2019年7月22日，科創(chuàng)板首批公司上市，A股市場進入了注冊制的新紀元。短短三年時間，在更具包容性的上市條件下，科創(chuàng)板吸引了437家高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司，成為實體經(jīng)濟高質量發(fā)展的生力軍。

　　券商投行在科創(chuàng)板建設過程中發(fā)揮了重要作用，科創(chuàng)板的誕生也為券商投行帶來了全新的機遇與挑戰(zhàn)。三年時間，長江證券緊跟監(jiān)管導向，通過“投行+投資”的模式深度參與企業(yè)全生命周期服務，提升綜合服務能力、增厚全業(yè)務鏈收益。截至2022年7月22日，長江證券的投行子公司——長江承銷保薦共為13家科創(chuàng)板上市公司擔任了IPO保薦機構，為新興產(chǎn)業(yè)帶去了“金融活水”。

　　近期，長江證券承銷保薦相關負責人在對外交流的過程中，暢談了科創(chuàng)板開市三年來所感受到的市場與行業(yè)變化，也談及了長江投行未來在科創(chuàng)板上的戰(zhàn)略布局。

　　科創(chuàng)板強調(diào)科創(chuàng)屬性 長江投行引進產(chǎn)業(yè)人才幫助投資者更好理解公司

　　科創(chuàng)板更具包容性的上市條件，使得投行將目光從過去以關注企業(yè)規(guī)模、盈利為主，轉變?yōu)楦訌娬{(diào)科創(chuàng)屬性。

　　“過去做投行項目，更多是按照主板或創(chuàng)業(yè)板的上市要求進行一一對應，在撰寫招股書時強調(diào)規(guī)范運營、募投項目、財務狀況、信息披露等事項?！遍L江證券承銷保薦相關負責人指出，“科創(chuàng)板雖然也有一些指引或者指導性文件，但作為投行，首先需要判斷企業(yè)所從事的行業(yè)是否真的屬于科創(chuàng)板所鼓勵的高科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)，是否符合科創(chuàng)板白名單制度?！?/p>

　　同時他指出，其次需要關注企業(yè)核心技術競爭力，了解它的技術與同行相比是否具有先進性、這種核心技術在整個產(chǎn)業(yè)鏈中會起到怎樣的作用等等。“這是科創(chuàng)板對投行人員專業(yè)素養(yǎng)帶來的一大挑戰(zhàn)。過去投行更多關注財務、法律等問題，現(xiàn)在則需要一些具備良好產(chǎn)業(yè)背景的人士，才能更好從事科創(chuàng)板的承銷保薦工作。”

　　而長江承銷保薦也因此通過不斷優(yōu)化人才結構，來滿足服務科創(chuàng)板上市對保薦機構提出的新要求。

　　“要培養(yǎng)一個既了解財務、法律，又能深刻認識產(chǎn)業(yè)的人才，難度非常大。長江承銷保薦的定位是要做精品投行、特色投行，深耕符合國家戰(zhàn)略發(fā)展的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)?；谶@樣的定位，我們有意引進一些有產(chǎn)業(yè)背景的人才，由專業(yè)人士去撰寫關于產(chǎn)業(yè)、關于技術的章節(jié)，幫助投資者能夠更好理解公司、更合理搭建投資架構。目前來看，專業(yè)人才的引進獲得了企業(yè)和投資者的認可，為樹立長江精品投行的品牌和口碑奠定了良好基礎。”

　　市場化詢價考驗保薦機構定價能力 投行與研究加強協(xié)同合作

　　科創(chuàng)板在上市標準、準入門檻、詢價方式、交易制度等方面進行了諸多創(chuàng)新和探索。其中，詢價是關鍵環(huán)節(jié)之一，市場化詢價是科創(chuàng)板的創(chuàng)新方式，主辦券商出具投資價值分析報告以供參考。另外，“保薦+跟投”機制使券商投行業(yè)務從通道式保薦承銷變?yōu)槌掷m(xù)性市值管理模式。這就對券商投行的定價能力提出了更高要求。

