科創(chuàng)板做市商制度正式落地。7月15日，上交所發(fā)布了科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)規(guī)則及配套業(yè)務(wù)指南，分別為《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施細(xì)則》）和《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第8號(hào)——科創(chuàng)板股票做市》（以下簡(jiǎn)稱《業(yè)務(wù)指南》），對(duì)科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)作出更加具體細(xì)化的交易和監(jiān)管安排。

　　在科創(chuàng)板開(kāi)市即將滿3周年之際，做市商制度落地意義重大?！翱苿?chuàng)板做市商制度是資本市場(chǎng)推行全面注冊(cè)制和市場(chǎng)化改革的一個(gè)重要舉措，最大的意義在于能夠進(jìn)一步提升市場(chǎng)的交易活躍度?！贝ㄘ?cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂表示，從做市商制度的引入而言，對(duì)做市商有著非常明確的標(biāo)準(zhǔn)要求，尤其是頭部券商將首先獲益，對(duì)于上市公司而言，一些管理好、經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)的企業(yè)也會(huì)更多地得到市場(chǎng)青睞，也會(huì)同步獲益。

　　科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)細(xì)則正式發(fā)布

　　今年5月13日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《做市規(guī)定》），對(duì)科創(chuàng)板做市商準(zhǔn)入條件與程序、事中事后監(jiān)管等方面作出規(guī)定，為科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制提供了上位法依據(jù)。同日，上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》和《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第X號(hào)——科創(chuàng)板股票做市（征求意見(jiàn)稿）》，并向市場(chǎng)征求意見(jiàn)。

　　“從市場(chǎng)反饋意見(jiàn)來(lái)看，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)積極支持科創(chuàng)板做市商機(jī)制推出，總體認(rèn)可《實(shí)施細(xì)則》及配套業(yè)務(wù)指南中的相關(guān)安排，也對(duì)具體業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)提出了寶貴意見(jiàn)、建議。經(jīng)認(rèn)真研究和充分調(diào)研，上交所對(duì)市場(chǎng)反饋意見(jiàn)中合理可行的意見(jiàn)、建議予以吸收采納?！鄙辖凰嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　修訂后的《實(shí)施細(xì)則》共5章28條。具體來(lái)看，一是明確了做市服務(wù)申請(qǐng)與終止?？苿?chuàng)板股票做市服務(wù)申請(qǐng)采用備案制，取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的證券公司經(jīng)向上交所備案可為具體的科創(chuàng)板股票提供做市服務(wù)；二是明確做市商權(quán)利與義務(wù)。做市商開(kāi)展做市交易業(yè)務(wù)應(yīng)符合上交所關(guān)于做市指標(biāo)的相關(guān)要求。上交所定期對(duì)做市商進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)積極履行義務(wù)的做市商給予適當(dāng)減免交易費(fèi)用等措施；三是明確做市商監(jiān)督管理。做市商應(yīng)當(dāng)健全風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度，建立風(fēng)險(xiǎn)防范與業(yè)務(wù)隔離機(jī)制，確保合規(guī)有序開(kāi)展做市交易業(yè)務(wù)。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制有助于平抑市場(chǎng)波動(dòng)，同時(shí)增加市場(chǎng)活躍度?？苿?chuàng)板做市商制度有望提升科創(chuàng)板流動(dòng)性、增強(qiáng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、提高穩(wěn)定性，有利于科創(chuàng)板長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，將成為“科創(chuàng)突圍”重要驅(qū)動(dòng)力之一。

　　有助于增強(qiáng)板塊韌性推進(jìn)板塊建設(shè)

　　科創(chuàng)板做市商機(jī)制的推出,是持續(xù)完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、進(jìn)一步發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用的重要舉措。2019年1月發(fā)布的《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》提出，科創(chuàng)板將在競(jìng)價(jià)交易基礎(chǔ)上，待條件成熟時(shí)引入做市商機(jī)制。為落實(shí)上述意見(jiàn)，深入推進(jìn)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革，證監(jiān)會(huì)制定了《做市規(guī)定》，并于2022年1月7日至2月6日向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

