5月13日，浙江卓錦環(huán)?？萍脊煞萦邢薰荆ㄏ路Q“卓錦環(huán)?！保┗貜?fù)了上交所的第三輪問詢。

　　自去年9月25日IPO申請(qǐng)獲得受理，卓錦環(huán)保的科創(chuàng)板之路已經(jīng)走過了大半年，并分別于去年12月31日、今年3月10日回復(fù)了上交所的第一、二輪問詢。

　　資料顯示，卓錦環(huán)保是一家從事環(huán)保綜合治理服務(wù)、環(huán)保產(chǎn)品銷售與服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。但根據(jù)披露的招股說明書，其近幾年面臨經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量不佳、存在大額應(yīng)收賬款、流動(dòng)性資金不足等風(fēng)險(xiǎn)，“缺錢”跡象明顯。而此次IPO擬募資的3.2億元資金中，一半用于補(bǔ)充流動(dòng)資金也多次遭上交所問詢。

　　現(xiàn)金流長(zhǎng)期緊張

　　根據(jù)招股說明書，卓錦環(huán)保此次IPO擬發(fā)行3356.9343萬股股份，募集資金約3.2億元，其中8500萬元用于分支機(jī)構(gòu)建設(shè)項(xiàng)目、7500萬元用于企業(yè)技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目、1.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　從業(yè)績(jī)上看，卓錦環(huán)保近幾年?duì)I收呈快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2017—2019年，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.57億元、2.11億元及2.91億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為36.31%，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.33億元、0.40億元及0.56億元。不過，2020年第一季度，卓錦環(huán)保凈利潤(rùn)為虧損440.42萬元。2017—2020年一季度，環(huán)保綜合治理服務(wù)構(gòu)成卓錦環(huán)保的主要收入來源，分別在營(yíng)業(yè)收入中占比68.74%、85.46%、92.37%以及94.82%。

　　值得注意的是，雖然營(yíng)收逐年增長(zhǎng)，但卓錦環(huán)保的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻并未隨著一起增長(zhǎng)。

　　2017年至2020年第一季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為63.77萬元、-381.54萬元、-3036.39萬元及-6523.93萬元，累計(jì)凈流出9878.09萬元。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)“失血”呈持續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)。

　　這對(duì)卓錦環(huán)保的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)也造成了較大的壓力。截至2020年3月31日，卓錦環(huán)保的貨幣資金僅為2204.28萬元，而短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債分別4087.72萬元、5010.04萬元，合計(jì)9097.76萬元，有息負(fù)債需在一年內(nèi)償還，是賬面貨幣資金的4.13倍，償債資金缺口高達(dá)6893.48萬元。

　　除了賬面上的“缺錢”，卓錦環(huán)保還有大量沒追回的“業(yè)務(wù)欠款”。招股說明書顯示，卓錦環(huán)保2017至2019年應(yīng)收賬款凈額分別為1.01億元、1.75億元和1.81億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為64.51%、83.18%和62.25%，占總資產(chǎn)的比例分別為42.08%、56.27%和39%。

　　半數(shù)募資用于“補(bǔ)血”遭質(zhì)疑

　　“缺錢”狀態(tài)下，卓錦環(huán)保半數(shù)資金用來“補(bǔ)血”似在情理之中，但這遭遇了上交所多次問詢。

　　在首輪問詢中，上交所指出，本次募集資金投資項(xiàng)目為分支機(jī)構(gòu)建設(shè)項(xiàng)目、企業(yè)技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的金額較大。要求發(fā)行人說明募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金規(guī)模的合理性，測(cè)算依據(jù)及其合理性。

　　卓錦環(huán)保在回復(fù)中解釋稱，由于公司開展的項(xiàng)目通常具有實(shí)施周期較長(zhǎng)、投入資金規(guī)模較大等特點(diǎn)，且項(xiàng)目實(shí)施過程中需承擔(dān)款項(xiàng)收支時(shí)間差所導(dǎo)致的資金占用問題，因此對(duì)于流動(dòng)資金的需求較高。

　　“隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張，公司承接和開展業(yè)務(wù)需要投入更多流動(dòng)資金用于投標(biāo)保證金、履約保證金、質(zhì)保金等方面， 同時(shí)，市場(chǎng)開發(fā)、研發(fā)投入、人力支出等方面的資金需求也相應(yīng)增加。本次發(fā)行完成后，公司能夠通過補(bǔ)充流動(dòng)資金，更好滿足業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張帶來的流動(dòng)資金需求?！弊垮\環(huán)保表示。

