12月31日，又一只半導(dǎo)體大賽道上的獨角獸柔宇科技正式在上交所披露了招股說明書，不出意外的話，這只半導(dǎo)體顯示新物種很快即將登錄科創(chuàng)板，而這個時間點，離半導(dǎo)體晶圓制造巨頭【中芯國際(688981)、股吧】成功上市科創(chuàng)板僅有5個月的時間。

　　　　據(jù)悉，柔宇計劃通過此次IPO募集144億元資金用于技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)線建設(shè)及補充流動資金，這一募資模目前在科創(chuàng)板歷史上僅次于中芯國際。在業(yè)界看來，無論是從技術(shù)屬性、賽道前景、產(chǎn)業(yè)地位、發(fā)行規(guī)模和市值體量哪個角度來看，一旦柔宇成功掛牌，屆時都將與中芯國際一道，在科創(chuàng)板形成“一芯一屏”的雙雄并立格局。

　　支撐柔宇I(lǐng)PO及其科創(chuàng)板“一芯一屏”地位的，無疑是其在三星顯示LTPS(低溫多晶硅)技術(shù)路線之外另劈蹊徑、自主開創(chuàng)的ULT-NSSP(超低溫非硅)半導(dǎo)體顯示技術(shù)新路線，這條新路線從底層基礎(chǔ)技術(shù)層面擺脫了現(xiàn)有LTPS路線的束縛。

　　不過，風(fēng)光的背后，柔宇同樣也面臨著巨大的質(zhì)疑：盡管該公司一再宣稱其原創(chuàng)技術(shù)路線的獨立性和優(yōu)越性，但消費者卻很少看到柔宇的產(chǎn)品商業(yè)化落地，市場上關(guān)于該公司的質(zhì)疑聲向來頗高——而這一切，在柔宇剛剛披露的招股說明書中再次得到了進一步的印證：2019年和2020年上半年，柔宇的營收分別只有2.27億元和1.16億元，而其同期的虧損卻分別高達10.73億元和9.61億元……在巨大的質(zhì)疑壓力面前，柔宇在未來的資本市場上如何證明自己也將是一個不小的挑戰(zhàn)。

　　科創(chuàng)板的“一芯一屏”

　　五個月前，當(dāng)中芯國際以超6000億元的市值掛牌科創(chuàng)時，市場無不驚嘆科創(chuàng)板的溢價水平，其科創(chuàng)板最新市值仍在4000億元以上，繼續(xù)穩(wěn)居科創(chuàng)板市值榜第一，是其同期港股市值的3倍左右。

　　事實上，超高溢價絕不只有中芯國際一個孤例，科創(chuàng)板對于半導(dǎo)體概念股從不吝嗇：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈公司的IPO申請不僅過會迅速，且掛牌首日漲幅100%以上往往只是“起步價”，最高的國盾量子首日漲幅甚至超過1000%——在這樣的“科創(chuàng)”大背景下，如果主打柔性半導(dǎo)體顯示的柔宇科技最終在科創(chuàng)板掛牌市場超過千億元，那么其最終的二級市場市值將會進入科創(chuàng)板前五名，屆時將與中芯國際形成耀眼的科創(chuàng)板“一芯一屏”組合。截至12月25日，科創(chuàng)板只有四只股票市值超過千億元，除了中芯國際之外，其他三只分別是【金山辦公(688111)、股吧】、傳音控股和康希諾。

　　一直以來，我國在“一芯一屏”領(lǐng)域都具有以下幾個特點：一是，產(chǎn)業(yè)規(guī)模巨大，兩條賽道均是萬億級；二是，技術(shù)壁壘高、自主可供程度低，尤其是高端芯片和高端顯示屏更是如此；三是，產(chǎn)業(yè)地位極為特殊，是整個科技產(chǎn)業(yè)、尤其是我國正在推進的“新基建”戰(zhàn)略領(lǐng)域不可或缺的“頂層基礎(chǔ)設(shè)施”——正因如此，各國均將“一芯一屏”作為戰(zhàn)略發(fā)力點加以扶持，日韓企業(yè)在此領(lǐng)域?qū)Ρ緡髽I(yè)不計代價的扶持自不必多說，就連一直高度淡定的歐洲也在最近的12月24日傳出消息，歐盟17國將聯(lián)手投資1450億歐元(超過萬億人民幣)扶持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)；我國預(yù)計未來幾十年內(nèi)，“一芯一屏”領(lǐng)域?qū)艿胶暧^政策的持續(xù)強力支持和引導(dǎo)。

