公司是國內(nèi)分子篩行業(yè)龍頭企業(yè)，具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，分子篩行業(yè)技術(shù)壁壘高，公司多種產(chǎn)品突破壟斷，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代；做大做強(qiáng)分子篩吸附劑業(yè)務(wù)，新產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)；新應(yīng)用場景增加，分子篩需求有望大幅增長；新產(chǎn)品品種增加，市場空間和盈利能力有望提升；定增募投項(xiàng)目明年底投產(chǎn)，業(yè)績增長確定性高。

　　分子篩行業(yè)技術(shù)壁壘高，公司有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。國際大型分子篩企業(yè)長期壟斷了制氫制氧分子篩的核心技術(shù)，公司多種產(chǎn)品已經(jīng)突破壟斷，不斷實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。此外，公司具備分子篩原粉、成型分子篩等產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。

　　做大做強(qiáng)分子篩吸附劑業(yè)務(wù)，新產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)。公司現(xiàn)有分子篩原粉、成型分子篩產(chǎn)能分別3.1萬、2.9萬噸/年，包括新建的9000噸/年高效制氫制氧分子篩，2021年底1.2萬噸/年分子篩原粉和泰國1.2萬噸/年成型分子篩將投產(chǎn)。

　　新應(yīng)用場景增加，分子篩市場需求將大幅增長。老齡化會使家用制氧機(jī)普及率不斷提高，醫(yī)院升級改造集中供氧也會帶來新的需求，分子篩屬于耗材；氫能源行業(yè)快速發(fā)展，制氫系列分子篩市場需求爆發(fā)力強(qiáng)。

　　新產(chǎn)品品種增加，市場空間和盈利能力將提升。公司拓展了煤化工、國六柴油車尾氣處理等催化劑類分子篩新產(chǎn)品，國六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后進(jìn)口替代空間大，催化劑類分子篩附加值更高，將帶動公司整體盈利能力提升。

　　定增募投項(xiàng)目明年底投產(chǎn)，業(yè)績增長確定性高。公司擬投資10.2億元建設(shè)吸附材料產(chǎn)業(yè)園改擴(kuò)建項(xiàng)目，奠定未來成長基礎(chǔ)，其中定增募投的一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)明年底建成投產(chǎn)，分子篩催化劑等產(chǎn)品將放量。

　　給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。預(yù)計(jì)2021~2023年公司歸母凈利潤分別為1.79億、2.53億、3.29億元，對應(yīng)EPS分別為3.10、4.38、5.69元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為30、21、16倍，根據(jù)公司股權(quán)激勵計(jì)劃，2020~2022年業(yè)績增長目標(biāo)值為分別比2019年凈利潤增長55%、85%、170%，保底增速有保障。首次覆蓋，給予 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲、新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、新產(chǎn)品放量不及預(yù)期。