、煤進口量增價跌，天然氣、大豆進口量價齊升

　　6月7日，海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月，鐵礦砂、原油、煤進口量增價跌，天然氣、大豆進口量價齊升。

　　前5個月，我國進口鐵礦砂4.81億噸，增加7.7%，進口均價（下同）每噸791.5元，下跌4.5%；原油2.3億噸，增加6.2%，每噸4029.1元，下跌11.3%；煤1.82億噸，增加89.6%，每噸877元，下跌14.9%；成品油1800.3萬噸，增加78.8%，每噸4068.8元，下跌21.1%。同期，進口天然氣4629.1萬噸，增加3.3%，每噸4003.2元，上漲4.8%；大豆4230.6萬噸，增加11.2%，每噸4469.2元，上漲9.7%。此外，進口初級形狀的塑料1182.7萬噸，減少6.8%，每噸1.09萬元，下跌11.8%；未鍛軋銅及銅材213.9萬噸，減少11%，每噸6.1萬元，下跌5.7%。同期，進口機電產(chǎn)品2.43萬億元，下降13%。其中，集成電路1864.8億個，減少19.6%，價值9050.1億元，下降18.4%；汽車28.4萬輛，減少26.9%，價值1238.2億元，下降21.7%。

　　方正中期期貨宏觀與大類資產(chǎn)研究中心李彥森分析稱，從工業(yè)原材料進口量來看，大豆、原油進口同比增速出現(xiàn)明顯正增長，初級塑料、銅負(fù)增長程度收窄，鐵礦石進口量則有所下降。邊際上看，進口大豆突破歷史高位，表現(xiàn)遠超季節(jié)性，原油和鐵礦進口也超過季節(jié)性，并刷新歷史同期高位，初級塑料和銅進口量維持穩(wěn)定?！霸牧闲袠I(yè)進口修復(fù)式回升，需求的負(fù)面影響暫未擴大，但是否轉(zhuǎn)向加庫存仍需觀察?！崩顝┥f。

　　平安期貨研究所所長李晨陽分析認(rèn)為，海外經(jīng)濟延續(xù)回落，大宗商品價格下降。美國5月ISM制造業(yè)指數(shù)46.9，超預(yù)期下降。海外需求從頂點逐步回落，給大宗商品價格帶來一定壓力，因為去年的高基數(shù)效應(yīng)，部分品種進口價格大幅回落。原油、鐵礦砂、煤炭等價格下行較為明顯。國內(nèi)復(fù)蘇力度仍弱，需求驅(qū)動不強。5月官方制造業(yè)PMI 48.8，延續(xù)下滑且不及預(yù)期，但此后公布的財新制造業(yè)PMI則達到50.9，創(chuàng)11個月新高。目前仍未看到國內(nèi)有更多穩(wěn)增長政策出臺，進口量大的部分商品價格仍承壓。

　　5月份中國進口大豆1202萬噸，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，遠高于4月份的726萬噸。李晨陽表示，在巴西大豆豐收大量上市，且國內(nèi)養(yǎng)殖利潤不佳的背景下，大豆供大于求的格局較為明顯，巨量供應(yīng)仍待逐步消化。

　　　大宗商品仍處于下行周期？

　　方正中期研究院量化研究員郝瀟瀟表示，從文華商品指數(shù)月線級別走勢來看，當(dāng)前整體商品指數(shù)仍處于第三輪下行周期，從長周期角度來看，當(dāng)前下跌周期并未結(jié)束。按照時間周期的角度來看，第三輪上行周期是從2016年供給側(cè)改革開始，上漲至2021年10月份動力煤價格見頂，此輪上行周期上漲了近6年左右的時間，而下行周期目前才僅有一年半左右的時間，從時間周期的角度來看，目前下跌時間不夠。從空間角度來看，當(dāng)前近一年半左右的下跌，相較于2008年的金融危機，以及2011年2月份至2015年年底的下跌空間亦明顯不夠。

　　郝瀟瀟表示，從大宗商品各板塊走勢來看，由于各自基本面的差異，漲跌亦各異，其中農(nóng)產(chǎn)品走勢偏弱，此輪下跌并未有較為明顯的反彈，特別是農(nóng)產(chǎn)品板塊里面的油脂板塊，金屬板塊由于低庫存以及新能源的加持，走勢稍強于其他板塊。