　　在政策東風(fēng)之下，我國不少地方政府均推出了各種具有政府背景的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，各家民間投資機構(gòu)也紛紛借勢成立了各種專投資半導(dǎo)體領(lǐng)域的股權(quán)投資基金，積極布局半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，“一芯一屏”領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的也成為各地政府和各路基金哄搶的對象，柔宇科技也不例外。招股說明書顯示，深創(chuàng)投、高瓴資本和中信資本旗等知名機構(gòu)及其控制的實體均出現(xiàn)在柔宇科技的股東名單中，除了深圳基地外，未來柔宇還將在青島市政府的大力扶持下開辟深圳以外的“第二戰(zhàn)線”。

　　半導(dǎo)體顯示路線之爭

　　不過，與中芯國際相比，市場投資者對于作為科創(chuàng)板“一芯一屏”另一極的柔宇科技相對仍然較為陌生。

　　業(yè)界分析人士認為，柔宇科技對于我國“一芯一屏”領(lǐng)域最大的貢獻在于，它打破了日韓企業(yè)過去幾十年在半導(dǎo)體顯示方面的核心技術(shù)壟斷局面，開創(chuàng)了一條高度自主可控的全柔性半導(dǎo)體顯示技術(shù)新路線，讓中國企業(yè)首次在“一芯一屏”領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了從0-1的核心技術(shù)原創(chuàng)突破，而在此之前，中國企業(yè)在此領(lǐng)域一直靠技術(shù)“引進+改良”來進行漸進式創(chuàng)新，但此舉無法擺脫底層核心技術(shù)的對外依賴。

　　公開資料顯示，柔宇科技開創(chuàng)的這條半導(dǎo)體顯示核心技術(shù)新路線為ULT-NSSP(超低溫非硅路線)，這也是令該公司有底氣沖擊科創(chuàng)板的關(guān)鍵所在。與現(xiàn)有的LTPS(低溫多晶硅)技術(shù)路線相比，ULT-NSSP技術(shù)最大不同在于其采用非硅材料生產(chǎn)全柔性顯示屏，擺脫了對硅基材料依賴的同時，更減少了多道高難度生產(chǎn)流程，既降低了生產(chǎn)所需的溫度，更降低了生產(chǎn)成本和產(chǎn)線投資門檻。

　　市場人士認為，全球范圍內(nèi)，未來的全柔性半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)之爭的關(guān)鍵就在于LTPS和ULT-NSSP兩條技術(shù)路線之爭。目前來看，LTPS的核心專利和技術(shù)由三星等日韓企業(yè)把持，除了三星之外，這一陣營的主要玩家還包括京東方、華星光電和維信諾在內(nèi)的諸多中國企業(yè)；相比之下，ULT-NSSP陣營只有柔宇科技一家企業(yè)，在產(chǎn)業(yè)伙伴方面顯得勢單力孤獨，其產(chǎn)業(yè)化難度不小，柔宇科技是否有能力令其成為未來全柔性半導(dǎo)體顯示的核心技術(shù)路線，還存在不小的懸念。

　　　　“目前關(guān)于兩線技術(shù)路線的核心技術(shù)指標(biāo)對比還不為外界所知，但從已有資料來看，ULT-NSSP技術(shù)路線存在產(chǎn)線投資門檻更低，同時在國內(nèi)市場更有核心技術(shù)高度自主可控的顯著優(yōu)勢，因此其未來的發(fā)展前景也不能低估?！蹦愁^部券商一名不愿具名的面板行業(yè)研究員指出，全柔性顯示領(lǐng)域的ULT-NSSP與LTPS兩條路線之爭，非常類似于光伏領(lǐng)域的多晶硅技術(shù)路線與薄膜技術(shù)路線之爭，其最終的競爭結(jié)果很可能是兩條路線長期并存。當(dāng)然，未來不排除這個領(lǐng)域還會再出現(xiàn)第三條技術(shù)路線。

　　“在上述頭部券商研究員看來，全柔性顯示面對的最終市場是消費級市場，同時全柔性顯示具有替代傳統(tǒng)硬屏和固定曲面屏的廣闊前景和空間，而光伏則是主要面向B端市場，因此理論上來說，全柔性顯示行業(yè)的市場規(guī)模是要顯著高于光伏行業(yè)的，如果說一個較小的光伏行業(yè)都能夠允許兩條技術(shù)路線并存的話，那么市場容量更大的全柔性顯示領(lǐng)域容納兩條甚至是三條(如果未來有的話)不同技術(shù)路線的同時存在，應(yīng)該也不在話下。”我認為，長期來看，未來的LTPS與ULT-NSSP之爭并不是一場你死我活的生死之爭，而更多的是市場份額之爭，就看誰能拿下多少份額了，而這其中的關(guān)鍵，則在于兩大技術(shù)陣營對于各自工藝和技術(shù)的持續(xù)優(yōu)化、迭代能力。