　　經(jīng)過三年的摸索，科創(chuàng)板市場化詢價機制日臻成熟，尤其是2021年9月，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股定價新規(guī)發(fā)布，旨在“促進新股博弈均衡、保障發(fā)行平穩(wěn)有序”。

　　長江承銷保薦相關人士指出，本次定價改革影響深遠，它加強了對買方報價行為的約束力，改變了過去買方抱團壓價的可能，促使買賣雙方更充分博弈。

　　不過，目前科創(chuàng)板新股破發(fā)仍時有發(fā)生，尤其是在市場震蕩期更是如此。Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年科創(chuàng)板首日破發(fā)率高達48%。在此背景下，券商投行又該如何更好承擔起發(fā)行人與投資者之間的橋梁角色？

　　長江承銷保薦相關人士指出，股票價格圍繞價值上下波動，不可能總是和價值保持一致。如果總是股票價格和價值一致這種理想狀態(tài)，市場也沒法交易了。價格波動恰恰反映出投資者之間對公司前景的認識存在偏差。目前新股詢價制度經(jīng)過改革后，能促進有能力的買賣雙方公平博弈，有助于股票價格回歸理性。

　　同時，他特別強調(diào)，在防范利益沖突、符合合規(guī)要求的前提下，科創(chuàng)板的市場化詢價機制促使投行與后端研究部門的聯(lián)動大大加強。做好科創(chuàng)板研究、構建良好的科創(chuàng)板估值體系也是科創(chuàng)板市場下對券商研究服務機構客戶的新要求。一直以來享譽行業(yè)的優(yōu)勢品牌長江研究業(yè)務，在與投行的協(xié)同合作中發(fā)揮了重要作用。

　　全面注冊制即將來臨 主板未來也將是長江保薦的主戰(zhàn)場

　　在科創(chuàng)板運行一年后，創(chuàng)業(yè)板進行了注冊制改革，去年北交所的成立又成為A股市場另一里程碑事件。如今A股全面注冊制時代即將來臨，長江在投行業(yè)務布局方面又有何新的思考呢？

　　長江承銷保薦相關負責人指出，目前A股市場已形成滬深北交易所三足鼎立，主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板服務各有側重、呈現(xiàn)協(xié)同發(fā)展的局面。新的歷史時期，首先要精準理解國家多層次資本市場體系的建設以及各板塊的定位，保薦機構或者投資銀行未來要在激烈的競爭中生存下來，必須具備將合適的企業(yè)推薦到合適的板塊去這一基本能力。

　　他舉例道，一些行業(yè)確實只適合滬深主板，如一些工程行業(yè)或傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)，與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板或北交所的定位不匹配。滬深主板實施注冊制對于長江投行而言，機遇與挑戰(zhàn)并存?！耙环矫妫拘枰^續(xù)提升自身的品牌影響力，以獲得客戶的認可；另一方面，針對一些擬上市企業(yè)內(nèi)控不規(guī)范等問題，我們將繼續(xù)以專業(yè)的態(tài)度，為客戶提出解決方案、讓客戶理解并且成功貫徹落實，協(xié)助客戶盡快滿足上市條件?！?/p>

　　但他同時強調(diào)，滬深主板未來也將是長江保薦的主戰(zhàn)場，且全面注冊制實施后，長江保薦或將迎來更廣闊的成長空間?！皬奈覈?jīng)濟結構來看，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有相當大存量，具有較大可開發(fā)潛力。長江投行一直深耕湖北資本市場，多年來樹立了良好口碑。為更好服務本地客戶，近年來我們也進行了投行團隊本地化搭建，可隨時與客戶就相關問題進行溝通，讓客戶感受到長江服務的價值，滿足差異化、多樣化的市場需要。”