紅周刊 作者 | 周俊生

　　9月15日，一科創(chuàng)板IPO公司發(fā)布上市發(fā)行公告稱，公司完成初步詢價(jià)，確定發(fā)行價(jià)為2.49元/股，預(yù)計(jì)募資1.08億，募資凈額約7004.27萬元。對(duì)于這家公司來說，這無疑稱得上一次驚險(xiǎn)的詢價(jià)，因?yàn)楣究偸兄导s為10.04億元，壓線通過科創(chuàng)板上市的最低市值要求即10億元，如果發(fā)行價(jià)再往下低1分錢，這次IPO就不能操作了。

　　科創(chuàng)板的高風(fēng)險(xiǎn)

　　就高在它是“種子市場”

　　開板一年多的科創(chuàng)板一直在高歌猛進(jìn)之中，除了二級(jí)市場的交易價(jià)曾經(jīng)一路挺進(jìn)以外，一級(jí)市場的IPO定價(jià)也居高不下。輿論認(rèn)為，這是科創(chuàng)板上市公司普遍有良好投資價(jià)值、受到投資者擁戴的良好表現(xiàn)。但是上述公司的IPO詢價(jià)卻打破了這種神話，公司通過這次IPO募得的資金不足1億元，這在近年的IPO中也算是開了先例。

　　這樣的情況，其實(shí)正是科創(chuàng)板IPO市場化之后應(yīng)有的結(jié)果。這樣一個(gè)結(jié)果對(duì)于科創(chuàng)板來說，可能還有點(diǎn)姍姍來遲。

　　科創(chuàng)板為什么要建立？簡單地說，由于我國深受自主創(chuàng)新能力不足的制約，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中遇到了各種困難，急需通過培植一大批具有自主創(chuàng)新能力的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)模式的更新迭代，走出一條能夠保持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)健康發(fā)展的新路。但是，自主創(chuàng)新不可能從天上掉下來，而是需要經(jīng)過艱苦的努力，在這個(gè)過程中，企業(yè)需要獲得不斷的資金支持，才有能力在自主創(chuàng)新方面打開局面。

　　在這方面，資本市場無疑可以發(fā)揮獨(dú)特作用。而主板市場比較嚴(yán)格的上市要求，將很多具有自主創(chuàng)新潛質(zhì)的企業(yè)關(guān)在門外。因此，建立科創(chuàng)板，適當(dāng)降低對(duì)企業(yè)上市的要求，其目的就是希望利用資本市場的力量，為中國經(jīng)濟(jì)培植自主創(chuàng)新的基因。因此，科創(chuàng)板市場從某種意義上來說，也是一個(gè)“種子市場”，今日播下自主創(chuàng)新的“種子”，來日收獲自主創(chuàng)新所帶來的“果實(shí)”。

　　但是，正因?yàn)槭恰胺N子”，這就注定了今日有機(jī)會(huì)進(jìn)入科創(chuàng)板的企業(yè)，還是不成熟的企業(yè)。如果它們今天已經(jīng)有了自主創(chuàng)新的累累“果實(shí)”，那它們應(yīng)該進(jìn)入的就是主板，而不是科創(chuàng)板。那么，既是“種子”，這就決定了它們是不應(yīng)該能夠賣出高價(jià)的?？苿?chuàng)板建立之初，管理層為投資者的進(jìn)入設(shè)立了適當(dāng)性制度，同時(shí)反復(fù)告誡投資者這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)高于主板的市場。

　　科創(chuàng)板的風(fēng)險(xiǎn)高在哪里？就是高在因?yàn)樗恰胺N子市場”，“種子”播下去，很可能會(huì)“顆粒無收”。科創(chuàng)板實(shí)行ipo注冊制，這意味著企業(yè)上市開始向市場化的目標(biāo)轉(zhuǎn)移，上市也只是一種市場行為，而不再是像以往在主板市場那樣，算得上是企業(yè)獲得的一種特殊待遇。既然按市場化的原則來完成IPO，就一定會(huì)有為數(shù)不少的劣質(zhì)公司進(jìn)入市場，這是一種正常的市場現(xiàn)象。主板市場的IPO設(shè)置了較高的上市標(biāo)準(zhǔn)，仍會(huì)有一些劣質(zhì)公司通過各種“包裝”進(jìn)入市場，科創(chuàng)板降低了標(biāo)準(zhǔn)，劣質(zhì)公司進(jìn)入的可能性自然也大大增加了。