　　并不容易的自證之路

　　不過，需要指出的是，盡管技術(shù)前景受到了業(yè)界和投資人的認可，但柔宇卻在市場表現(xiàn)上卻廣受媒體和消費者質(zhì)疑：由于商業(yè)化推進速度緩慢，外界很少看到柔宇的產(chǎn)品落地，這也為該公司未來的資本市場之路增加了不少壓力。

　　根據(jù)柔宇科技的招股說明書，該公司從2017年到2020年上半年實現(xiàn)的營業(yè)收入總和也不過才只有5.17億元，而且同期內(nèi)的累計虧損卻高達31.95億元——營收少，虧損高，此前市場關(guān)于柔宇商業(yè)落地慢的各種指責(zé)似乎都在招股說明書中得到了印證。

　　其實，柔宇之所以被質(zhì)疑，很大程度上與市場將其與三星對標(biāo)有關(guān)。跟三星相比，柔宇在生態(tài)積累、品牌深沉和資本能力等方面存在均存在巨大無法彌補的差距，這些差距反饋到市場端自然就是技術(shù)和產(chǎn)品的商業(yè)落地能力慢：將同樣一項技術(shù)落地成產(chǎn)品，三星的市場表現(xiàn)自然要強過柔宇不少。

　　毫無疑問，在三星這樣的國際巨頭面前，作為后起之秀的柔宇科技如何自證實力，必將是其登陸科創(chuàng)板之后投資者共同關(guān)注的問題。

　　但另一個不容忽視的客觀事實是，柔宇所處的柔性電子、柔性顯示還是一條全新的賽道，這個市場仍在起步孵化階段，離市場成熟還有相當(dāng)一段距離。事實上，不只是柔宇，即便是三星和華為，他們的柔性顯示終端產(chǎn)品——折疊屏手機雖然出貨量合計超百萬，但相比同期內(nèi)他們合計超過4-5億級的手機總出貨量相比，他們的折疊屏產(chǎn)品其實連其中一個零頭都算不上。

　　從目前市場上一些發(fā)燒友大V的反饋來看，無論是三星還是柔宇，他們的二代折疊屏手機產(chǎn)品均已經(jīng)較前一代有了質(zhì)的提升，折痕和耐用性、穩(wěn)定性的問題已經(jīng)得到了非常有效的優(yōu)化，但在產(chǎn)品輕量化、便攜性和性價比等方面離消費者的預(yù)期還有較大差距，這需要柔性技術(shù)廠商和手機廠商在技術(shù)和工業(yè)設(shè)計上共同努力才能實現(xiàn)。

　　在市場分析人士看來，相比成熟的傳統(tǒng)硬屏和固定曲面屏市場，全柔性顯示還需要包括三星、華為和柔宇這樣的產(chǎn)業(yè)巨頭和技術(shù)新秀一道共同努力培育，未來的潛力才能逐步釋放。折疊屏手機需要完成從玩具到工具的蛻變，才能真正打開市場，目測這個過程可能還需要2年左右的時間。

　　一個好消息是，目前關(guān)于蘋果明年推出折疊屏手機的傳言越來越多，如果消息屬實的話，憑借蘋果在全球范圍內(nèi)強大的產(chǎn)品力和品牌號召力，蘋果折疊屏手機的推出勢必會極大加速全柔性產(chǎn)業(yè)鏈的爆發(fā)和成熟。

　　而且，與此同時，隨著5G網(wǎng)絡(luò)的快速擴容，IoT加速普及已成共識，這同樣也將為全柔性電子技術(shù)和產(chǎn)品的應(yīng)用提供廣闊的舞臺，智能移動終端、智能交通、文娛傳媒、智能家居、運動時尚和辦公教育等各行各業(yè)對柔性電子技術(shù)的需求預(yù)計將迅速增長，無論是產(chǎn)業(yè)界還是學(xué)界都對此充滿期待。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，預(yù)計到2025年，全球柔性電子行業(yè)的市場規(guī)模將達到3049.40億美元，至2025年前，這個市場的年復(fù)合增長率可達到144.71%。