中國(guó)證券報(bào)記者從權(quán)威人士處獲悉，由發(fā)改委牽頭制定的債轉(zhuǎn)股方案有望近期出臺(tái)，最快可能在9月中下旬。方案將遵循市場(chǎng)化、法治化原則，商業(yè)銀行或是主導(dǎo)方之一，首批試點(diǎn)銀行可能以國(guó)有大型商業(yè)銀行為主。

　　國(guó)務(wù)院近期印發(fā)的降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)成本工作方案明確提出，支持有發(fā)展?jié)摿Φ膶?shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)之間債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。專(zhuān)家認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股和國(guó)企改革推進(jìn)的節(jié)奏和力度可能會(huì)超市場(chǎng)預(yù)期，“一企一策、一事一議”和市場(chǎng)化定價(jià)等將成為最大看點(diǎn)。

　　堅(jiān)持市場(chǎng)化原則

　　種種跡象顯示，債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)方案漸行漸近。發(fā)改委副主任連維良此前在國(guó)務(wù)院政策吹風(fēng)會(huì)上表示，債轉(zhuǎn)股是債務(wù)重組的一個(gè)重要措施，也是降低企業(yè)杠桿率的一個(gè)重要措施。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革綜合措施的提出，黨中央、國(guó)務(wù)院已經(jīng)安排相關(guān)職能部門(mén)專(zhuān)題研究降低企業(yè)杠桿率的綜合措施，其中包括債轉(zhuǎn)股。相應(yīng)的債轉(zhuǎn)股的具體措施正在研究制定中，將遵循市場(chǎng)化、法治化的原則進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。

　　實(shí)際上，“債轉(zhuǎn)股”并不是一個(gè)新事物。上世紀(jì)90年代，為支持國(guó)有企業(yè)改革和脫困，化解四大國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)，四大資產(chǎn)管理公司成立并接收相應(yīng)四大國(guó)有銀行不良資產(chǎn)，對(duì)其中約4000億元不良資產(chǎn)實(shí)施了債轉(zhuǎn)股，效果可謂立竿見(jiàn)影。企業(yè)負(fù)債率顯著下降，利息負(fù)擔(dān)大大減輕，經(jīng)營(yíng)尚可的企業(yè)直接扭虧為盈。

　　商業(yè)銀行將在本輪債轉(zhuǎn)股中擔(dān)任“重要角色”。農(nóng)業(yè)銀行行長(zhǎng)趙歡近日在該行中報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示支持“債轉(zhuǎn)股”政策，并稱此舉將帶來(lái)新的資金渠道。

　　多位專(zhuān)家和銀行業(yè)內(nèi)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，與上一輪政策性債轉(zhuǎn)股不同，本輪債轉(zhuǎn)股體現(xiàn)出市場(chǎng)化原則指導(dǎo)下債權(quán)人的選擇能動(dòng)性上升;與彼時(shí)面值劃撥不同，本輪則體現(xiàn)出定價(jià)的談判與自主協(xié)商讓債權(quán)人公平受償?shù)目赡苄陨仙?/p>

　　華泰證券分析人士指出，推動(dòng)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，需要使流動(dòng)性維持相對(duì)寬松狀態(tài)，避免債務(wù)價(jià)格、股權(quán)價(jià)格以及資產(chǎn)價(jià)格顯著下跌，影響債轉(zhuǎn)股方案落地。另一方面，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股方案啟動(dòng)，銀行及其他債權(quán)人很可能成為主導(dǎo)方。由于債轉(zhuǎn)股會(huì)對(duì)銀行的資本充足率產(chǎn)生壓力，央行可能會(huì)采取措施緩解銀行業(yè)資本補(bǔ)充壓力。

　　企業(yè)將來(lái)自產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)

　　市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，債轉(zhuǎn)股企業(yè)將會(huì)從煤炭、鋼鐵等領(lǐng)域中選擇。中投證券認(rèn)為，截至目前，煤炭、鋼鐵、有色等三大產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)中，東北特鋼、中鋼集團(tuán)、渤鋼集團(tuán)、廣西有色、云煤化集團(tuán)等企業(yè)的債務(wù)問(wèn)題仍懸而未決。整體來(lái)看，上述企業(yè)對(duì)債務(wù)問(wèn)題均暫未推出合適的解決方案，如果中鋼集團(tuán)、渤鋼集團(tuán)能推出債轉(zhuǎn)股方案，過(guò)剩產(chǎn)能債務(wù)問(wèn)題有望破冰。

