三年來，科創(chuàng)板公司不斷發(fā)展壯大，截至目前已有400余家。而基礎(chǔ)制度的改革和完善，無疑是科創(chuàng)板健康發(fā)展的重要保證。

　　作為資本市場(chǎng)改革的“試驗(yàn)田”，開市三年以來，科創(chuàng)板發(fā)揮改革先行先試的示范引領(lǐng)作用，穩(wěn)步試點(diǎn)注冊(cè)制，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革，并在交易制度、詢價(jià)制度及做市商制度等多方面實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新突破，為資本市場(chǎng)全面深化改革提供了重要經(jīng)驗(yàn)。

　　做市商制度落地

　　三年來，科創(chuàng)板公司不斷發(fā)展壯大，截至目前已有400余家。而基礎(chǔ)制度的改革和完善，無疑是科創(chuàng)板健康發(fā)展的重要保證。

　　“隨著科創(chuàng)板的設(shè)立，我國高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)一步暢通了融資渠道，解決了融資難問題，有效推動(dòng)了我國制造業(yè)實(shí)現(xiàn)高端化發(fā)展?！贝ㄘ?cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂表示，科創(chuàng)板作為“試驗(yàn)田”，為我國資本市場(chǎng)改革不斷深化提供了大量的經(jīng)驗(yàn)，指明了未來改革的道路。

　　日前，科創(chuàng)板制度改革又迎新成果，科創(chuàng)板做市商制度相關(guān)細(xì)則正式出臺(tái)。7月15日，上交所發(fā)布并施行《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》和《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第8號(hào)——科創(chuàng)板股票做市》，對(duì)科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)作出更加具體細(xì)化的交易和監(jiān)管安排。

　　上交所表示，科創(chuàng)板做市商機(jī)制的推出是持續(xù)完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、進(jìn)一步發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用的重要舉措?？苿?chuàng)板開市即將滿三周年，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，當(dāng)前引入做市商機(jī)制有助于進(jìn)一步提升科創(chuàng)板股票流動(dòng)性、增強(qiáng)市場(chǎng)韌性，更好推進(jìn)板塊建設(shè)。

　　“做市商制度的引入，一方面有望為科創(chuàng)板引入流動(dòng)性，降低了較高投資門檻帶來的流動(dòng)性不足問題，另一方面促進(jìn)了科創(chuàng)板上市公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，推動(dòng)了科創(chuàng)板市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的形成。”陳靂說。

　　興業(yè)證券也表示，做市商制度下，證券公司能更好地對(duì)股票進(jìn)行定價(jià)，引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格向內(nèi)在價(jià)值靠攏，還有望平抑價(jià)格波動(dòng)，利用資金和庫存股優(yōu)勢(shì)，有效調(diào)節(jié)市場(chǎng)的供需、減少投機(jī)行為、提高價(jià)格穩(wěn)定性。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，做市商制度在科創(chuàng)板的試點(diǎn)標(biāo)志著我國資本市場(chǎng)交易制度的進(jìn)一步完善。

　　制度創(chuàng)新成果豐富

　　做市商制度僅僅是科創(chuàng)板諸多制度創(chuàng)新中的一環(huán)，開市三年以來，科創(chuàng)板穩(wěn)步試點(diǎn)注冊(cè)制，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革，各項(xiàng)制度安排經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)。與此同時(shí)，在交易制度、詢價(jià)制度等方面的創(chuàng)新成果持續(xù)顯現(xiàn)。

　　從準(zhǔn)入制度來看，科創(chuàng)板多元包容的發(fā)行上市條件，為未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)敞開A股上市之門。今年6月10日，上交所發(fā)布科創(chuàng)板醫(yī)療器械企業(yè)第五套上市標(biāo)準(zhǔn)適用指引，進(jìn)一步增強(qiáng)了對(duì)“硬科技”企業(yè)的包容性，支持處于研發(fā)階段尚未形成一定收入的企業(yè)上市。在科創(chuàng)板更具包容性的上市條件下，截至今年4月底，已先后有38家上市時(shí)未盈利企業(yè)、5家特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)、4家紅籌企業(yè)和1家發(fā)行存托憑證企業(yè)成功上市，上市后發(fā)展勢(shì)頭良好。

　　以信息披露為核心的發(fā)行上市審核制度，在堅(jiān)守科創(chuàng)板定位的同時(shí)，也助力科創(chuàng)板把好質(zhì)量“入口關(guān)”。2020年3月，證監(jiān)會(huì)和上交所分別發(fā)布《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》《科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》，明確了科創(chuàng)板定位把握標(biāo)準(zhǔn)和要求，并于2021年4月進(jìn)行修訂，進(jìn)一步完善科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，明確“硬科技”的支持方向，明晰審核、信息披露和核查要求。

　　“科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的三年，推進(jìn)了信息披露公開透明、審核標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一明確、審核時(shí)間可預(yù)期，為進(jìn)一步全面深化改革積累了豐富的理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。”畢馬威電信、媒體及娛樂、科技行業(yè)審計(jì)服務(wù)主管合伙人盧鹍鵬表示。

　　在定價(jià)制度方面，為有效發(fā)揮市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，2021年，科創(chuàng)板通過完善高價(jià)剔除比例、取消定價(jià)突破“四數(shù)孰低值”時(shí)需延遲發(fā)行的要求、加強(qiáng)詢價(jià)報(bào)價(jià)行為監(jiān)管等舉措，促進(jìn)買賣雙方均衡博弈，提升發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化水平，市場(chǎng)博弈愈加充分。

　　與此同時(shí)，科創(chuàng)板退市制度取消暫停上市，不設(shè)重新上市，實(shí)行“一退到底”，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰環(huán)境加速形成。

　　為存量市場(chǎng)改革提供借鑒

　　業(yè)內(nèi)人士表示，科創(chuàng)板的一系列制度創(chuàng)新，形成了可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)，有望為存量市場(chǎng)改革提供有益借鑒。

　　對(duì)于日前落地的科創(chuàng)板做市商制度細(xì)則，東興證券表示，科創(chuàng)板作為我國資本市場(chǎng)改革“試驗(yàn)田”，做市商制度落地有望為其他板塊交易制度提供借鑒。

　　對(duì)于未來科創(chuàng)板改革如何進(jìn)一步深化，陳靂表示，一是各項(xiàng)關(guān)鍵環(huán)節(jié)監(jiān)管體系的不斷優(yōu)化，強(qiáng)化市場(chǎng)的資源配置功能；二是進(jìn)一步引入創(chuàng)新性交易機(jī)制，為企業(yè)融資與投資者投資提供多樣化方案，推動(dòng)資本市場(chǎng)的良性發(fā)展；三是加強(qiáng)對(duì)外開放，暢通外資投資渠道，提高科創(chuàng)板流動(dòng)性。

　　盧鹍鵬則認(rèn)為，科創(chuàng)板將進(jìn)一步不斷完善制度供給，繼續(xù)優(yōu)化上市環(huán)節(jié)、提高發(fā)審效率，為科創(chuàng)企業(yè)融資提供更加高效便捷的通道；進(jìn)一步制定和實(shí)施市場(chǎng)多元化的上市標(biāo)準(zhǔn)，完善注冊(cè)制下高效透明的上市審核流程，為更多硬科技企業(yè)提供長(zhǎng)期高效的融資平臺(tái)；同時(shí)，堅(jiān)持把好“入口關(guān)”與暢通多元化退出渠道并重，聚焦信息披露和公司治理雙輪驅(qū)動(dòng)。 羅逸姝