　　卓錦環(huán)保測(cè)算，截至2020—2022年末，流動(dòng)資金占用額分別達(dá)3.24億元、4.42億元、6.03億元，每年流動(dòng)資金新增需求分別約為8645.33萬元、1.18億元、 1.61億元，三年預(yù)計(jì)流動(dòng)資金累計(jì)需求3.65億元，此外，本次三個(gè)募投項(xiàng)目均不直接形成新增產(chǎn)能。

　　在接下來的二輪問詢和三輪問詢中，上交所多次針對(duì)“募集資金投資項(xiàng)目不直接形成新增產(chǎn)能”“募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金規(guī)模較大”等問題進(jìn)行問詢。

　　根據(jù)卓錦環(huán)保公開披露資料，最近三年，其累計(jì)研發(fā)投入僅為3453.63萬元。而其企業(yè)技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目計(jì)劃使用募集資金7500萬元，超過近三年累計(jì)研發(fā)投入的兩倍多。

　　在三輪問詢中，上交所更是針對(duì)上述事項(xiàng)，要求其說明（1）報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入的具體內(nèi)容，對(duì)應(yīng)研發(fā)項(xiàng)目的情況，與核心技術(shù)和主要業(yè)務(wù)的關(guān)系；（2）企業(yè)技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目的具體內(nèi)容，與核心技術(shù)和主要業(yè)務(wù)的關(guān)系，進(jìn)一步說明該募投項(xiàng)目的必要性。據(jù)卓錦環(huán)保解釋，這7500萬元將用于場(chǎng)地租賃、設(shè)備購(gòu)置、研發(fā)人員薪酬等，主要目的為全面提升公司技術(shù)研發(fā)實(shí)力和綜合環(huán)保服務(wù)能力，并做了相關(guān)闡述。卓錦環(huán)保的回復(fù)能否完全打消上交所的疑問？尚屬未知。

　　業(yè)務(wù)分布過于集中

　　資料顯示，浙江卓錦環(huán)?？萍脊煞萦邢薰境闪⒂?003年，曾于2015年8月在新三板上市，后于2018年5月摘牌。在賬面并不“好看”的情況下，卓錦環(huán)保此次闖關(guān)科創(chuàng)板，底氣何在？

　　據(jù)了解，卓錦環(huán)保主營(yíng)環(huán)保綜合治理服務(wù)，包括土壤及地下水修復(fù)、水污染治理、水體修復(fù)、廢氣處理、固廢處理與處置等五大業(yè)務(wù)條線。招股說明書稱，公司擁有高濃度六價(jià)鉻等重金屬長(zhǎng)效穩(wěn)定化技術(shù)等9項(xiàng)核心技術(shù)，主要通過環(huán)保解決方案、技術(shù)咨詢、綜合利用處置服務(wù)等模式向客戶提供服務(wù)。

　　不過，記者注意到卓錦環(huán)保業(yè)務(wù)分布較為集中，幾乎90%以上的營(yíng)收金額來自華東地區(qū)。另外，2017—2020年一季度，公司前五大客戶銷售收入合計(jì)占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為61.92%、54.28%、74.93%及85.21%，對(duì)前五大客戶的依賴度持續(xù)升高。

　　錦環(huán)保稱，華東地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度較高、人口稠密、對(duì)環(huán)保治理要求較高，其環(huán)保行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模處于全國(guó)前列、市場(chǎng)需求較大。公司自成立以來便深耕華東地區(qū)市場(chǎng)，積累了深厚的業(yè)務(wù)資源。受資金和人員的限制，公司在經(jīng)營(yíng)上也以華東地區(qū)的項(xiàng)目為優(yōu)先開發(fā)對(duì)象。

　　“隨著國(guó)家對(duì)環(huán)境保護(hù)的日益重視，對(duì)于生態(tài)環(huán)境的修復(fù)與治理的要求與標(biāo)準(zhǔn)不斷提升，促進(jìn)了行業(yè)技術(shù)含量和技術(shù)實(shí)力的不斷升級(jí)。公司深知技術(shù)創(chuàng)新是保持核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素，未來公司將繼續(xù)緊盯行業(yè)動(dòng)態(tài)及發(fā)展需求研發(fā)修復(fù)治理技術(shù)與工藝，但若公司不能準(zhǔn)確、及時(shí)地升級(jí)迭代技術(shù)以適應(yīng)市場(chǎng)變化趨勢(shì)，則公司技術(shù)、產(chǎn)品及服務(wù)可能面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力降低的風(fēng)險(xiǎn)?！弊垮\環(huán)保表示。

　　卓錦環(huán)保此次闖關(guān)科創(chuàng)板能否順利？本報(bào)將持續(xù)關(guān)注。