作者： 黃思瑜 杜卿卿

　　428家上市公司，5萬(wàn)億市值，5萬(wàn)戶投資者，研發(fā)占比13%，七成公司利潤(rùn)增長(zhǎng)……這些數(shù)字，是科創(chuàng)板用3年時(shí)間從0走出的距離。

　　2019年6月13日，在注冊(cè)制改革亟待破冰、科技創(chuàng)新亟待激活的關(guān)鍵時(shí)期，科創(chuàng)板肩負(fù)“發(fā)揮資本市場(chǎng)改革試驗(yàn)田作用”、“落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展和科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略”兩大使命落地。

　　目前，科創(chuàng)板平均市盈率43.62倍，遠(yuǎn)高于滬市主板12.18倍、深市創(chuàng)業(yè)板39.02倍的平均市盈率，體現(xiàn)出“硬科技”的板塊溢價(jià)。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，三年來(lái)，科創(chuàng)板為我國(guó)大型的或者大中型的高新技術(shù)企業(yè)、科創(chuàng)類的企業(yè)提供了重要的融資支持，也極大地鼓勵(lì)了企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)奠定了重要市場(chǎng)基礎(chǔ)。另一方面，也極大提高了投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，讓投資者變得更成熟。

　　三年僅是開(kāi)始，科創(chuàng)板在服務(wù)科技自立自強(qiáng)，在助力科技企業(yè)發(fā)展、提升投資者獲得感等方面的改革完善不會(huì)停止。

　　“科創(chuàng)板需要提升硬核科技的鑒別力、包容性和估值的穩(wěn)定性，同時(shí)需要形成符合科創(chuàng)公司特性的公司治理規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)?！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，期待未來(lái)的科創(chuàng)板，成為我國(guó)隱形冠軍的平臺(tái)、獨(dú)角獸的集聚地，甚至全球高科技領(lǐng)軍企業(yè)的“馴養(yǎng)場(chǎng)”。

　　5萬(wàn)戶，5萬(wàn)億

　　科創(chuàng)板從一開(kāi)始就對(duì)“硬科技”有明確要求，盡管發(fā)展初期各方對(duì)“硬科技”的內(nèi)涵和外延存在爭(zhēng)議，對(duì)于商業(yè)模式創(chuàng)新等是否符合科創(chuàng)板定位有過(guò)遲疑，但隨著監(jiān)管層發(fā)布相關(guān)指引，科創(chuàng)板對(duì)“硬科技”的剛性約束成為市場(chǎng)共識(shí)。

　　在這樣的約束條件之下，科創(chuàng)板三年間吸引了700多家企業(yè)前來(lái)申報(bào)。其中，部分企業(yè)因?yàn)椴环隙ㄎ欢共健＝刂聊壳?，上交所受理科?chuàng)板IPO總計(jì)739單，其中13家處于已受理狀態(tài)，9家處于上市委審議階段，50家處于提交注冊(cè)階段，464家獲得了注冊(cè)結(jié)果。

　　科創(chuàng)板上市公司高度集中于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

　　據(jù)了解，目前，科創(chuàng)板集成電路領(lǐng)域公司占A股同類上市公司的“半壁江山”，形成上下游鏈條完整、產(chǎn)業(yè)功能齊備的發(fā)展格局；生物產(chǎn)業(yè)上市公司總數(shù)92家，成為美國(guó)、中國(guó)香港之外全球主要上市地；光伏、動(dòng)力電池、工業(yè)機(jī)器人(300024)等產(chǎn)業(yè)鏈也已初具規(guī)模。在面向科技前沿的多個(gè)“硬科技”領(lǐng)域，一批關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)者借力資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、人才鏈、政策鏈、資金鏈深度融合。

　　作為科技創(chuàng)新型企業(yè)聚集地，科創(chuàng)板也有逾百家上市公司入選國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)名錄， 主要分布在高端裝備制造、生物醫(yī)藥、新一代信息技術(shù)等行業(yè)。

