7月25日晚間，科創(chuàng)板企業(yè)上海【柏楚電子(688188)、股吧】科技有限公司(下簡(jiǎn)稱“柏楚電子”)披露發(fā)行價(jià)。

　　此次，柏楚電子發(fā)行價(jià)為68.58元/股，而此前科創(chuàng)板首批25只股票中，發(fā)行價(jià)最高的為【樂(lè)鑫科技(688018)、股吧】62.6元/股，這意味著，柏楚電子成為目前發(fā)行定價(jià)最高的科創(chuàng)板個(gè)股。若柏楚電子首日漲幅能達(dá)到300%以上，中一簽盈利可超10萬(wàn)元，被市場(chǎng)稱為“超募王”。

　　公開(kāi)資料顯示，柏楚電子本次市盈率為50.19 倍，對(duì)應(yīng)市值為68.58 億元，預(yù)計(jì)募集資金總額為17.15億元，將投資于總線激光切割系統(tǒng)智能化升級(jí)項(xiàng)目、超快激光精密微納加工系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目、設(shè)備健康云及MES系統(tǒng)數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)化項(xiàng)目。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，柏楚電子實(shí)際上“不差錢”，反而大力買理財(cái)。2016年-2018年，其購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品所支付的現(xiàn)金分別為1.54億元、4.18億元、6.12億元。購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品余額分別為1.01億元、2.05億元、1.80億元，占總資產(chǎn)的64.41%、75.75%和49.27%。

　　與此相對(duì)的是，2016年到2018年，柏楚電子的研發(fā)費(fèi)用分別為1381.62萬(wàn)元、2078.68萬(wàn)元、2813.51萬(wàn)元。并且，其中，人工費(fèi)用占比分別為83.12%、91.96%、90.10%。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者就現(xiàn)金流問(wèn)題向柏楚電子發(fā)出采訪函，不過(guò)，截止記者發(fā)稿，仍未收到對(duì)方回復(fù)。

　　　　去年花6.12億買理財(cái)

　　理財(cái)為柏楚電子帶來(lái)了大量的貨幣資金。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為1.22億元、2.1億元和2.45億元，凈利潤(rùn)分別為0.75億元、1.31億元和1.39億元。

　　2017年、2018年公司貨幣資金分別同比增長(zhǎng)-36.46%、450.20%。柏楚電子表示，2017年主要系公司進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，且部分貨幣資金轉(zhuǎn)為其他流動(dòng)資產(chǎn)中的銀行理財(cái)產(chǎn)品所致。而2018年的快速增長(zhǎng)，主要系由于公司當(dāng)年經(jīng)營(yíng)情況較好，且其他流動(dòng)資產(chǎn)中的銀行理財(cái)產(chǎn)品部分到期后轉(zhuǎn)為銀行存款。

　　根據(jù)投資支付的現(xiàn)金具體情況顯示，2016年到2018年，柏楚電子購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品所支付的現(xiàn)金分別為1.54億元、4.18億元、6.12億元。投資收到的現(xiàn)金分別為1.06億元、3.14億元和6.37億元，均系銀行理財(cái)產(chǎn)品到期后收回的本金。柏楚電子表示，報(bào)告期內(nèi)，公司投資收益主要為委托他人投資或管理資產(chǎn)的損益，均系銀行理財(cái)產(chǎn)品收益。

　　柏楚電子表示，公司流動(dòng)資產(chǎn)逐年增加也得益于理財(cái)?shù)某晒?。其中?017年、2018年流動(dòng)資產(chǎn)分別同比增長(zhǎng)67.05%、34.72%，主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大致貨幣資金、其他流動(dòng)資產(chǎn)(主要系銀行理財(cái)產(chǎn)品)快速增長(zhǎng)所致。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4688.40萬(wàn)元、-11294.51萬(wàn)元和2585.91萬(wàn)元，主要系公司購(gòu)買和收回理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生的現(xiàn)金流、辦公樓裝修的支出及購(gòu)置固定資產(chǎn)的支出。

　　柏楚電子的兩家參股子公司也表現(xiàn)不佳。2017 年度，公司權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益為-13.05 萬(wàn)元，系公司參股子 公司常州戴芮珂當(dāng)年虧損所致；2018 年度，公司權(quán)益法合算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益為 -93.31 萬(wàn)元，系公司參股子公司常州戴芮珂和上海波刺當(dāng)年虧損所致。

　　　　研發(fā)費(fèi)用率不及對(duì)手一半

　　在理財(cái)上相當(dāng)大方的柏楚電子在研發(fā)上就顯得有些摳門。

　　根據(jù)招股書(shū)中的說(shuō)法，柏楚電子除了在中低功率控制系統(tǒng)有相關(guān)業(yè)務(wù)，招股書(shū)中柏楚電子自稱目前已成為國(guó)內(nèi)第一的高功率激光切割控制系統(tǒng)生產(chǎn)商，高功率產(chǎn)品的技術(shù)指標(biāo)和使用性能為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，國(guó)產(chǎn)高功率激光切割控制系統(tǒng)所占據(jù)的10%市場(chǎng)份額也幾乎全部為柏楚電子所占有。

　　招股書(shū)顯示，2016年到2018年，柏楚電子的研發(fā)費(fèi)用分別為1381.62萬(wàn)元、2078.68萬(wàn)元、2813.51萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為11.31%、9.88%、11.47%。

　　這一比例雖然超出了很多科創(chuàng)板公司研發(fā)投入，但在同行中，并不顯眼。

　　維宏股份、深信服、四維圖新、麥迪科技作為同行業(yè)可比上市公司，同期的平均研發(fā)費(fèi)用率分別為16.21%、17.32%、20.14%。柏楚電子的研發(fā)費(fèi)用投入情況，實(shí)際上長(zhǎng)期低于同行業(yè)可比上市公司。其中，維宏股份提供運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)解決方案及各類數(shù)控機(jī)床控制系統(tǒng)等業(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)激光控制系統(tǒng)領(lǐng)域內(nèi)比較有規(guī)模的一家上市公司，是柏楚電子主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。2016年到2018年，其研發(fā)費(fèi)用分別為3378.49萬(wàn)元、5121.81萬(wàn)元、6585.27萬(wàn)元，占當(dāng)年收入的比例分別為23.45%、25.79%、28.72%。報(bào)告期內(nèi)，柏楚電子的研發(fā)費(fèi)用率甚至還不及主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的一半。

　　而且值得注意的是，研發(fā)費(fèi)用明細(xì)顯示，研發(fā)費(fèi)用中絕大部分為人工費(fèi)用，人工費(fèi)用分別為1148.40萬(wàn)元、1911.61萬(wàn)元、2534.90萬(wàn)元占當(dāng)年研發(fā)費(fèi)用的比例為83.12%、91.96%、90.10%，本就較低的研發(fā)費(fèi)用去掉人員薪酬后基本所剩無(wú)幾。

　　應(yīng)收賬款的逐年增加也給柏楚電子拖了后腿。2016年至2018年，柏楚電子的應(yīng)收賬款分別為427.38萬(wàn)元、918.98萬(wàn)元、1388.93萬(wàn)元，2017年、2018年分別增長(zhǎng)115.03%、51.14%，而同期的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為72.15%，16.58%，遠(yuǎn)低于應(yīng)收賬款的增幅。

　　出現(xiàn)該情況，柏楚電子解釋，除公司業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長(zhǎng)主要原因外，部分客戶的結(jié)算政策由預(yù)付貨款變更為部分貨款月結(jié)也是原因之一。