鋁月度金屬指數(shù) (MMI) 維持橫盤整理，并略有上行，8月至9月上漲0.56%。與此同時(shí)，全球鋁價(jià)創(chuàng)下年初以來(lái)的新高。

　　全球供應(yīng)擔(dān)憂推動(dòng)鋁價(jià)上漲

　　市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)短缺的擔(dān)憂逐漸顯現(xiàn)，鋁價(jià)突破橫盤整理趨勢(shì)，倫敦金屬交易所 (LME) 鋁價(jià)在9月16日收盤時(shí)觸及六個(gè)月高點(diǎn)。

　　多年來(lái)，全球產(chǎn)能過(guò)剩加劇。需求狀況依然疲軟。

　　盡管全球交易所庫(kù)存減少，但在今年大部分時(shí)間里，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)鋁產(chǎn)量上限的反應(yīng)似乎有些平淡。到4月份，中國(guó)鋁產(chǎn)量達(dá)到4,400萬(wàn)噸。雖然產(chǎn)量接近上限，但尚未達(dá)到。然而，據(jù)估計(jì)，中國(guó)6月份鋁產(chǎn)能已達(dá)到4,569萬(wàn)噸，這引發(fā)了人們對(duì)中國(guó)產(chǎn)量一旦持平將會(huì)發(fā)生什么的擔(dān)憂。隨著全球紛紛啟動(dòng)有助于刺激鋁需求的電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，形勢(shì)看起來(lái)尤其嚴(yán)峻。

　　　鋁價(jià)面臨阻力

　　盡管對(duì)供應(yīng)短缺的擔(dān)憂為鋁價(jià)注入了新的動(dòng)力，但也有理由對(duì)近期的突破持懷疑態(tài)度。盡管中國(guó)可能已達(dá)到產(chǎn)量上限，但中國(guó)和全球產(chǎn)量仍在增長(zhǎng)。中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2025年6月原鋁（電解鋁）產(chǎn)量為381萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.4%。這與國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)(IAI)的數(shù)據(jù)相呼應(yīng)，后者顯示全球產(chǎn)量水平尚未出現(xiàn)顯著下滑。國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，6月全球原鋁產(chǎn)量為604.5萬(wàn)噸，同比增加0.9%。

　　盡管上海期貨交易所（SHFE）和倫敦金屬交易所（LME）的庫(kù)存都處于低位，但也已開(kāi)始反彈。持續(xù)的庫(kù)存增長(zhǎng)將有助于平息供應(yīng)方面的擔(dān)憂。倫敦金屬交易所庫(kù)存下降的部分原因并非特殊的需求狀況，而是由于持續(xù)的烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致LME決定阻止俄羅斯材料進(jìn)入倉(cāng)庫(kù)。迄今為止，中國(guó)繼續(xù)購(gòu)買俄羅斯鋁材，從而填補(bǔ)了歐洲留下的缺口。因此，盡管制裁轉(zhuǎn)移了出口方向，但并未將俄羅斯鋁材從全球市場(chǎng)上剔除。

　　美國(guó)鋁需求下降

　　與此同時(shí)，美國(guó)關(guān)稅抑制了美國(guó)鋁需求狀況，并改變了貿(mào)易流向。據(jù)美國(guó)鋁業(yè)協(xié)會(huì)稱，2025年上半年北美鋁需求下降了4.4%。除鋁箔外，所有細(xì)分市場(chǎng)的需求均有所下降。

　　在需求放緩和關(guān)稅壓力下，加拿大生產(chǎn)商已將鋁出口轉(zhuǎn)向歐洲。事實(shí)上，最近的數(shù)據(jù)顯示，歐洲在魁北克鋁出口中的占比從第一季度的0.2%上升至第二季度的18%，這已幫助推動(dòng)倫敦金屬交易所的倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存擺脫多年低點(diǎn)。

　　總體而言，需求低迷仍然是市場(chǎng)情緒的制約因素。早在4月份，高盛就因經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景疲軟而下調(diào)了鋁價(jià)預(yù)測(cè)。高盛的展望還指出，如果需求復(fù)蘇不如預(yù)期強(qiáng)勁，到2026年可能出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩。

　　盡管長(zhǎng)期供應(yīng)短缺的擔(dān)憂依然存在，但短期價(jià)格前景似乎不那么確定。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍在持續(xù)，但速度緩慢。

　　　中西部鋁溢價(jià)創(chuàng)下新高

　　中西部鋁溢價(jià)跟隨LME鋁價(jià)上漲，升至每磅0.7323美元的歷史新高。到8月中旬，價(jià)格似乎已趨于穩(wěn)定，略低于預(yù)期完全反映美國(guó)關(guān)稅成本的水平。

　　近期價(jià)格突破每磅0.73美元大關(guān)，目前溢價(jià)與大多數(shù)預(yù)測(cè)的差距已縮小至幾美分。盡管買家對(duì)貿(mào)易政策的不確定性在市場(chǎng)中依然存在，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形勢(shì)似乎相對(duì)穩(wěn)定。同時(shí)，大多數(shù)產(chǎn)品的工廠交貨周期似乎保持穩(wěn)定或略有延長(zhǎng)。