　　以“硬科技”為底色，科創(chuàng)板的公司研發(fā)強(qiáng)度保持高位。2021年，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入金額同比增長(zhǎng)29%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例平均為13%。2022年一季度，科創(chuàng)板公司合計(jì)研發(fā)投入同比增長(zhǎng)75.93%。

　　科創(chuàng)板企業(yè)業(yè)績(jī)方面也有不俗表現(xiàn)。上交所數(shù)據(jù)顯示，2021年，科創(chuàng)板公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)36.86%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)75.89%；扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)73.79%。其中，近九成公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，41家公司營(yíng)收翻番；近七成公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，61家公司增幅在100%以上，最高達(dá)18倍。

　　由于板塊定位及投資者門檻約束，科創(chuàng)板投資者以專業(yè)機(jī)構(gòu)為主。截至2021年底，科創(chuàng)板公司的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者活躍賬戶數(shù)接近5萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)63%；專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)占比接近46%，全年交易額占比超四成。從行業(yè)分布看，以集成電路、新能源為代表的“硬科技”領(lǐng)域公司受到基金青睞，平均持倉(cāng)占比超過(guò)20%。

　　截至6月13日，科創(chuàng)板上市公司達(dá)到428家，總股本1460.77億股，總市值5.11萬(wàn)億元。

　　正向激勵(lì)，吸引資本匯聚

　　科創(chuàng)板在發(fā)行、上市、交易、并購(gòu)重組、退市等各個(gè)環(huán)節(jié)先行先試，帶動(dòng)全市場(chǎng)各個(gè)板塊的市場(chǎng)化改革?？苿?chuàng)板平穩(wěn)運(yùn)行之后，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革順利推進(jìn)，北京證券交易所超預(yù)期落地。

　　在董登新看來(lái)，科創(chuàng)板為中國(guó)資本市場(chǎng)的退市制度改革樹(shù)立了標(biāo)桿，在注冊(cè)制改革上的經(jīng)驗(yàn)積累，也為全市場(chǎng)覆蓋注冊(cè)制提供了重要的參考。

　　不過(guò)，作為一個(gè)吸引了大量科技企業(yè)、專業(yè)投資者、中介機(jī)構(gòu)參與的證券市場(chǎng)板塊，形成持續(xù)性的市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制，才能真正激發(fā)資本對(duì)創(chuàng)新的冒險(xiǎn)，激發(fā)硬科技成果的出現(xiàn)。

　　從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，科創(chuàng)板公司盈利能力也較為突出。2022年一季度業(yè)績(jī)，科創(chuàng)板公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)45.60%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)62.42%。其中，超七成公司收入同比增長(zhǎng)，超五成公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。

　　科創(chuàng)板對(duì)投資機(jī)構(gòu)理念和行為的影響正在顯性化。從一級(jí)市場(chǎng)而言，投資機(jī)構(gòu)更多開(kāi)始思考，資金要投入到有利于國(guó)家更強(qiáng)大、科技更強(qiáng)盛的領(lǐng)域。

　　董登新認(rèn)為，科創(chuàng)板既是我國(guó)注冊(cè)制改革的第一個(gè)試驗(yàn)場(chǎng)所，同時(shí)也是A股市場(chǎng)含金量最高、純潔度最高的科創(chuàng)市場(chǎng)。主要體現(xiàn)在：一方面，科創(chuàng)板具有高科技含量，對(duì)硬核科技的標(biāo)準(zhǔn)較高；但另外一方面，科創(chuàng)板又具有較強(qiáng)的市場(chǎng)包容性，對(duì)真正的高科技企業(yè)給予了較大的包容。

