作者：長安期貨分析師 馬舍瑞夫

　　氧化鋁價格在5月出現(xiàn)小幅反彈，因虧損壓力之下檢修減產(chǎn)的企業(yè)增多，且有幾內(nèi)亞礦山采礦許可證被撤銷消息的擾動，然而整體供應(yīng)寬松的局面使得價格重又回歸弱勢，氧化鋁加權(quán)指數(shù)于6月中旬回落至階段低位2820元/噸附近，還是要高于4月底的絕對低位。

　　鋁土礦供應(yīng)雖無近憂但有遠(yuǎn)慮

　　5月SMM中國鋁土礦產(chǎn)量536.64萬噸，環(huán)比增加5%，同比增長8.96%，6月產(chǎn)量可能會受到礦山環(huán)保檢查的影響。進(jìn)口端，我國5月鋁土礦進(jìn)口1751.45萬噸，環(huán)比下降15.3%，同比增加29.4%；前5個月累計進(jìn)口8517.6萬噸，同比增加33.1%，自幾內(nèi)亞進(jìn)口占比約77.8%。幾內(nèi)亞是全球主要的鋁資源供應(yīng)國之一，自5月中旬Axis礦區(qū)停產(chǎn)以來，目前仍未有復(fù)產(chǎn)消息。同時，6月下旬后，幾內(nèi)亞雨季對鋁土礦發(fā)運的影響將逐步體現(xiàn)，而短期因4、5月發(fā)運量維持高位，短期礦端供應(yīng)預(yù)計保持寬松狀態(tài)。據(jù)SMM，上周國內(nèi)港口鋁土礦周度到港總量420.09萬噸，幾內(nèi)亞主要港口鋁土礦周度出港量環(huán)比大減，而澳大利亞主要港口出港量環(huán)比小增。截止上周末，Mysteel國內(nèi)鋁土礦港口庫存2618萬噸，較前一周下降25萬噸，一改前期不斷累積狀態(tài)。

　　6月后，國產(chǎn)鋁土礦價格整體持穩(wěn)，大部分地區(qū)的到廠價格都沒有變化，河南地區(qū)鋁硅比4.5，58%Al的鋁土礦到廠價小幅上升至550元/噸。進(jìn)口礦的價格也沒有太大變化，幾內(nèi)亞鋁土礦CIF價格報在74.5美元/噸，與前一周持平，SMM進(jìn)口鋁土礦指數(shù)報74.43美元/噸，較前一周微漲0.08美元/噸。

　　氧化鋁企業(yè)增減產(chǎn)并存

　　統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月我國氧化鋁產(chǎn)量748.8萬噸，環(huán)比增長2.3%，同比增長5%，1-5月累計產(chǎn)量3740.1萬噸，累計同比增長9.5%。近期，部分氧化鋁企業(yè)檢修結(jié)束，生產(chǎn)恢復(fù)，廣西等地新項目運行穩(wěn)步提升，而同時，因原料問題及設(shè)備檢修，仍存在少量新增壓減產(chǎn)，氧化鋁運行產(chǎn)能增減并行。截止上周四，SMM全國冶金級氧化鋁建成總產(chǎn)能11082萬噸/年，運行產(chǎn)能8857萬噸/年，周度開工率環(huán)比微降0.4%至79.92%；據(jù)Mysteel，6月前三周，氧化鋁周度產(chǎn)量徘徊于170萬噸左右，預(yù)計月度產(chǎn)量整體有增。

　　原料價格整體持穩(wěn)，使得氧化鋁成本窄幅波動，Mysteel全國氧化鋁平均完全生產(chǎn)徘徊在2840元/噸附近，平均現(xiàn)金成本則在2630元/噸附近；6月后，氧化鋁企業(yè)平均保持小幅盈利狀態(tài)，成本相對較高的河南、山東地區(qū)的理論盈利也有300元/噸左右，企業(yè)的生產(chǎn)積極性尚可。

　　　電解鋁運行產(chǎn)能高位小增

　　氧化鋁主要用于生產(chǎn)電解鋁，今年來，電解鋁企業(yè)生產(chǎn)干擾較少且利潤較好，運行產(chǎn)能整體高位小增。據(jù)Mysteel，5月電解鋁企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比微升0.26%至96.99%，運行產(chǎn)能不斷提升，不斷接近天花板水平；5月電解鋁理論生產(chǎn)利潤達(dá)到4000元/噸，產(chǎn)業(yè)鏈利潤集中于該環(huán)節(jié)，企業(yè)生產(chǎn)積極性較強。據(jù)國家統(tǒng)計局，5月全國電解鋁產(chǎn)量382.8萬噸，環(huán)比增加1.97%，同比增長5%；1-5月累計產(chǎn)量1859萬噸，同比增長4%。據(jù)Mysteel，6月前三周，電解鋁周度產(chǎn)量基本穩(wěn)于84.3萬噸以上，整體較5月還有小幅增長。短期看，電解鋁生產(chǎn)端沒有太多阻礙因素，對于氧化鋁的需求相對穩(wěn)定。

　　　氧化鋁庫存較低凈出口收窄

　　6月后，交易所氧化鋁庫存延續(xù)降勢，截止6月20日，氧化鋁交割倉庫總庫存降至90295噸，注冊倉單不足5萬噸，已經(jīng)處在較低的水平上。據(jù)Mysteel，上周氧化鋁總庫存384萬噸，電解鋁廠氧化鋁庫存282.6萬噸，均徘徊于低位。氧化鋁現(xiàn)貨價格還在下滑，截止上周五，SMM氧化鋁指數(shù)3175.11元/噸，周降約75.8元/噸，各地區(qū)市場價均不同程度下降，山東地區(qū)至3160元/噸，廣西地區(qū)至3225元/噸，新疆地區(qū)至3370元/噸；西澳FOB氧化鋁價格為370美元/噸，進(jìn)口窗口維持關(guān)閉狀態(tài)。今年來，我國氧化鋁維持凈出口狀態(tài)，5月氧化鋁出口20.78萬噸，進(jìn)口6.75萬噸，凈出口14.03萬噸，幅度較4月收窄。

　　小結(jié)

　　整體來看，短期礦端供應(yīng)偏寬松，鋁土礦價格持穩(wěn)為主，但幾內(nèi)亞Axis礦尚未復(fù)產(chǎn)且雨季影響即將體現(xiàn)，港口庫存下滑，中期礦端存收緊的可能。氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)利潤修復(fù)，前期檢修企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，新項目穩(wěn)步提升，同時也存在少量新增壓減產(chǎn)，預(yù)計總體產(chǎn)量將小增。下游電解鋁企業(yè)生產(chǎn)利潤較好，運行產(chǎn)能高位微增，使氧化鋁的需求端相對穩(wěn)固。現(xiàn)貨庫存降至低位，倉單量較低，可能會對價格有一定支撐。我國氧化鋁維持凈出口狀態(tài)，5月凈出口量收窄。在供需依然偏寬松的格局之下，氧化鋁價格難以明顯上漲，但礦端存收緊可能、庫存偏低及成本端支撐之下，下方空間也可能有限，因此整體或呈震蕩走勢。僅供參考。