科創(chuàng)板開市步入倒計時階段，多方投資者對這場投資盛宴摩拳擦掌。

　　近期多家機(jī)構(gòu)研判科創(chuàng)板首批新股走勢，分析師普遍認(rèn)為，科創(chuàng)板上市首日表現(xiàn)難以再現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板當(dāng)年首日上市平均逾100%漲幅，但破發(fā)概率并不大。更有機(jī)構(gòu)“硬核”給出個股漲幅預(yù)測，其中安集科技和瀾起科技預(yù)期漲幅有可能超過50%。

　　在成交額方面，多名賣方預(yù)計上市首日成交資金可能不到300億。其中有分析師測算，中國通號可能成為首個百億市值股票，約為128.55億。

　　　　中簽率低于A股

　　7月15日，方邦股份、瀚川智能、沃爾德、天宜上佳、交控科技、航天宏圖、嘉元科技陸續(xù)發(fā)布中簽結(jié)果，這意味著多家企業(yè)的發(fā)行工作即將完成。

　　從申購戶數(shù)來看，散戶參與科創(chuàng)板打新頗為踴躍。6月27日打新第一股華興源創(chuàng)網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)為275.63萬戶，而最近12日網(wǎng)上申購的新股交控科技，網(wǎng)上申購戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到310.97萬戶了，12個工作日時間，打新激增35萬戶。

　　根據(jù)公開資料顯示，中國通號中簽率最高，達(dá)到0.2254%，遠(yuǎn)高于其他新股。絕大多數(shù)中簽率在0.04%-0.06%區(qū)間內(nèi)。方邦股份、沃爾德、安集科技的中簽率稍低，均在0.047%以下。

　　數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板首批25家企業(yè)的平均中簽率為0.05918%，比A股中簽率要略低。根據(jù)記者對Wind數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計，上半年64只新股平均中簽率為0.06640%。

　　　　首批漲幅有多少？

　　新股走勢一直是資本市場的熱門話題。A股的新股存在市盈率天花板，同時發(fā)行數(shù)量有限，其稀缺性造就“新股不敗”神話。

　　根據(jù)記者對Wind數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計，上半年A股64只新股在開板前，平均連續(xù)漲停天數(shù)為7天。其中福萊特(601865.SH)連續(xù)18個漲停板，是上半年之最；上海瀚訊(300762.SZ)連續(xù)15個漲停；每日互動(300766.SZ)連續(xù)14個漲停。

　　那么，科創(chuàng)板首批新股漲勢如何，備受投資者關(guān)注。

　　據(jù)了解，科創(chuàng)板規(guī)則與A股現(xiàn)行規(guī)則不同，上市前5個交易日不設(shè)漲跌停限制，這意味著科創(chuàng)板上市首日漲跌情況能得到充分體現(xiàn)。

　　廣發(fā)證券倪賡、戴康策略團(tuán)隊：注冊制機(jī)制決定初期收益率不會過于樂觀，科創(chuàng)板首批初期幾乎難以重現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板開市首日平均106%漲幅，但短期內(nèi)破發(fā)同樣難以出現(xiàn)，主要有3點原因。

　　第一，科創(chuàng)板首批平均網(wǎng)下配售比例高達(dá)62.3%，遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板歷史水平(中樞15%左右)，稀缺性下降，新股回報率會打一定折扣；第二，一級市場打新策略下不能完全反映投資者樂觀預(yù)期，二級市場估值溢價空間依然存在；第三，回溯創(chuàng)業(yè)板市場化定價時期，新股破發(fā)率與整體估值呈現(xiàn)較為明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，負(fù)面影響巨大，初期臨時停牌、連續(xù)競價限制等政策工具初期將有效防范破發(fā)情況出現(xiàn)。

　　國開證券分析師孫征也有相似觀點：“我們判斷科創(chuàng)板上市首日有望獲得較高漲幅，但平均漲幅或低于創(chuàng)業(yè)板開市時的表現(xiàn)，在5個交易日的不限制漲跌幅走勢中，個股炒作力度減緩，價格波動趨于平衡下降走勢。由于其總體發(fā)行估值偏高，定價較為充分，如果首日平均漲幅較大(高于50%)，則需注意隨后一個月內(nèi)價格回歸的風(fēng)險?！?/p>

　　他談到，參與科創(chuàng)板的散戶資金較少，且投資者經(jīng)驗相對較為豐富，其投資可能會更謹(jǐn)慎一些，預(yù)計首日表現(xiàn)弱于創(chuàng)業(yè)板。但考慮到投資者對科創(chuàng)板的關(guān)注度較高，按照6月底上交所320萬戶投資者戶數(shù)，最低50萬元、平均100萬資金計算，存量資金(及市值)或有1.6-3.2萬億，其中若有5%的資金進(jìn)行配置，也有800-1600億左右資金可投資于科創(chuàng)板，大概率不會出現(xiàn)部分投資者擔(dān)憂的開盤破發(fā)表現(xiàn)。

