科創(chuàng)板為基金公司之間在科技領(lǐng)域投研實(shí)力大比拼增加了新“賽道”。

　　而《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，A股目前科技主題基金業(yè)績(jī)分化突出。根據(jù)【同花順(300033)、股吧】iFinD數(shù)據(jù)，截至6月12日，27只帶有“科技”字樣的的混合型和股票型基金中(剔除指數(shù)基金)，表現(xiàn)最好的基金，其凈值增長(zhǎng)率高達(dá)270.61%，但也有9只基金自成立以來的凈值跌幅超過10%。這也令投資者對(duì)于極力想在火爆的科創(chuàng)板基金發(fā)行市場(chǎng)中占據(jù)一席之地的少數(shù)業(yè)績(jī)不佳的基金公司心存疑問。

　　滿三年科技創(chuàng)新基金四只為負(fù)

　　在科創(chuàng)板之前，部分基金公司已經(jīng)成立了投資A股市場(chǎng)的科技主題基金，從存續(xù)基金的情況來看，尤其在2015年之后，這類基金的數(shù)量開始逐年遞增。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面看，截至目前，大多數(shù)科技主題基金自成立以來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。

　　記者通過同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月12日，帶有“科技”字樣的的混合型和股票型基金中(剔除指數(shù)基金)，有可比數(shù)據(jù)的23只基金在今年以來均取得了正收益，但首尾基金的凈值增長(zhǎng)率相差近26%；而從長(zhǎng)期業(yè)績(jī)來看，表現(xiàn)最好的華安科技動(dòng)力混合自成立(2011年12月20日，也是成立最早的科技主題基金之一)以來的凈值漲幅高達(dá)270.61%，而另外兩只表現(xiàn)較差的基金的凈值跌幅超過40%。

　　對(duì)投資于A股科技主題基金業(yè)績(jī)存在較大差異的原因，好買基金研究中心研究員雷昕向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者分析指出，客觀地說，過去基金名稱與基金實(shí)際投資風(fēng)格并不一定完全一致，有些公司會(huì)在內(nèi)部強(qiáng)調(diào)一個(gè)明確的基準(zhǔn)，有些則不會(huì)。同時(shí)這些基金(首尾基金)成立至今，不僅經(jīng)歷了市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，也經(jīng)歷了多位基金經(jīng)理的變更，同時(shí)成立時(shí)的市場(chǎng)點(diǎn)位也有很大差異，多方面的客觀情況以及結(jié)合每家公募基金對(duì)產(chǎn)品內(nèi)部定位的不同，最終造成業(yè)績(jī)差異較大的情況。

　　天相投顧投資研究中心負(fù)責(zé)人賈志則提醒道，同一主題基金出現(xiàn)業(yè)績(jī)偏差，還是基金經(jīng)理的風(fēng)格出現(xiàn)了變化。目前，不能基于基金名字來判斷投資主題，還是要看季度持倉來識(shí)別。

　　值得一提的是，上述27只科技主題基金樣本中，有7只基金帶有“科技創(chuàng)新”(或創(chuàng)新科技)字樣，且整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳。截至6月12日，成立滿3年的5只科技創(chuàng)新基金中，僅交銀科技創(chuàng)新靈活配置自成立以來的凈值增長(zhǎng)率超過10%，其余4只基金中郵核心科技創(chuàng)新靈活配置混合、新華科技創(chuàng)新主題靈活配置混合、東方創(chuàng)新科技混合和金鷹科技創(chuàng)新股票自成立以來的凈值增長(zhǎng)率分別為-12.1%、-14.4%、-21.42%和-41.6%。

　　實(shí)際上，早年A股市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新公司并沒有統(tǒng)一的定位。而從重倉股的情況來看，上述A股科創(chuàng)基金也存在風(fēng)格不穩(wěn)定的情況。

　　截至今年一季末，金鷹科技創(chuàng)新股票前十大重倉股涉及醫(yī)藥行業(yè)、紡織服裝行業(yè)、輕工家居行業(yè)等，持有長(zhǎng)春高新、森馬服飾、泰格醫(yī)藥、【珀萊雅(603605)、股吧】、晨光文具、凱萊英等個(gè)股；而在2018年一季末，該基金的前十大重倉股則涉及石油化工行業(yè)、汽車行業(yè)、家電行業(yè)及電子行業(yè)等，持有中國(guó)石油、桐昆股份、星宇股份、浙江美大、國(guó)星光電等個(gè)股。

