中國(guó)11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然表現(xiàn)出承壓的跡象，固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)品零售和房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)不盡如人意。隨著央行各項(xiàng)貨幣政策落地，預(yù)計(jì)12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將小幅好轉(zhuǎn)。

　　“奧密克戎”疫情在圣誕節(jié)假期發(fā)生超大規(guī)模爆發(fā)，美英每日新增確診人數(shù)再創(chuàng)記錄新高。近期公布的美歐經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然預(yù)示著巨大的通脹壓力，且經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢，考慮到疫情和假期因素，預(yù)計(jì)12月歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然承壓。

　　11-12月行情主要圍繞著新型變異病毒“奧密克戎”展開(kāi)，銅價(jià)一度大幅回落至8月以來(lái)新低后持續(xù)反彈。圣誕節(jié)期間歐美消費(fèi)超預(yù)期，銅價(jià)繼續(xù)反彈站上7萬(wàn)點(diǎn)。但考慮到疫情再度爆棚和市場(chǎng)淡季的影響，銅價(jià)反彈空間較為有限。而現(xiàn)貨端情緒對(duì)銅價(jià)下方形成托底支撐，預(yù)計(jì)中期滬銅大概率延續(xù)當(dāng)前區(qū)間震蕩行情。滬銅上方壓力72000，下方支撐67000。

　　一、行情回顧

　　2021年6月至10月銅價(jià)一直在趨勢(shì)線(xiàn)附近運(yùn)行。8月下旬滬銅一度跌穿中期上行趨勢(shì)線(xiàn)，10月沖高回落再度回到中期趨勢(shì)線(xiàn)附近，目前趨勢(shì)不明確，倫銅則是更為明確的震蕩形態(tài)，銅價(jià)中期走勢(shì)偏向中性。

　　11月開(kāi)始，g20峰會(huì)后全球主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)當(dāng)前的貨幣、通脹和減排等方面達(dá)成共識(shí)，宏觀(guān)基本面回歸穩(wěn)定，市場(chǎng)回歸產(chǎn)業(yè)面。供需方面，國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存保持在低點(diǎn)，但進(jìn)入傳統(tǒng)淡季后，市場(chǎng)需求不足，供需關(guān)系并無(wú)明顯矛盾。11-12月行情主要圍繞著新型變異病毒“奧密克戎”展開(kāi)，銅價(jià)一度大幅回落至8月以來(lái)新低后持續(xù)反彈。圣誕節(jié)期間歐美消費(fèi)超預(yù)期，銅價(jià)繼續(xù)反彈站上7萬(wàn)點(diǎn)。但考慮到疫情再度爆棚和市場(chǎng)淡季的影響，銅價(jià)反彈空間較為有限。而現(xiàn)貨端情緒對(duì)銅價(jià)下方形成托底支撐，預(yù)計(jì)中期滬銅大概率延續(xù)當(dāng)前區(qū)間震蕩行情。滬銅上方壓力72000，下方支撐67000。

　　二、影響因素分析

　　1、宏觀(guān)層面趨向中性，現(xiàn)貨端存在一定支撐

　　2021年國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量延續(xù)高位，前4個(gè)月同比2021年產(chǎn)量大幅上升15.3%，再創(chuàng)歷史新高。5月開(kāi)始國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量較去年同期小幅下降，10月限電影響國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量小幅下降，1-11月國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量累計(jì)同比上升縮窄至8.1%。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨端銅供應(yīng)存在一定的壓力，小幅利好銅價(jià)。

　　相對(duì)于2019年，2021年1-11月國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)新開(kāi)工面積下降10.9%，房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積上升6.2%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額上升13.2%，均較1-10月數(shù)據(jù)小幅下滑，但整體而言國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)景氣度較高。另一方面，中國(guó)恒大債務(wù)問(wèn)題基本確定走向資產(chǎn)重整，官方定性個(gè)體案例可以接受，不影響國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)整體走向?？紤]到北京率先加大力度推進(jìn)公租房等建設(shè)力度，在全面降準(zhǔn)和定向降息的支撐下，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)行業(yè)將在中期維持穩(wěn)定走勢(shì)。

