7月22日，作為我國(guó)資本市場(chǎng)IPO發(fā)行注冊(cè)制改革的首塊試驗(yàn)田，科創(chuàng)板將迎來開市三周年。這三年，科創(chuàng)板從一個(gè)新生的、擁有諸多創(chuàng)新性的板塊，成長(zhǎng)為了一個(gè)逐漸完善、投資者接受度逐步提升的板塊。

　　誕生之初，為了鼓勵(lì)更多真正具備創(chuàng)新能力的企業(yè)上市，同時(shí)又壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，科創(chuàng)板落實(shí)了保薦機(jī)構(gòu)跟投機(jī)制。三年過去了，這一跟投機(jī)制不僅對(duì)上市企業(yè)的質(zhì)量起到了保障作用，同時(shí)，亦為拿到優(yōu)秀項(xiàng)目的券商們提供了不少投資收益。

　　科創(chuàng)企業(yè)主承能力：項(xiàng)目單價(jià)中金最貴民生最便宜

　　統(tǒng)計(jì)了2019年科創(chuàng)板開板以來的上市公司融資項(xiàng)目，包括上市、定增、轉(zhuǎn)板，截至7月18日，成功落地的項(xiàng)目共有454個(gè)。剔除掉未具體披露券商中介保薦費(fèi)用的項(xiàng)目，統(tǒng)計(jì)中的科創(chuàng)板融資項(xiàng)目共有449個(gè)。這些項(xiàng)目在過去3年為各家券商投行帶來了共計(jì)335.89億元的中介費(fèi)用。

　　我們根據(jù)各家券商過去3年在科創(chuàng)板的主承情況，統(tǒng)計(jì)了券商投行在科創(chuàng)板發(fā)展過程中分享紅利的情況。

　　由于部分項(xiàng)目是由單一券商承銷保薦，而部分項(xiàng)目是券商之間聯(lián)合承銷保薦，因此我們整理成了兩份表格。而由于聯(lián)合承銷保薦的項(xiàng)目最終給到的券商中介費(fèi)用，取決于后者承銷股份的占比，但該數(shù)據(jù)往往不進(jìn)行公開披露，所以我們以券商均分相關(guān)項(xiàng)目的承銷保薦費(fèi)用來計(jì)算。

　　從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，單一承銷保薦收入前十的券商分別是：中信證券（600030）、海通證券（600837）、中信建投（601066）、華泰聯(lián)合、【中金公司(601995)、股吧】（601995）、國(guó)泰君安（601211）、民生證券、申萬宏源（000166）、招商證券（600999）、光大證券（601788）。

　　而盡管收入排名如上，但券商承銷保薦項(xiàng)目量的排名卻不完全對(duì)應(yīng)，這意味著，平均到每個(gè)項(xiàng)目的收入上，券商的收入、或者說勞動(dòng)力價(jià)格存在較大差距。

　　例如在單一承銷收入前十的券商中，每單項(xiàng)目平均收入最高的是中金公司，為9178.12萬元；而每單項(xiàng)目平均收入最低的是民生證券，為5300.76萬元。兩者的價(jià)差接近一倍。

　　“某種程度上這是對(duì)券業(yè)一些共識(shí)現(xiàn)象的印證，例如中金公司的員工平均收入水平就是要優(yōu)于同行，而民生證券過去幾年的投行業(yè)務(wù)快速發(fā)展、攬下了不少項(xiàng)目，或許其中一個(gè)重要因素就是其在用低價(jià)服務(wù)搶占市場(chǎng)。”有券商人士稱。

　　此外，每單項(xiàng)目平均收入偏低的券商還有招商證券、國(guó)泰君安、中信建投；而除中金公司以外，每單項(xiàng)目平均收入在9000萬元以上的還有海通證券。

　　另一方面，有不少上市公司采取了多家券商聯(lián)席承銷的模式。由于在具體項(xiàng)目中、具體的承銷比例并不披露，我們只能以均分保薦承銷費(fèi)來計(jì)算。

　　根據(jù)這一統(tǒng)計(jì)口徑，承銷保薦收入排名前十的券商分別是：國(guó)泰君安、中信證券、中金公司、海通證券、中信建投、華泰聯(lián)合、招商證券、摩根士丹利證券、民生證券、國(guó)開證券。

　　綜合兩類統(tǒng)計(jì)口徑的數(shù)據(jù)，科創(chuàng)板上市三周年以來，承銷保薦收入最高的分別是：中信證券（45.34億元）、中金公司（35.73億元）、海通證券（35.45億元）。

　　而單獨(dú)及聯(lián)席參與承銷項(xiàng)目量最多的券商，則分別是：中信證券（74項(xiàng)）、中金公司（52項(xiàng)）、中信建投（50項(xiàng)）。