　　對(duì)于金鷹科技創(chuàng)新股票的選股邏輯，金鷹基金有關(guān)人士表示，“我們的選股邏輯是在自上而下的行業(yè)配置基礎(chǔ)上，選擇業(yè)務(wù)模式符合科技創(chuàng)新理念，基本面穩(wěn)健的主流公司?！倍鴮?duì)于科技創(chuàng)新的定義，該人士表示，“我們認(rèn)為科技是指上市公司的產(chǎn)品或服務(wù)具備一定技術(shù)壁壘，并且管理層重視或?qū)⒓哟笱邪l(fā)投入；創(chuàng)新則是指公司通過研發(fā)對(duì)其產(chǎn)品、服務(wù)或商業(yè)模式進(jìn)行創(chuàng)新，加大和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的差異性。”

　　另一種情況是，雖然名為科創(chuàng)主題基金，但在某幾個(gè)階段，有些基金特別青睞金融股。記者注意到，2018年第一季度、第二季度，2017年第二、第三季度，新華科技創(chuàng)新主題靈活配置混合的前十大重倉股中，均出現(xiàn)了5只或6只金融股(包括銀行股和非銀金融港股)。

　　此外，投資風(fēng)格變化，也與基金經(jīng)理的變更不無關(guān)系。

　　科創(chuàng)板投資近似PE

　　銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至6月6日，除去已成立的7只和正在發(fā)行的5只科創(chuàng)主題基金，另有60家基金公司共申報(bào)了99只科創(chuàng)板基金或科創(chuàng)主題基金。

　　值得注意的是，A股科技創(chuàng)新基金業(yè)績(jī)不佳的基金公司中，已有3家上報(bào)了科創(chuàng)主題或科創(chuàng)板基金，因此有市場(chǎng)聲音對(duì)這些公司投資科創(chuàng)板的能力提出質(zhì)疑。

　　究竟投資科創(chuàng)板與投資A股科技創(chuàng)新類公司之間是否具有關(guān)聯(lián)性？ 擅長(zhǎng)投資A股科技創(chuàng)新類公司的基金公司，在投科創(chuàng)板時(shí)是否也更具有優(yōu)勢(shì)？在賈志看來，二者存在一定的關(guān)聯(lián)性，長(zhǎng)期擅長(zhǎng)挖掘科技股的基金公司，在科創(chuàng)板公司的篩選、定價(jià)上都有優(yōu)勢(shì)。

　　雷昕則認(rèn)為，科創(chuàng)板或是A股科技類公司的投資，在大的風(fēng)格類別上可以認(rèn)為有交集，但另一方面，科創(chuàng)板的投資還是個(gè)全新的市場(chǎng)，對(duì)基金管理人將帶來更多挑戰(zhàn)。

　　一方面，“因?yàn)楫?dāng)前A股已有的上市企業(yè)雖然隸屬于不同行業(yè)和不同公司，但由于機(jī)構(gòu)投資者的定價(jià)體系正在趨于一致，所以也呈現(xiàn)出了某一階段大家在金融股里找成長(zhǎng)，或者在科技股里強(qiáng)調(diào)ROE，抑或是在醫(yī)藥股里看重消費(fèi)屬性，這使得當(dāng)前A股上市公司的定價(jià)體系雖然一直在變化，但階段性的分歧不會(huì)特別大，而科創(chuàng)板的企業(yè)很難用傳統(tǒng)估值方法來定價(jià)，這是我覺得和而不同的地方。我們了解到不少發(fā)行科創(chuàng)板基金的基金公司，早已成立專門的科創(chuàng)板投研團(tuán)隊(duì)，前瞻性的研究勢(shì)必體現(xiàn)更強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。”雷昕進(jìn)一步分析。

　　具體而言，“A股科技股估值方式比較單一，一般采用可比公司估值、凈現(xiàn)流等方式，然而由于科創(chuàng)板企業(yè)普遍具備規(guī)模小、研發(fā)費(fèi)用高、利潤(rùn)薄的特點(diǎn)，因此需要依照不同企業(yè)的發(fā)展階段和商業(yè)模式，分別采用PS、PE等多種估值定價(jià)方式?！鄙鲜鼋瘊椈鹩嘘P(guān)人士指出。

　　另外一個(gè)挑戰(zhàn)是，投資科創(chuàng)板與投資A股科技公司，除了估值體系不同，對(duì)于企業(yè)投資階段的選擇也存在差異。前述金鷹基金人士提及，當(dāng)前A股科技創(chuàng)新概念股大多處于企業(yè)成長(zhǎng)的相對(duì)成熟階段，而科創(chuàng)板存在大量初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期企業(yè)，未來的不確定性較大，投資科創(chuàng)板更類似于PE，更強(qiáng)調(diào)賽道、團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品、技術(shù)實(shí)力等方面的特質(zhì)。

　　賈志也談到，科創(chuàng)板公司作為早期企業(yè)，還處在培育期，沒有特別好看的財(cái)務(wù)報(bào)表，基金公司需要對(duì)標(biāo)的公司的潛力、估值、產(chǎn)品、市場(chǎng)做全方位分析。