　　2021年11月官方制造業(yè)PMI升至50.1重回50上方，財(cái)新制造業(yè)PMI意外回落至49.9.官方和財(cái)新制造業(yè)PMI走勢(shì)分化，但均保持在50的臨界點(diǎn)附近。說(shuō)明國(guó)內(nèi)制造業(yè)企業(yè)仍然面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力，但在國(guó)家平抑大宗商品上漲勢(shì)頭的情況下，情況開(kāi)始好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)3個(gè)月國(guó)內(nèi)制造業(yè)將基本保持當(dāng)前水平。

　　2021年1-11月國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)量大幅上升，同比2020年上升5.3%，較19年同期約上升3.8%。國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)整體情況小幅樂(lè)觀(guān)，考慮到三季度國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)量明顯放量，預(yù)計(jì)21年全年總產(chǎn)量可能較20年保持穩(wěn)定或小幅上升。

　　全球能源危機(jī)影響下，國(guó)外部分煉廠(chǎng)面臨停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。10-11月國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存均持續(xù)下行。12月滬銅庫(kù)存和保稅區(qū)銅庫(kù)存繼續(xù)下行創(chuàng)出近期新低，而倫銅庫(kù)存則是從低點(diǎn)小幅上升，考慮到進(jìn)入假期后國(guó)內(nèi)外庫(kù)存開(kāi)始逐步穩(wěn)定，現(xiàn)貨端對(duì)銅價(jià)存在一定支撐。

　　2021年10月中下旬開(kāi)始能源供應(yīng)得到保障，市場(chǎng)情緒緩和，現(xiàn)貨端緊張情況明顯好轉(zhuǎn)，11月下旬開(kāi)始國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨升水大幅下降。12月銅現(xiàn)貨升水持續(xù)下降，目前回到平水附近，表明隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐步進(jìn)入淡季，現(xiàn)貨需求明顯轉(zhuǎn)弱。

　　2、國(guó)家政策托底，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行

　　統(tǒng)計(jì)局：中國(guó)1-11月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.2%，預(yù)期5.4%，1-10月為6.1%。中國(guó)11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng) 3.9%，預(yù)期4.7%，前值4.9%。中國(guó)11月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng) 3.8%，預(yù)期3.7%，前值3.5%。1—11月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資137314億元，同比增長(zhǎng)6.0%;比2019年1—11月份增長(zhǎng)13.2%，兩年平均增長(zhǎng)6.4%。其中，住宅投資103587億元，增長(zhǎng)8.1%。

　　中國(guó)11月財(cái)新制造業(yè)PMI 49.9，前值50.6，預(yù)期 50.5。中國(guó)11月官方制造業(yè)PMI 50.1，預(yù)期49.6，前值49.2。中國(guó)10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.6%，前值增長(zhǎng)16.30%。

　　中國(guó)11月官方制造業(yè)PMI升至50.1略超50的臨界點(diǎn)，而財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI則意外回落至臨界點(diǎn)下方的49.9。11月官方和財(cái)新制造業(yè)PMI再度出現(xiàn)走勢(shì)分化，但均在臨界點(diǎn)附近，表明國(guó)內(nèi)制造業(yè)情況基本穩(wěn)定，前期原材料緊張帶來(lái)的壓力減小。

　　中國(guó)11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然表現(xiàn)出承壓的跡象，固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)品零售和房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)不盡如人意，僅規(guī)模以上工業(yè)增加值小幅超預(yù)期。隨著央行各項(xiàng)貨幣政策落地，預(yù)計(jì)12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將小幅好轉(zhuǎn)。但考慮到全球假期季到來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行放緩之下，一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況可能保持穩(wěn)定，難以出現(xiàn)明顯反彈，處于蓄勢(shì)階段。相應(yīng)的，正逢有色金屬淡季，預(yù)計(jì)銅基本面將不會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)，很可能繼續(xù)運(yùn)行在當(dāng)前震蕩行情中。

　　3、疫情再度來(lái)襲，全球經(jīng)濟(jì)存在壓力

　　美國(guó)12月Markit制造業(yè)PMI初值 57.8，預(yù)期 58.5，前值 58.3。美國(guó)第三季度實(shí)際GDP年化季率終值：2.3%;預(yù)期：2.1%;前值：2.1%。美國(guó)11月核心PCE價(jià)格指數(shù)同比上漲4.7%，預(yù)期4.5%，刷新1989年以來(lái)新高。美國(guó)上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為20.5萬(wàn)人，預(yù)估為20.5萬(wàn)人，前值為20.6萬(wàn)人。