　　打破新股暴漲“神話”

　　讓真正優(yōu)質(zhì)的“種子公司”脫穎而出

　　但是，曾幾何時(shí)，科創(chuàng)板卻出現(xiàn)了一股爆炒的風(fēng)潮，只要通過了IPO審查，就似乎個(gè)個(gè)都是優(yōu)質(zhì)公司。一個(gè)公司在自主創(chuàng)新方面還一無建樹，僅僅憑著各種“編故事”的技巧就能高價(jià)發(fā)行，這種行為除了給二級(jí)市場增加風(fēng)險(xiǎn)以外，對(duì)于科創(chuàng)板建設(shè)并沒有進(jìn)步意義。

　　現(xiàn)在的A股市場，二級(jí)市場成為對(duì)投資者的“割韭菜”，而一級(jí)市場反而成了“造富機(jī)”，一些本來在自主創(chuàng)新上兢兢業(yè)業(yè)的企業(yè)家，已經(jīng)把在科創(chuàng)板以及最近剛剛完成改制的深市創(chuàng)業(yè)板當(dāng)成創(chuàng)業(yè)的終極目標(biāo)，以高價(jià)發(fā)行上市后，就靜待達(dá)到條件后減持股份，再無在實(shí)業(yè)經(jīng)營上銳意進(jìn)取的沖勁。由此可見，這樣的科創(chuàng)板，離這個(gè)市場建立時(shí)的“初心”，已經(jīng)有相當(dāng)大的距離了。

　　IPO定價(jià)過高，竭澤而漁，是一個(gè)很復(fù)雜的現(xiàn)象。如果說在主板市場上出現(xiàn)這種情景的話還可理解，但在科創(chuàng)板上也出現(xiàn)這種情景，只能證明科創(chuàng)板出現(xiàn)了錯(cuò)位。其實(shí)，在科創(chuàng)板之前，A股市場已經(jīng)在深市有了中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板，它們雖然和今日的科創(chuàng)板不可同日而語，但從本質(zhì)上說也有推動(dòng)自主創(chuàng)新的期待，正是由于泛濫的IPO高定價(jià)使它們失去了本真面目，成為和主板一樣的市場。而最近創(chuàng)業(yè)板的改制向科創(chuàng)板看齊，也體現(xiàn)了管理層希望它和主板分割的期待。

　　從這一點(diǎn)來說，目前上述公司發(fā)行詢價(jià)的超低價(jià)，無疑是個(gè)好事，它符合科創(chuàng)板市場應(yīng)有的理性。只有這樣，才能打破新股暴漲的神話，才能讓資本市場優(yōu)化配置的功能得到充分發(fā)揮，優(yōu)質(zhì)的“種子公司”才會(huì)在這個(gè)市場脫穎而出，真正成為推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)更新迭代的重要力量。

　　可以相信，未來的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上，一定會(huì)有更多的低價(jià)發(fā)行，并將成為常態(tài)，甚至?xí)姓J(rèn)購不足而發(fā)行失敗的情況出現(xiàn)。如果一個(gè)公司確實(shí)在自主創(chuàng)新方面有著潛力，那么投資者正好可以趁低價(jià)一路持有后分享它的成長經(jīng)歷，如果它是一個(gè)劣質(zhì)公司，那么投資者就不必等到其包裝褪去露出真相的那一天，在目前的低價(jià)位上及時(shí)了斷，即使出現(xiàn)損失也不是很大。

　　（文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊(博客,微博)》立場。）

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