　　另一方面，在聯(lián)席承銷項(xiàng)目的券商中，我們也看到了外資券商嶄露頭角。例如摩根士丹利證券共參與聯(lián)席承銷的項(xiàng)目有5個(gè)，分別是成大生物、格科微、中芯國(guó)際、【百奧泰(688177)、股吧】、中國(guó)通號(hào)；而摩根大通證券參與聯(lián)席承銷的項(xiàng)目有2個(gè)，分別是榮昌生物、百濟(jì)神州-U。

　　跟投盈利榜：中金“盈利”最多西部“浮虧”最多

　　除了靠保薦承銷相關(guān)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)營(yíng)收外，在科創(chuàng)板的發(fā)展過程中，由于監(jiān)管規(guī)定，券商也對(duì)上市項(xiàng)目進(jìn)行了跟投，也從中實(shí)現(xiàn)了部分營(yíng)收。

　　我們對(duì)相關(guān)項(xiàng)目至鎖定終止日跟投盈利情況亦進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。需要注意的是，鎖定終止日并不代表跟投子公司在這一日期或價(jià)格悉數(shù)交易完畢，但根據(jù)盈虧情況，我們或許能對(duì)券商保薦公司的質(zhì)地做一個(gè)大概的判斷。

　　至7月18日，共有132家科創(chuàng)板上市企業(yè)，其IPO時(shí)期券商跟投的資金已經(jīng)到達(dá)了鎖定終止日，意即，后續(xù)相關(guān)券商可以自由進(jìn)行交易買賣。

　　而藉由對(duì)上述132個(gè)項(xiàng)目的跟投，盈利前10家券商分別是：中金公司、中信證券、海通證券、華泰證券（601688）、國(guó)泰君安、國(guó)信證券（002736）、廣發(fā)證券（000776）、中信建投、民生證券、光大證券。

　　不過，前十券商的盈利能力差異已經(jīng)拉得有些大了。例如中金公司（主體為“中國(guó)中金財(cái)富證券有限公司”）跟投了17個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)盈利16.80億元；而光大證券 （主體為“光大富尊投資有限公司”）跟投了5個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)盈利3.15億元。

　　此外，至鎖定終止日，也不乏累計(jì)虧損的券商，包括平安證券、【中泰證券(600918)、股吧】（600918）、天風(fēng)證券（601162）、浙商證券（601878）、銀河證券、東吳證券（601555）、西部證券（002673）。

　　尤其是西部證券因一單項(xiàng)目“【南新制藥(688189)、股吧】”，跟投“浮虧”1795.68萬元。不過，由于鎖定終止日并不是真正的交易日，西部證券投資（西安）有限公司具體的盈虧情況，難以準(zhǔn)確得知。但至少，這家發(fā)行價(jià)為34.94元/股的創(chuàng)新藥企業(yè)，今年股價(jià)一度跌到了13.26元/股，則顯示出，至少到目前為止，資本市場(chǎng)并不十分認(rèn)可其長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值。

　　上市公司的股價(jià)雖然并不能完全絕對(duì)地反映公司價(jià)值，但至少能從某種程度上代表資本市場(chǎng)參與者對(duì)其的定價(jià)態(tài)度。

　　在前述132家券商跟投資金到達(dá)鎖定終止日的公司中，有102家企業(yè)至鎖定終止日是盈利的，30家企業(yè)至鎖定終止日是虧損的。

　　其中，盈利能力最強(qiáng)的10個(gè)項(xiàng)目分別是：天合光能、金山辦公、中芯國(guó)際、美迪西、華潤(rùn)微、柏楚電子、滬硅產(chǎn)業(yè)-U、中微公司、天奈科技、東方生物。

　　而在上述10個(gè)項(xiàng)目中，中金公司拿下了3個(gè)，海通證券拿下了3個(gè)，華泰證券則跟投了盈利能力最強(qiáng)的天合光能。

　　“從優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的跟投數(shù)量來說，中金公司和海通證券拿項(xiàng)目的能力確實(shí)強(qiáng)。”前述券商人士稱。

　　另一方面，從跟投虧損情況來看，除了前述西部證券跟投的南新制藥外，招商證券跟投的久日新材表現(xiàn)亦欠佳。

　　上市發(fā)行價(jià)為66.68元/股的久日新材，今年最低跌到了29.79元/股，股價(jià)亦已腰斬。而至鎖定終止日，招商證券跟投虧損了2246.55萬元，是所有跟投項(xiàng)目中跟投虧損最大的券商。不過，由于鎖定終止日不代表具體的交易日期，招商證券的具體虧損金額可能會(huì)有所出入。但毫無疑問的是，上市以來久日新材股價(jià)即不斷下跌，招商證券基本都處于浮虧狀態(tài)。