　　歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI初值 58，預(yù)期 57.8，前值 58.4。歐元區(qū)11月核心調(diào)和CPI同比終值 2.6%，預(yù)期 2.6%，初值 2.6%。德國(guó)11月PPI月率公布 0.8%，前值 3.80%，預(yù)期 1.40%。英國(guó)三季度GDP同比終值 6.8%，預(yù)期 6.6%，初值 6.6%。

　　進(jìn)入冬季，“奧密克戎”疫情在圣誕節(jié)假期發(fā)生超大規(guī)模爆發(fā)，美英每日新增確診人數(shù)再創(chuàng)記錄新高，美國(guó)單日確診超50萬(wàn)人。近期公布的美歐經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然預(yù)示著巨大的通脹壓力，且經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢，考慮到疫情和假期因素，預(yù)計(jì)12月歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然承壓。市場(chǎng)情緒受到一定壓力，同時(shí)通脹繼續(xù)高企對(duì)有色金屬短線(xiàn)走勢(shì)產(chǎn)生較大壓力。在通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的矛盾之下，預(yù)計(jì)歐美大概率延續(xù)當(dāng)前貨幣政策不變，一季度傳統(tǒng)淡季之下，銅價(jià)反彈空間有限。

　　三、 后市展望

　　中國(guó)11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然表現(xiàn)出承壓的跡象，固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)品零售和房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)不盡如人意，僅規(guī)模以上工業(yè)增加值小幅超預(yù)期。隨著央行各項(xiàng)貨幣政策落地，預(yù)計(jì)12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將小幅好轉(zhuǎn)。但考慮到全球假期季到來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行放緩之下，一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況可能保持穩(wěn)定，難以出現(xiàn)明顯反彈，處于蓄勢(shì)階段。相應(yīng)的，正逢有色金屬淡季，預(yù)計(jì)銅基本面將不會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)，很可能繼續(xù)運(yùn)行在當(dāng)前震蕩行情中。

　　進(jìn)入冬季，“奧密克戎”疫情在圣誕節(jié)假期發(fā)生超大規(guī)模爆發(fā)，美英每日新增確診人數(shù)再創(chuàng)記錄新高，美國(guó)單日確診超50萬(wàn)人。近期公布的美歐經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然預(yù)示著巨大的通脹壓力，且經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢，考慮到疫情和假期因素，預(yù)計(jì)12月歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然承壓。市場(chǎng)情緒受到一定壓力，同時(shí)通脹繼續(xù)高企對(duì)有色金屬短線(xiàn)走勢(shì)產(chǎn)生較大壓力。在通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的矛盾之下，預(yù)計(jì)歐美大概率延續(xù)當(dāng)前貨幣政策不變，一季度傳統(tǒng)淡季之下，銅價(jià)反彈空間有限。

　　11月G20峰會(huì)后全球主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)當(dāng)前的貨幣、通脹和減排等方面達(dá)成共識(shí)，宏觀(guān)基本面回歸穩(wěn)定，市場(chǎng)回歸產(chǎn)業(yè)面。供需方面，國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存保持在低點(diǎn)，但進(jìn)入傳統(tǒng)淡季后，市場(chǎng)需求不足，供需關(guān)系并無(wú)明顯矛盾。11-12月行情主要圍繞著新型變異病毒“奧密克戎”展開(kāi)，銅價(jià)一度大幅回落至8月以來(lái)新低后持續(xù)反彈。圣誕節(jié)期間歐美消費(fèi)超預(yù)期，銅價(jià)繼續(xù)反彈站上7萬(wàn)點(diǎn)。但考慮到疫情再度爆棚和市場(chǎng)淡季的影響，銅價(jià)反彈空間較為有限。而現(xiàn)貨端情緒對(duì)銅價(jià)下方形成托底支撐，預(yù)計(jì)中期滬銅大概率延續(xù)當(dāng)前區(qū)間震蕩行情。滬銅上方壓力72000，下方支撐67000。