　　比如，在IPO門檻標(biāo)準(zhǔn)上，科創(chuàng)板允許真正具有強(qiáng)大研發(fā)能力的高科技企業(yè)，在未盈利的情況下，可以IPO；同時(shí)也允許一些特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)的高科技公司進(jìn)行IPO，所以科創(chuàng)板在很大程度上為投資者提供了一個(gè)純度很高、包容性很強(qiáng)的市場(chǎng)，這是A股市場(chǎng)制度上的一個(gè)重大創(chuàng)新，也是對(duì)我國(guó)高科技企業(yè)IPO扶持的一個(gè)專業(yè)市場(chǎng)。

　　田利輝認(rèn)為，科創(chuàng)板支持科技企業(yè)的效果體現(xiàn)在龍頭企業(yè)的涌現(xiàn)和高科技產(chǎn)業(yè)群的發(fā)展上，三年來(lái)，科創(chuàng)板大力支持高科技企業(yè)，有力推動(dòng)了新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備、新材料、節(jié)能環(huán)保、新能源企業(yè)的跨越式發(fā)展。

　　改革不止，服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)

　　對(duì)科創(chuàng)板而言，走過(guò)三年，仍只是起步。目前，全市場(chǎng)注冊(cè)制正在攻堅(jiān)階段，主板注冊(cè)制改革箭在弦上。同時(shí)，在服務(wù)科技自立自強(qiáng)背景下，完善制度規(guī)則，推動(dòng)資本對(duì)創(chuàng)新的支持仍是重點(diǎn)任務(wù)。

　　證監(jiān)會(huì)5月10日表示，堅(jiān)持以改革促發(fā)展、促穩(wěn)定，“穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”，“加快推出科創(chuàng)板做市商制度”。

　　5月13日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》，就做市商準(zhǔn)入條件與程序、事中事后監(jiān)管等方面作出規(guī)定，為科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制提供了上位規(guī)則依據(jù)。

　　同日，上交所發(fā)布了《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》和《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第×號(hào)——科創(chuàng)板股票做市（征求意見(jiàn)稿）》，并向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

　　上交所表示，在競(jìng)價(jià)交易的基礎(chǔ)上引入做市商機(jī)制，有助于增加市場(chǎng)訂單深度，一定程度上降低大單交易對(duì)市場(chǎng)的沖擊，提升市場(chǎng)穩(wěn)定性，減小市場(chǎng)買賣價(jià)差，降低投資者交易成本。

　　值得注意的是，為進(jìn)一步服務(wù)科技高水平自立自強(qiáng)，鼓勵(lì)醫(yī)療器械企業(yè)開(kāi)展關(guān)鍵核心技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新，上交所6月10日發(fā)布實(shí)施《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號(hào)——醫(yī)療器械企業(yè)適用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》。

　　“科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)增強(qiáng)了對(duì)硬科技企業(yè)的包容性，支持處于研發(fā)階段尚未形成一定收入的企業(yè)上市。”上交所表示，開(kāi)板以來(lái)，已有一批創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)采用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)在科創(chuàng)板成功上市，初步形成了藥品研發(fā)企業(yè)的集聚效應(yīng)和示范效應(yīng)。

　　從市場(chǎng)角度，田利輝認(rèn)為，當(dāng)前科創(chuàng)板應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注科技發(fā)明核心競(jìng)爭(zhēng)力的估值情況。

　　“需要更好凸現(xiàn)科技能力的跨期估值。同時(shí)，科創(chuàng)板還需要通過(guò)提升信息披露質(zhì)量、推進(jìn)獨(dú)董制度改革和優(yōu)化薪酬激勵(lì)制度來(lái)提高公司治理質(zhì)量?！彼硎?，科創(chuàng)板未來(lái)可以在對(duì)硬核科技企業(yè)的包容性、對(duì)增長(zhǎng)估值的穩(wěn)定性和對(duì)科創(chuàng)公司治理的規(guī)范性上進(jìn)一步優(yōu)化。

　　董登新則對(duì)記者表示，期待在未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程當(dāng)中，科創(chuàng)板能夠成為我們的領(lǐng)頭羊，能夠成為中國(guó)資本市場(chǎng)的重要引領(lǐng)和支撐。