11月份，氧化鋁價格繼續(xù)大幅上漲，其中期貨價格再創(chuàng)歷史新高，北方現(xiàn)貨價格最高達到5800元/噸左右，導致電解鋁成本重心明顯上移。根據(jù)安泰科測算，2024年11月中國電解鋁加權(quán)平均完全成本（含稅）為19786元/噸，環(huán)比增加1622元/噸或8.9%；同比增加3333元/噸或20.3%。

　　同期，電解鋁價格弱勢震蕩，價格重心環(huán)比基本持平，成本大增而鋁價持穩(wěn)，全行業(yè)利潤嚴重收縮。以11月份滬鋁連續(xù)合約均價20789元/噸計算，當月平均利潤為1003元/噸，為近兩年最低水平，環(huán)比下降1558元/噸或60.8%。安泰科預(yù)估11月份中國電解鋁產(chǎn)量為360.6萬噸，其中虧損產(chǎn)量占比約33.6%，全行業(yè)虧損面超過三分之一。

　　企業(yè)間成本差異巨大，尤其是缺乏配套氧化鋁的鋁廠正面臨較大的生產(chǎn)壓力；從各省/區(qū)的情況看，目前除山東、新疆、內(nèi)蒙古、陜西、云南等地區(qū)有不同程度的利潤，其余省份均處于虧損狀態(tài)。

　　主要成本要素價格分析顯示，11月份氧化鋁價格保持強勢上漲態(tài)勢，電價穩(wěn)步增加，陽極價格小幅下跌，電解鋁生產(chǎn)中的氧化鋁成本占比進一步大幅提升。安泰科測算，以上三項在電解鋁制造成本中的比例分別為52.9%、30.8%和9.6%，其中氧化鋁占比環(huán)比提升3.8個百分點。氧化鋁成本上漲了1512元/t.Al，占本月成本增量的93%。

　　用電成本抬升。成本測算期內(nèi)，煤炭價格穩(wěn)中有降，但跌幅不明顯，鋁廠自備電價相對穩(wěn)定；網(wǎng)電方面，水電資源豐富地區(qū)進入平水期甚至枯水期，多個省/區(qū)網(wǎng)電價格正在明顯上漲，導致部分企業(yè)用電成本增加。根據(jù)安泰科統(tǒng)計，11月份自備電加權(quán)平均價格為0.384元/千瓦時，與上個月基本持平；網(wǎng)電價格為0.468元/千瓦時，環(huán)比增加0.0202元/千瓦時。綜合自備電和網(wǎng)電，加權(quán)平均電價為0.428元/千瓦時，環(huán)比上漲0.0091元/千瓦時。

　　氧化鋁價格繼續(xù)大幅上漲。11月份以來，礦端供應(yīng)緊張問題仍未得到明顯緩解，加之采暖季和臨近年末，環(huán)保與安全生產(chǎn)要求趨嚴，限產(chǎn)風險進一步強化了市場對鋁土礦和氧化鋁供應(yīng)的擔憂情緒，氧化鋁價格屢創(chuàng)新高，且期現(xiàn)價差不斷擴大，現(xiàn)貨呈現(xiàn)高升水。11月份主力合約高點達到5477元/噸，創(chuàng)氧化鋁期貨上市以來的新高；現(xiàn)貨均價也由10月底的5030元/噸，上漲至11月末的5702元/噸，且北方主流地區(qū)現(xiàn)貨成交價格最高已漲至5800元/噸左右。安泰科測算，11月份鋁企原材料采購期內(nèi)，氧化鋁現(xiàn)貨價格為5344元/噸，環(huán)比增加919元/噸或20.8%，電解鋁生產(chǎn)中的氧化鋁成本持續(xù)快速增加。

　　陽極價格穩(wěn)中有降。11月份，預(yù)焙陽極供應(yīng)穩(wěn)定，但需求端因部分電解鋁企業(yè)檢修、減產(chǎn)而受到波及，陽極價格小幅回落。根據(jù)安泰科陽極現(xiàn)貨報價測算，當月中國陽極市場均價為3908元/噸，較上個月下跌20元/噸。

　　電解鋁成本高企的背景下，鋁價卻持續(xù)偏弱運行，11月份虧損面超過三分之一，但若以近期低價20300元/噸的價格測算，全行業(yè)虧損面將達到50%左右。河南、廣西、貴州、四川等地區(qū)的部分鋁廠由于環(huán)保、生產(chǎn)經(jīng)營壓力大等因素而宣布檢修、停槽或放緩復產(chǎn)計劃，且本月有擴大之勢。此外，盡管氧化鋁價格漲勢已明顯放緩，但運行重心仍在上移，電解鋁生產(chǎn)中的氧化鋁成本仍有增長空間；同時，隨著枯水期高電價的來臨，12月份電解鋁平均成本或增至20500元/噸左右，行業(yè)利潤將進一步收縮，部分企業(yè)也將面臨更為嚴峻的經(jīng)營形勢。（鋁研究團隊 申凌燕）