如果一家企業(yè)近三年連續(xù)虧了50億元還能上市嗎？答案是還是有可能的。6月13日，科創(chuàng)板火速開板，而且一周內(nèi)已有兩批企業(yè)上會，依照注冊制的原則，審批速度非?？?，作為首批申報科創(chuàng)板的企業(yè)，和艦芯片離上會又近了一步。

　　據(jù)和艦芯片招股說明書顯示，2016—2018年該公司凈利潤分別為-11.49億元、-12.67億元、-26.02億元，即連續(xù)3年持續(xù)虧損，共計虧了50.18億元。眾所周知，虧損企業(yè)要想在國內(nèi)主板上市幾乎是不可能的。而科創(chuàng)板卻允許虧損甚至沒有收入的企業(yè)上市融資，旨在扶持那些雖目前虧損但科技創(chuàng)新能力高、發(fā)展?jié)摿姷钠髽I(yè)。因此，和艦芯片的科技創(chuàng)新含量以及未來是否有希望扭虧為盈，是判斷此類虧損是否可以上市標準中最重要的觀察角度。

　　政府重點扶持

　　和艦芯片的主營業(yè)務屬于芯片制造中的晶圓代工業(yè)務，與臺灣著名企業(yè)臺積電類似。芯片制造是我國重點的發(fā)展方向，目前我國的芯片非常依賴進口，特別是從美國進口高端芯片。2018年中國進口芯片總額已經(jīng)超過了3000億美元，達到3125億美元，2017年是2700多億美元。這個金額已超石油進口額，再加上歐美國家多年的技術(shù)出口限制，國家下決心一定要實現(xiàn)芯片國產(chǎn)化，包括成立幾千億元的國家半導體大基金來扶持芯片制造企業(yè)，給予各種優(yōu)待政策。

　　另外，和艦芯片所制造的晶圓是造芯片的原材料，屬于芯片的上游，電子產(chǎn)業(yè)有一個特點，越往上游企業(yè)相對越少，技術(shù)難度越大，晶圓亦如此。正是由于晶圓制造難度大，客戶對純度與尺寸的要求很高，全球主要的15家硅晶圓供應商壟斷了95%以上市場，且以中國臺灣和日本企業(yè)為主，我國在晶圓環(huán)節(jié)其實是欠缺的。

　　因此，和艦芯片既屬于科技創(chuàng)新含量高的企業(yè)，又是我國欠缺和重點扶持的產(chǎn)業(yè)，非常契合科創(chuàng)板設立的初衷，從其業(yè)務屬性來看，上科創(chuàng)板沒有問題。

　　業(yè)內(nèi)前期普虧

　　對于連續(xù)虧損的原因，和艦芯片在招股書中解釋稱：“主要原因是公司子公司廈門聯(lián)芯前期固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷太大導致毛利率為負且需計提存貨減值和預計負債所致。芯片制造屬于典型的資金密集型行業(yè)，一條 28nm 工藝集成電路生產(chǎn)線的投資額約 50 億美元，20nm 工藝生產(chǎn)線高達 100 億美元。根據(jù)行業(yè)慣例，設備的折舊年限普遍較短，較高的投資金額和較短的設備折舊年限，導致芯片制造公司在投產(chǎn)初期普遍存在虧損情況。”

　　時代商學院研究發(fā)現(xiàn)，和艦芯片子公司廈門聯(lián)芯固定資產(chǎn)機器設備賬面原值 158.87億元，無形資產(chǎn)中專有技術(shù)使用權(quán)賬面原值 23.87億元，固定資產(chǎn)折舊年限為 6 年，專有技術(shù)使用權(quán)攤銷年限為 5 年。若按平均折舊和攤銷法計算，子公司的折舊和攤銷使和艦芯片每年減少稅前凈利潤31.26億元，而和艦芯片2018年的稅前凈利潤為-25.21億元。這就意味著，2018年若無子公司拖累，和艦芯片本身業(yè)務而言是盈利的。

　　據(jù)和艦芯片招股書顯示，其母公司2018年凈利潤為5.09億元，而其子公司廈門聯(lián)芯從 2016年11月建成投產(chǎn)，至2018年年末不過一年多，確實屬于起步階段，相信未來隨著經(jīng)營規(guī)模的放大，其折舊、攤銷等固定成本得到分攤，盈利水平會逐漸好轉(zhuǎn)，最終能像母公司一樣實現(xiàn)盈利。

　　市值營收達標

　　和艦芯片登陸科創(chuàng)板選用的是第四套上市標準，即預計市值不低于人民幣30億元，且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣3億元。從營收來看，和艦芯片2018年的營業(yè)收入為36.94億元，已經(jīng)遠超標準。

　　即便從市值來看，和艦芯片也遠遠超過上市標準。時代商學院參考其招股書列出的兩個競爭對手“中芯國際”和“華虹半導體”的市值情況進行對比：其中，中芯國際2018年收入33.60億美元，截至6月13日收盤的市值為432億港元，以最新的匯率換算，市銷率為1.49；而華虹半導體2018年收入9.3億美元，截至6月13日收盤的市值為196億港元，市銷率為2.69。以兩者中市銷率最低的中芯國際為標準，和艦芯片的市值可達到55.04億元人民幣，也已經(jīng)遠超30億市值的標準。

　　值得一提的是，和艦芯片還是臺資背景企業(yè)，其母公司聯(lián)華電子屬于臺灣公司，是全球第三大晶圓代工廠。時代商學院認為，同樣作為臺資背景的【工業(yè)富聯(lián)(601138)、股吧】可以登陸A股，和艦芯片登陸大陸資本市場也不算先例，不存在明顯障礙。和艦芯片身處大陸重點扶持產(chǎn)業(yè)，且母公司盈利水平還不錯，這已經(jīng)證明了和艦芯片有能力在未來扭轉(zhuǎn)子公司的虧損。其成功登陸科創(chuàng)板的可能性很大。