　　科創(chuàng)板開(kāi)市已將近3年。開(kāi)市以來(lái)，科創(chuàng)板穩(wěn)步試點(diǎn)注冊(cè)制，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革，各項(xiàng)制度安排經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)。上交所數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，科創(chuàng)板上市公司總計(jì)437家，總市值5.39萬(wàn)億元。2021年，科創(chuàng)板近九成公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，近七成公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍表示，科創(chuàng)板開(kāi)市即將滿3周年之際，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，當(dāng)前引入做市商機(jī)制有助于進(jìn)一步提升科創(chuàng)板股票流動(dòng)性、增強(qiáng)市場(chǎng)韌性，更好推進(jìn)板塊建設(shè)。

　　“做市交易業(yè)務(wù)具有給市場(chǎng)提供流動(dòng)性、增加市場(chǎng)穩(wěn)定性和提升定價(jià)合理性的三大優(yōu)勢(shì)?！?海通證券認(rèn)為，由于在做市商制度下交易是在投資者和做市商之間完成，因此有助于改善競(jìng)價(jià)方式下交易在投資者之間完成的時(shí)間和價(jià)格的不對(duì)稱性；同時(shí)，由于做市商制度在融資融券等方面的配套安排，具有提供和增加流動(dòng)性供給的作用，因而有助于進(jìn)一步提高現(xiàn)有股票的流動(dòng)性和二級(jí)市場(chǎng)活躍度。

　　多家上市券商擬申請(qǐng)?jiān)圏c(diǎn)資格

　　科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)在提高科創(chuàng)板股票流動(dòng)性、增加市場(chǎng)活躍度的同時(shí)，也可以拓展證券公司的收入來(lái)源，貢獻(xiàn)增量收益。財(cái)通證券（601108）的測(cè)算顯示，假設(shè)券商做市持倉(cāng)市值在1%到4%，科創(chuàng)板做市總規(guī)模預(yù)計(jì)在500億元到2100億元。中性假設(shè)引入做市商后交易量提高至550億元/日，做市價(jià)差為0.5%，做市交易占比為20%，預(yù)計(jì)每年帶來(lái)的增量收入約為100億元到130億元；按90%的利潤(rùn)率測(cè)算，帶來(lái)的增量利潤(rùn)約為90億元到117億元。

　　不過(guò)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，相較于中小券商主導(dǎo)的新三板做市，此次科創(chuàng)板做市設(shè)立了較高的參與門(mén)檻，對(duì)券商的資本實(shí)力、風(fēng)控能力、研究定價(jià)能力及綜合實(shí)力等均提出了更高要求，目前僅有26家券商同時(shí)符合資本實(shí)力及合規(guī)風(fēng)控能力兩項(xiàng)“硬指標(biāo)”：一是最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元；二是最近3年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)(含)以上。

　　另外，上交所根據(jù)做市指標(biāo)、做市績(jī)效與監(jiān)管合規(guī)情況，將定期對(duì)做市商做市服務(wù)進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)做市商的服務(wù)評(píng)價(jià)分為AA、A、B、C、D5個(gè)檔次。若做市商對(duì)某只科創(chuàng)板股票提供的做市服務(wù)連續(xù)兩個(gè)月的做市評(píng)價(jià)為D，上交所可以終止其特定科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)；若做市商年度綜合評(píng)價(jià)結(jié)果為D或做市商年度綜合評(píng)價(jià)結(jié)果為C且排名處于末位10%，上交所可以終止其全部科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)。

　　目前，多家券商已經(jīng)蓄勢(shì)待發(fā)。7月9日，中信證券發(fā)布了第七屆董事會(huì)第四十三次會(huì)議決議公告，審議并通過(guò)了《關(guān)于開(kāi)展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)的議案》。另外，天風(fēng)證券（601162）、招商證券、中信建投（601066）、銀河證券、國(guó)信證券等10余家上市券商均公告稱擬申請(qǐng)科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。

　　平安證券非銀金融行業(yè)首席分析師王維逸表示，我國(guó)券商的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也有望發(fā)生重大變化，從過(guò)去以自營(yíng)為主轉(zhuǎn)向以做市商和代客業(yè)務(wù)為主，提升業(yè)績(jī)確定性。