12月30日在12月份也是2020年將要收官的時(shí)候，A股重返3400點(diǎn)。另外就是創(chuàng)業(yè)板指、深證成指都是創(chuàng)出了5年內(nèi)的新高。是非常值得關(guān)注的。

　　資金抱團(tuán)，這是最近幾年討論最多的話題之一。實(shí)際上，從全球股市的運(yùn)行情況分析，都似乎存在著資金抱團(tuán)的問(wèn)題。例如，有著全世界最成熟市場(chǎng)之稱的美股市場(chǎng)，在過(guò)去十年的長(zhǎng)期牛市背后，領(lǐng)漲市場(chǎng)的還是那些熟悉的身影，部分家喻戶曉的少數(shù)頭部企業(yè)成為了美股長(zhǎng)期牛市的重要推動(dòng)力量，但與之相比，不少美股上市公司卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸同期的美股指數(shù)，不少上市公司股票最終淪為價(jià)格不斷邊緣化的結(jié)局。

　　最近幾年時(shí)間，A股市場(chǎng)正實(shí)施轟轟烈烈的注冊(cè)制改革。在注冊(cè)制深入推進(jìn)的背景下，近年來(lái)新發(fā)基金越來(lái)越多，但從公募乃至私募基金認(rèn)可的標(biāo)的來(lái)看，幾乎離不開(kāi)部分家喻戶曉的頭部企業(yè)。由此一來(lái)，卻形成了一個(gè)不斷循環(huán)的現(xiàn)象，即新發(fā)基金完成募資后，資金更愿意到頭部企業(yè)之中，最終導(dǎo)致資金抱團(tuán)的現(xiàn)象越來(lái)越明顯。

　　一方面是注冊(cè)制的深入推進(jìn)，另一方面是新發(fā)基金規(guī)模的持續(xù)壯大，這些因素卻進(jìn)一步加快了資金抱團(tuán)的局面。

　　縱觀A股市場(chǎng)的上市公司情況，雖然近年來(lái)市場(chǎng)容量在不斷攀升，但具有持續(xù)盈利能力，且護(hù)城河較寬的上市公司，卻為數(shù)不多。由此一來(lái)，對(duì)市場(chǎng)資金來(lái)說(shuō)，卻更愿意傾向于頭部企業(yè)的投資之中。換一種角度思考，只要頭部企業(yè)的持續(xù)盈利能力較強(qiáng)，且本身的護(hù)城河優(yōu)勢(shì)較大，那么市場(chǎng)資金不會(huì)輕易改變?cè)瓉?lái)的資產(chǎn)配置計(jì)劃，資金抱團(tuán)的局面也不會(huì)輕易瓦解。

　　不過(guò)，在股票市場(chǎng)中，基本上不會(huì)出現(xiàn)永遠(yuǎn)只漲不跌的上市公司股票。即使是多優(yōu)秀的企業(yè)，也會(huì)出現(xiàn)短暫休整的過(guò)程。與此同時(shí)，即使是多樂(lè)觀的基金機(jī)構(gòu)，都會(huì)對(duì)上市公司的估值定價(jià)有一個(gè)心理承受的標(biāo)準(zhǔn)，一旦股票的估值定價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了基金機(jī)構(gòu)自身承受范圍的上限水平，那么賣(mài)出的意愿也會(huì)明顯提升。

　　對(duì)當(dāng)下的A股市場(chǎng)，資金抱團(tuán)現(xiàn)象的持續(xù)存在，歸根到底與幾方面因素有著密不可分的聯(lián)系性。

　　其中，注冊(cè)制改革引發(fā)越來(lái)越多的資金聚集到頭部企業(yè)之中，A股市場(chǎng)也加快往美股化的趨勢(shì)靠攏。

　　再者，在全球流動(dòng)性充裕的背景下，市場(chǎng)資金的風(fēng)險(xiǎn)承受能力明顯改變，對(duì)以往的估值體系有著更深層次的認(rèn)知，且有更多的資金愿意用更高的估值溢價(jià)來(lái)買(mǎi)單。

　　此外，無(wú)論是老基金還是新發(fā)基金，都幾乎形成了一套固定的思維邏輯，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)投資者偏愛(ài)于頭部企業(yè)，當(dāng)新增資金到來(lái)之際，錢(qián)又跑到了部分頭部企業(yè)之中，由此給予了部分頭部企業(yè)帶來(lái)了源源不斷的增量資金補(bǔ)充，不斷延續(xù)股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)。