　　光大證券金工團(tuán)隊胡錦瑤分析師則直接給出個股漲跌幅的預(yù)測。團(tuán)隊表示，基于回歸模型排序、基本面排序，并結(jié)合整體估值溢價水平，最終得到首批25只科創(chuàng)板新股的漲幅預(yù)測。其中根據(jù)估值水平的溢價程度分為悲觀(10%)、中性(20%)、樂觀(30%)三種情形。

　　中性假設(shè)下，科創(chuàng)板首批25只新股的平均漲幅為29%，漲幅區(qū)間為14%-53%。漲幅靠前的公司是安集科技53%、瀾起科技53%、西部超導(dǎo)41%，漲幅靠后的公司是福光股份、華興源創(chuàng)、光峰科技、杭可科技，均在20%以下。

　　同時悲觀、中性、樂觀三種假設(shè)下，25只新股上市初期預(yù)計估值水平(2019E)均值分別為40倍、44倍、48倍，相比可比公司目前估值(2019E)均值36倍，分別溢價10.9%、20.9%、30.9%，符合給定的假設(shè)條件。

　　　　首日成交額或不到300億　　由于新板塊開市，有投資者擔(dān)心市場流動性會遭遇較大沖擊。

　　廣發(fā)證券策略團(tuán)隊：假設(shè)平均網(wǎng)下配售比例為80%，按照10%的比例剔除鎖定股份后，測算科創(chuàng)板首日交易流通市值，假設(shè)科創(chuàng)板開市首日平均換手率與創(chuàng)業(yè)板開市相同(88.9%)，悲觀情形下，預(yù)計首日成交金額約為265億，考慮實際換手率大概率可能低于預(yù)期，分流效果可能進(jìn)一步弱化。

　　天風(fēng)證券分析師徐彪：按“科創(chuàng)板上市首日成交額=預(yù)計發(fā)行價*預(yù)計發(fā)行股數(shù)*87.39%(創(chuàng)業(yè)板開板日成交額占流通市值比重)”計算，初步預(yù)計，科創(chuàng)板開板首日可形成331.23億成交額，這部分交易額預(yù)計將對存量資金形成一定占用，從而對市場流動性將產(chǎn)生沖擊。

　　“但考慮到科創(chuàng)板將不設(shè)漲跌幅限制的時間延長到上市后5日，預(yù)計科創(chuàng)板上市的首日對市場資金的占用可能要小于我們預(yù)估的300億規(guī)模，但上市后5日對流動性的沖擊可能會更大?！?/p>

　　根據(jù)天風(fēng)證券測算，中國通號可能成為百億市值股票，約為128.55億，上市首日成交額或達(dá)到112.34億預(yù)案。瀾起科技上市流通市值或為28.02億，首日成交額預(yù)計約為24.49億元。

　　　　長期價值回歸　　上市前期可能有資金炒作，但上市后期價值將逐漸回到理性。有分析師認(rèn)為，從更長期走勢來看，破發(fā)率會較快增加。

　　西南證券分析師朱斌：通過對歷史的回顧，可以合理預(yù)期科創(chuàng)板推出后的走勢會有四方面特點。首先，科創(chuàng)板依然會有不錯的賺錢效應(yīng)，但應(yīng)降低打新預(yù)期收益率。其新股上市后1個月內(nèi)的收盤價大概率將高于發(fā)行價，但打新收益率大概率將低于23倍固定市盈率發(fā)行的A股新股。其次，科創(chuàng)板的價值回歸將快于A股其它板塊新股。隨著上市時間延長，新股股價會向內(nèi)在價值回歸，一年內(nèi)的破發(fā)率會隨時間推移而上升。對于科創(chuàng)板而言，由于其采用了20%的漲跌幅設(shè)計，股價向價值回歸的速度也會加快，破發(fā)率也會較快增加。第三，科創(chuàng)板的炒作程度將小于現(xiàn)存A股新股。一方面這是由于科創(chuàng)板投資者準(zhǔn)入門檻更高，散戶數(shù)量更少(截至目前為300萬個人投資者開戶科創(chuàng)板)，另一方面是由于科創(chuàng)板市場化的定價機(jī)制，同時上市后5天內(nèi)不設(shè)漲跌幅限制。最后，科創(chuàng)板開板有利于成長股板塊的估值提升。

　　國開證券分析師孫征：長期來看科創(chuàng)板上市公司表現(xiàn)也將有巨大分化，其中具備長期投資潛力的公司必然仍是少數(shù)。