　　“我們對于整個商品大勢依舊看空，整體的策略依舊是逢高做空為主，絕大部分商品的上漲均以反彈走勢看待。”郝瀟瀟說。

　　農(nóng)產(chǎn)品板塊方面，南華期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師邊舒揚表示，目前農(nóng)產(chǎn)品處于歷史價格中等偏上水平，其中，白糖、玉米等品種處于歷史高價區(qū)，而油脂、生豬、紅棗等品種處于歷史中等偏低位置，其他品種處于歷史中等水平。

　　“農(nóng)產(chǎn)品板塊未來的走勢可能仍會處于分化狀態(tài)?！边吺鎿P表示，白糖因為減產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)依舊偏緊，價格在未來一段時間或仍保持高位振蕩狀態(tài)；棉花同樣存在供應(yīng)缺口，遠期價格存在進一步上行空間；偏寬松的供給及疲軟的需求可能令油脂延續(xù)偏弱走勢；生豬價格則受到存欄的壓制，存在進一步下跌的可能；豆粕、菜粕、蘋果、紅棗等品種則缺乏驅(qū)動，可能仍將維持振蕩走勢。

　　新湖期貨研究團隊表示，從國內(nèi)外宏觀弱預(yù)期、國際及國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品的作物供給周期看，由于多數(shù)品種供給周期與宏觀周期方向形同，農(nóng)產(chǎn)品整體大方向依舊偏空，白糖、棉花存在變數(shù)，后市仍可能偏強。

　　有色金屬概念方面，該研究團隊認(rèn)為，當(dāng)前有色金屬價格整體處于估值相對合理的位置，普遍的低庫存給予冶煉企業(yè)一定的利潤，這也是當(dāng)前供需基本面處于弱平衡狀態(tài)決定的，不過，各品種之間存在一定的差異，短期多空力量勢均力敵，對價格的漲跌驅(qū)動均有限，而宏觀面因素則使得金屬價格階段性反復(fù)波動。

　　該研究團隊表示，短期有色金屬基本面多處于微妙變化階段，供給端整體趨增，但增量有限，消費趨弱，在新能源概念消費受益的品種如銅、鋁、錫韌性強，鉛、鋅消費相對弱，不過供給端階段性下降，且?guī)齑嫫?。鎳市場供給端增長勢頭強，但結(jié)構(gòu)性問題仍待扭轉(zhuǎn)，純鎳庫存極低的情況仍存。錫是當(dāng)前唯一庫存高的金屬，但錫礦供應(yīng)趨降，冶煉廠有減產(chǎn)預(yù)期?！翱傮w看，有色金屬短期基本面多空交織，暫難有持續(xù)性上漲或下跌行情，短期多以振蕩調(diào)整走勢為主，中期則需要關(guān)注供給端增減預(yù)期的兌現(xiàn)?！?/p>

　　化工板塊方面，新湖期貨研究團隊認(rèn)為，兩大原料原油和動力煤價格目前分別處于歷史中性和中性偏高水平?；て酚捎谧陨砉┬杳娌患眩蠖嗵幱谥行云退?，其中純堿、尿素、乙二醇、PVC等幾個品種價格處于歷史偏低區(qū)間。

　　“化工品后期仍以反彈做空的思路對待?！毙潞谪浹芯繄F隊表示，化工品的幾大利空點主要包括：一是近年產(chǎn)能大規(guī)模擴張導(dǎo)致產(chǎn)能過剩。二是下游需求不振。近期這輪下跌中，包括塑料、PP、苯乙烯等多個品種的下游行業(yè)利潤不僅沒有擴張，反而繼續(xù)壓縮。三是外盤價格下跌迅猛，諸如甲醇、尿素、塑料、乙二醇等品種都面臨嚴(yán)重的進口沖擊。另外，從原料端看，原油和動力煤價格重心也仍將繼續(xù)下移。原油主要因為實際需求或沒有市場預(yù)期的強勁，而動力煤則因為供應(yīng)端不僅面臨國內(nèi)保供，還遭受嚴(yán)重的進口沖擊導(dǎo)致港口庫存高筑，去化困難。此外，丙烯、丙烷等重要化工原料近期同樣大幅下跌。