　　A股重返3400點(diǎn)，A股市場(chǎng)作為全球最注重的新興市場(chǎng)，發(fā)展的優(yōu)勢(shì)與弊端并存。但是，A股市場(chǎng)本身也是市場(chǎng)流動(dòng)性很強(qiáng)的股票市場(chǎng)，當(dāng)市場(chǎng)資金形成了抱團(tuán)的合力，那么資金抱團(tuán)對(duì)股價(jià)的撬動(dòng)影響也會(huì)成倍提升。不過(guò)，從全世界成熟市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，資金抱團(tuán)似乎成為一種市場(chǎng)的共識(shí)，市場(chǎng)資金對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的認(rèn)可度也在不斷提升，除非市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了惡化以及上市公司本身的基本面發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的惡化現(xiàn)象，否則在短時(shí)間內(nèi)這一種抱團(tuán)局面似乎很難發(fā)生變化。

　　回顧最近幾年各大券商策略對(duì)來(lái)年市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，西南證券策略團(tuán)隊(duì)是業(yè)內(nèi)少數(shù)能連續(xù)“踏準(zhǔn)節(jié)奏”的案例。

　　例如在2018年底，市場(chǎng)一片悲觀，西南證券策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布觀點(diǎn)稱，2019年A股有望否極泰來(lái)，滬指有望達(dá)到3200點(diǎn);在2019年末，市場(chǎng)情緒亢奮之際，西南證券策略團(tuán)隊(duì)卻冷靜地預(yù)計(jì)，2020年滬指運(yùn)行節(jié)奏有望先破后立、不破不立，看好醫(yī)藥、必選消費(fèi)品、可選消費(fèi)品中的奢侈品。

　　回顧即將過(guò)去的2020年，A股市場(chǎng)走出了一輪各板塊運(yùn)行節(jié)奏分化明顯的結(jié)構(gòu)性牛市。在成長(zhǎng)、周期板塊分別“主演”了上、下半年行情大戲后，年末這段時(shí)間，市場(chǎng)的各個(gè)板塊仿佛陷入了高潮過(guò)后“戲份不足”的沉寂。

　　站在這樣一個(gè)“十字路口”，A股究竟會(huì)何去何從?日前西南證券首席策略分析師朱斌。相比去年同期他對(duì)跨年行情的謹(jǐn)慎，展望2021年市場(chǎng)，現(xiàn)在他表達(dá)的更多的是一種樂(lè)觀的預(yù)期。

　　明年大盤(pán)有望進(jìn)軍4000點(diǎn)

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)，年底行情漸入佳境，市場(chǎng)有望進(jìn)軍4000點(diǎn)。請(qǐng)問(wèn)如果今年底大盤(pán)就達(dá)到4000點(diǎn)的話，明年市場(chǎng)還有多少空間?報(bào)告里的4000點(diǎn)是對(duì)明年滬指的展望。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，海外流動(dòng)性維持寬松不變，國(guó)內(nèi)通脹小幅回落，這種經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最佳態(tài)勢(shì)應(yīng)該能夠持續(xù)到明年年中，在這段時(shí)期里，周期股和成長(zhǎng)股都有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，指數(shù)也有望更上臺(tái)階。

　　預(yù)計(jì)這輪大牛市的高點(diǎn)就是4000點(diǎn)左右。這輪牛市強(qiáng)度跟以往牛市類似，而韌性更勝以往牛市。因?yàn)楫?dāng)前A股已經(jīng)有4100多家上市公司，比前兩次牛市多很多。2017年6124點(diǎn)時(shí)，A股只有1400多家上市公司，2015年5178點(diǎn)時(shí)，當(dāng)時(shí)上市公司數(shù)量是2700多家。當(dāng)年兩次高點(diǎn)，A股的市值不過(guò)30多萬(wàn)億，40多萬(wàn)億，但是現(xiàn)在A股市值已經(jīng)超過(guò)77萬(wàn)億，如果按照市值計(jì)算，當(dāng)前的A股其實(shí)早就超過(guò)1萬(wàn)點(diǎn)了。