2月份，氧化鋁價(jià)格繼續(xù)下跌，盡管月末跌勢(shì)有所收斂，但運(yùn)行重心明顯下移，促使電解鋁生產(chǎn)成本顯著下降。根據(jù)安泰科測(cè)算，2025年2月中國(guó)電解鋁加權(quán)平均完全成本（含稅）為17075元/噸，環(huán)比下降2508元/噸或12.8%，較2024年底下降3571元/噸；同比增加190元/噸或1.1%。

　　同期，電解鋁價(jià)格震蕩上行，重心環(huán)比有所抬升，2月份滬鋁連續(xù)合約均價(jià)為20599元/噸，環(huán)比上漲502元或2.5%。成本下降而鋁價(jià)上漲，全行業(yè)盈利能力持續(xù)改善，測(cè)算當(dāng)月平均利潤(rùn)為3524元/噸，利潤(rùn)時(shí)隔半年后再次回到3000元/噸以上，環(huán)比增加3010元/噸。安泰科預(yù)估2月份中國(guó)電解鋁產(chǎn)量為340萬(wàn)噸，其中盈利產(chǎn)量占比約99.4%，重回去年二季度幾近全行業(yè)盈利的水平。

　　企業(yè)間成本差異巨大，當(dāng)氧化鋁價(jià)格暴跌時(shí)，電力成本再次成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的核心。2月高電價(jià)與低電價(jià)企業(yè)的電力成本差異超過(guò)5000元/噸。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：安泰科

　　圖1 中國(guó)電解鋁利潤(rùn)走勢(shì)

　　主要成本要素價(jià)格分析顯示，2月份氧化鋁價(jià)格繼續(xù)較大幅度下跌，電價(jià)有所下行，陽(yáng)極價(jià)格環(huán)比抬升，電解鋁生產(chǎn)中的氧化鋁成本占比進(jìn)一步降低、電力和陽(yáng)極成本占比回升。安泰科測(cè)算，以上三項(xiàng)在電解鋁制造成本中的比例分別為43.6%、36.0%和12.6%，與2024年底相比，氧化鋁成本占比下降10.3個(gè)百分點(diǎn)，電力、陽(yáng)極成本占比分別提升5.7、3.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：安泰科

　　圖2 2025年2月中國(guó)電解鋁制造成本構(gòu)成

　　用電成本小幅下降。2025年以來(lái)，煤炭主產(chǎn)區(qū)煤礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快，進(jìn)口煤到港量維持高位；而電煤因暖冬影響需求疲軟，非電行業(yè)又處于淡季，煤炭供應(yīng)寬松但需求疲軟，導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格呈下行態(tài)勢(shì)，鋁廠自備電價(jià)逐步下跌，這是今年鋁行業(yè)電力成本降低的主因。根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)和估算，2月份自備電加權(quán)平均價(jià)格為0.365元/千瓦時(shí)，環(huán)比下降1.7%或0.006元/千瓦時(shí)；網(wǎng)電價(jià)格為0.494元/千瓦時(shí)，環(huán)比下降0.1%或0.001元/千瓦時(shí)。綜合自備電和網(wǎng)電，加權(quán)平均電價(jià)為0.428元/千瓦時(shí)，環(huán)比下降1.0%或0.004元/千瓦時(shí)，較2024年底下降2.9%或0.013元/千瓦時(shí)。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：安泰科

　　圖3 中國(guó)電解鋁電價(jià)走勢(shì)

　　氧化鋁價(jià)格大幅下跌。自去年年末開(kāi)始，鋁土礦供應(yīng)緊張有所緩解，氧化鋁新增產(chǎn)能逐步釋放，前期供應(yīng)不足的格局趨于扭轉(zhuǎn)，同時(shí)年內(nèi)可預(yù)見(jiàn)的大規(guī)模新建項(xiàng)目投放箭在弦上，無(wú)論是現(xiàn)實(shí)還是預(yù)期，氧化鋁供應(yīng)正在向絕對(duì)過(guò)剩轉(zhuǎn)變。在此背景下，氧化鋁價(jià)格結(jié)束了三個(gè)月之久的暴力上漲模式轉(zhuǎn)而斷崖式下跌，期貨主力合約最低點(diǎn)至3313元/噸，為近一年左右的新低，較2024年12月初的期貨上市以來(lái)的最高點(diǎn)5540元/噸下跌40%；現(xiàn)貨均價(jià)也由去年12月中旬的5757元/噸，下跌至2025年2月末的3387元/噸。安泰科測(cè)算，2月份鋁企原材料采購(gòu)期內(nèi)，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格為3552元/噸，環(huán)比下降1563元/噸或30.6%，電解鋁生產(chǎn)中的氧化鋁成本持續(xù)快速降低。

　　陽(yáng)極價(jià)格有所上漲。石油焦等主要原材料價(jià)格呈上漲態(tài)勢(shì)，推高陽(yáng)極生產(chǎn)成本，預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格受此影響而持續(xù)上漲。根據(jù)安泰科陽(yáng)極現(xiàn)貨報(bào)價(jià)測(cè)算，當(dāng)月中國(guó)陽(yáng)極市場(chǎng)均價(jià)為4373元/噸，較上個(gè)月上漲85元/噸。

　　電解鋁行業(yè)從去年11月份到今年1月份，經(jīng)歷了連續(xù)三個(gè)月較為嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)，尤其廣西、四川、重慶、貴州等高成本地區(qū)部分企業(yè)虧損較為嚴(yán)重。2月份，隨著經(jīng)營(yíng)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，停產(chǎn)產(chǎn)能開(kāi)始啟動(dòng)復(fù)產(chǎn)，合計(jì)約30萬(wàn)噸/年，同時(shí)青海等新建項(xiàng)目也在加速投放，電解鋁生產(chǎn)水平維持相對(duì)高位。當(dāng)前，氧化鋁價(jià)格從前期高位大幅回落后于成本線附近盤(pán)整，電價(jià)小幅下行，但陽(yáng)極價(jià)格正在明顯反彈，預(yù)計(jì)3月份成本下降步伐將放緩。