　　中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、冶金工業(yè)規(guī)劃研究院院長(zhǎng)李新創(chuàng)認(rèn)為，現(xiàn)階段鋼鐵行業(yè)具備推進(jìn)債轉(zhuǎn)股的條件，目前鋼鐵行業(yè)負(fù)債率超過(guò)70%，雖然負(fù)債水平略高于1998年水平，但政策性的限制貸款投向自2013年便已啟動(dòng)，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期已較充分。

　　近期有報(bào)道稱，渤鋼集團(tuán)債務(wù)重組的方案中，擬通過(guò)成立基金轉(zhuǎn)移銀行債務(wù)，并通過(guò)政府資金、社會(huì)資本、投資基金完成債轉(zhuǎn)股，但方案中社會(huì)資金的來(lái)源及出資方式仍存在較大不確定性。

　　知情人士透露，“在渤海鋼鐵方案中，地方政府的態(tài)度還是很積極的，對(duì)方案的支持意愿也很強(qiáng)，但關(guān)鍵還要看企業(yè)的重組方案能否給債權(quán)人足夠的回報(bào)率。目前各方都在等待發(fā)改委的試點(diǎn)方案落地?！睌?shù)據(jù)顯示，渤海鋼鐵目前的負(fù)債規(guī)模達(dá)2000多億元，政府基金按照年息3%的利率承接企業(yè)債務(wù)。

　　券商人士指出，近期鋼鐵行業(yè)債轉(zhuǎn)股頻傳利好，而目前煤炭行業(yè)還在醞釀，期待第一家債轉(zhuǎn)股或者煤企融資適時(shí)加快推出。“現(xiàn)在就是比較好的時(shí)候，再拖并不利于行業(yè)降杠桿，煤企債轉(zhuǎn)股也有望提速。”

　　不會(huì)大面積鋪開(kāi)

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，選擇以試點(diǎn)形式推行債轉(zhuǎn)股，很大部分原因是要避免風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，本輪債轉(zhuǎn)股不會(huì)大面積鋪開(kāi)。在推進(jìn)債轉(zhuǎn)股過(guò)程中，一定要避免逃廢債情況的發(fā)生，且不應(yīng)將債轉(zhuǎn)股作為化解不良資產(chǎn)的主要渠道。

　　浙商銀行行長(zhǎng)劉曉春認(rèn)為，在選擇債轉(zhuǎn)股企業(yè)標(biāo)的時(shí)要避免“僵尸企業(yè)”。部分企業(yè)債務(wù)高企有自身和銀行的原因，也有經(jīng)濟(jì)周期的原因，但最根本的還是要看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利預(yù)期，僅僅依靠債轉(zhuǎn)股無(wú)法解決產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)等問(wèn)題。

　　方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平認(rèn)為，本輪債轉(zhuǎn)股政策主要處置銀行貸款、排除僵尸企業(yè)。面對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積累、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)運(yùn)營(yíng)困難的環(huán)境，對(duì)有后續(xù)發(fā)展?jié)摿ζ髽I(yè)(國(guó)企為主)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，僵尸企業(yè)不予救助;即使涉及鋼鐵煤炭等過(guò)剩產(chǎn)能的債務(wù)處置，也應(yīng)以骨干企業(yè)為主;債權(quán)以銀行貸款為主。

　　申萬(wàn)宏源證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股的成功實(shí)施需要一系列條件配合：第一，需要專(zhuān)業(yè)化的資本進(jìn)行運(yùn)作和對(duì)接;第二，退出需要經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)的配合;第三，需要對(duì)轉(zhuǎn)股的目標(biāo)債權(quán)進(jìn)行嚴(yán)格甄別。樂(lè)觀的情形是經(jīng)濟(jì)環(huán)境配合，專(zhuān)業(yè)化的資本對(duì)于有前景企業(yè)的關(guān)注類(lèi)或正常類(lèi)貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)股，成功運(yùn)作之后順利退出。