核心觀點(diǎn)

　　科創(chuàng)50 成分股每季度進(jìn)行一次調(diào)整，本次調(diào)整主要有：剔除長(zhǎng)陽(yáng)科技、【三達(dá)膜(688101)、股吧】、山石網(wǎng)科、清溢光電和交控科技；納入康希諾-U、九號(hào)公司-WD、圣湘生物、凱賽生物和芯原股份-U。

　　新納入成分業(yè)績(jī)優(yōu)，成長(zhǎng)性好。從一季報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，新納入個(gè)股的平均營(yíng)收同比增長(zhǎng)率為2375%(剔除康希諾的11483%后為98%)；凈利潤(rùn)平均同比增長(zhǎng)78%，體現(xiàn)了高成長(zhǎng)性；平均ROE 為2.3，其中康希諾-U 和【芯原股份(688521)、股吧】-U 為負(fù)，分別為-0.23 和-2.6；考慮到其所處產(chǎn)業(yè)生命周期，我們從研發(fā)指標(biāo)去看，康希諾-U 的研發(fā)費(fèi)用率為57.7%，芯原股份-U 為41.3%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，高研發(fā)將支撐公司未來(lái)業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)，體現(xiàn)了其科創(chuàng)屬性，看好長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　科創(chuàng)50 優(yōu)中選優(yōu)，業(yè)績(jī)優(yōu)于科創(chuàng)板整體。因科創(chuàng)板公司具有過(guò)多異常值，因此我們選取科創(chuàng)50 成分和科創(chuàng)板整體的中位值做比較。2021 年Q1 科創(chuàng)50 營(yíng)收增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、ROE 中位值分別為71.05%、62.33%、2.15%，遠(yuǎn)優(yōu)于科創(chuàng)板整體的56.79%、53.54%、1.89%?？苿?chuàng)50 的篩選主要考量科創(chuàng)板公司的市值和流動(dòng)性，我們認(rèn)為，科創(chuàng)50 的每季度調(diào)整體現(xiàn)了科創(chuàng)投資風(fēng)格已經(jīng)向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)換的趨勢(shì)。中報(bào)在即，中報(bào)業(yè)績(jī)行情值得關(guān)注。

　　根據(jù)已發(fā)布中報(bào)預(yù)告數(shù)據(jù)，科創(chuàng)板披露家數(shù)為82 家，占總數(shù)比例為27%。其中，預(yù)增35 家，占總發(fā)布家數(shù)比例為43%；略增10 家，占比12%；預(yù)減1 家；略減2 家；續(xù)虧22 家?？苿?chuàng)板已發(fā)布公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率上限的中位數(shù)為102.9%，下限的中位數(shù)為95.3%，高于創(chuàng)業(yè)板的54.4%和56.2%、滬深300 的71.5%和50.2%，體現(xiàn)了科創(chuàng)板的高成長(zhǎng)性。

　　科創(chuàng)板估值水平仍處于歷史低位區(qū)間，具有配置價(jià)值。2019 年7 月26 日至今，科創(chuàng)板估值(PE-TTM，剔除負(fù)值)均值為71.18，中位數(shù)為71.92。自2020 年8 月左右達(dá)到高點(diǎn)后開(kāi)始震蕩下行，截至6 月30 日，估值為64.24，仍處于歷史低位區(qū)間，具有配置價(jià)值。

　　配置策略

　　基于科創(chuàng)板目前低估值、高增長(zhǎng)、資金狀況，綜合考量如下指標(biāo)：

　　易變現(xiàn)率、隱含PE、資產(chǎn)負(fù)債率、ROE、ROA、營(yíng)收規(guī)模和利潤(rùn)增速、所處行業(yè)規(guī)模、市占率、研發(fā)投入，綜合考量，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議關(guān)注：

　　極米科技、睿創(chuàng)微納、康希諾、君實(shí)生物、【昊海生科(688366)、股吧】、杭可科技、海爾生物、安集科技、道通科技、柏楚電子、虹軟科技、財(cái)富趨勢(shì)、瀾起科技、樂(lè)鑫科技、南微醫(yī)學(xué)、心脈醫(yī)療、潔特生物、傳音控股、嘉必優(yōu)、威勝信息等公司。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　解禁的風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代較快的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)