這家獨(dú)角獸發(fā)行估值超千億，上市首日市值即一度超1500億元。

　　8月22日，醫(yī)療影像獨(dú)角獸聯(lián)影醫(yī)療(688271)登陸科創(chuàng)板，在上市首日漲幅一度接近75%，不僅創(chuàng)下了今年科創(chuàng)板IPO的最高融資紀(jì)錄，也成為國內(nèi)民營企業(yè)募資規(guī)模最大的IPO.截至收盤，聯(lián)影醫(yī)療上漲64.93%，報181.22元/股，總市值接近1500億。

　　資本市場首秀引人矚目，也帶動其背后的醫(yī)療影像行業(yè)一同進(jìn)入視野。在國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備進(jìn)口依賴度高達(dá)九成的背景下，疊加國產(chǎn)替代空間以及高端設(shè)備滲透空間，多家機(jī)構(gòu)給出了超千億市場預(yù)測。與此同時，包括東軟醫(yī)療、明峰醫(yī)療、深圳安科等追隨者先后遞表，已經(jīng)行走于IPO途中。

　　年內(nèi)第三大IPO

　　從募資情況來看，聯(lián)影醫(yī)療本次募資總額為109.88億元，募資凈額為107.24億元，從年內(nèi)IPO規(guī)模來看，聯(lián)影醫(yī)療本次IPO募資總額僅次于中國移動和中國海油，成為年內(nèi)第三大IPO，為年內(nèi)醫(yī)療領(lǐng)域的第一大IPO，也創(chuàng)下了年內(nèi)科創(chuàng)板IPO最高融資紀(jì)錄。

　　資料顯示，聯(lián)影醫(yī)療是國產(chǎn)醫(yī)療影像設(shè)備龍頭，2020年多產(chǎn)品線新增裝機(jī)量國內(nèi)排行第一。據(jù)其招股書顯示，2020年公司1.5T及3.0TMR分別排名第一和第四；64排以下CT排名第一、64排及以上CT排名第四；PET/CT及PET/MR產(chǎn)品在國內(nèi)新增市場占有率均排名第一；DR及移動DR產(chǎn)品在國內(nèi)新增市場占有率分別排名第二和第一。

　　根據(jù)招股書顯示，聯(lián)影醫(yī)療擬募投61.68億元用于下一代產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目、31.26億元用于高端醫(yī)療影像設(shè)備產(chǎn)業(yè)化基金項(xiàng)目、7.35億元用于營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目、4.52億元用于信息化提升項(xiàng)目、20億元補(bǔ)充流動資金。

　　在2019-2021年三年中，聯(lián)影醫(yī)療營收分別為29.79億元、57.61億元和72.54億元。其歸母凈利潤分別為-7325萬元、9.03億元和14.17億元。

　　東吳證券認(rèn)為，聯(lián)影醫(yī)療產(chǎn)品在3.0TMR以及64排及以上CT等高端影像設(shè)備領(lǐng)域有十足的增長空間。隨著該公司產(chǎn)品力進(jìn)一步得到驗(yàn)證以及政策對國產(chǎn)企業(yè)的支持鼓勵，未來公司有望進(jìn)一步在高端市場搶占份額。

　　另外，西南證券指出，從政策層面來看，產(chǎn)業(yè)扶持、分級診療、配置監(jiān)管放松等政策均利好影像行業(yè)發(fā)展，預(yù)計聯(lián)影醫(yī)療2022-2024年歸母凈利潤分別為17.5、23.1、30億元，對應(yīng)增速23.7%、31.8%、29.8%。

　　市場空間廣闊

　　事實(shí)上，真正令市場看好的重要原因之一，是廣闊的國產(chǎn)替代空間。據(jù)了解，目前我國高端醫(yī)療器械絕大多數(shù)被外國品牌占據(jù)，約80%的CT機(jī)、90%的超聲波儀器、85%的檢驗(yàn)儀器、90%的磁共振設(shè)備、90%的心電圖機(jī)、90%的高檔生理記錄儀，心血管領(lǐng)域90%或90%以上(如血管造影機(jī)，超聲心動圖等)均為進(jìn)口。

　　尤其在醫(yī)療影像設(shè)備賽道，一直以來被三巨頭GE、飛利浦、西門子(又稱GPS)所壟斷。德邦證券研報顯示，GPS三家份額全球占比68%以上，全球關(guān)鍵核心部件大多集中在GPS及少數(shù)第三方廠商手中，國內(nèi)整機(jī)生產(chǎn)過程更多為組裝集成，高采購成本壓縮國內(nèi)影像企業(yè)盈利空間。

　　與GPS相比，聯(lián)影醫(yī)療業(yè)務(wù)模式雖然相似，但收入體量仍有較大差距，三大跨國巨頭 GE、飛利浦、西門子收入體量均超過600億元。此外，國際化是 GPS 最為明顯的特點(diǎn)之一，其非本土地區(qū)收入占比均在50%以上。

　　　　另外，除了進(jìn)口依賴度較大外，這一領(lǐng)域還存在高端醫(yī)療設(shè)備保有量嚴(yán)重偏低問題。以PET/CT市場為例，國內(nèi)這一領(lǐng)域處于起步狀態(tài)，人均保有量極低。2020 年國內(nèi)每百萬人PET/CT保有量僅為0.61臺，同期美國約為5.73臺，澳大利亞約為3.70臺，比利時約為2.86臺。

　　東吳證券認(rèn)為，國內(nèi)PET/CT人均保有量嚴(yán)重不足，一方面是國內(nèi)PET/CT發(fā)展較晚；另一方面，2018年4月以前PET/CT 屬于大型甲類醫(yī)療設(shè)備，受到國家衛(wèi)健委的統(tǒng)一管理，這在一定程度上也限制了PET/CT 裝機(jī)量的提升。

　　疊加國產(chǎn)替代空間以及高端設(shè)備滲透空間，市場對于醫(yī)療影像設(shè)備賽道普遍看好。根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)醫(yī)學(xué)影像市場規(guī)模已達(dá)到537億元，預(yù)計2030年市場規(guī)模將接近1100億元，年均復(fù)合增長率預(yù)計將達(dá)到7.3%。

　　多家公司遞表IPO

　　超千億市場空間同樣吸引著其他玩家，在聯(lián)影醫(yī)療身后，如東軟醫(yī)療、明峰醫(yī)療、深圳安科等多家國內(nèi)醫(yī)療影像公司已經(jīng)先后邁出上市步伐。該賽道IPO呈爆發(fā)之勢，“國潮”熱度迅速飆升。

　　6月29日，明峰醫(yī)療向科創(chuàng)板遞交上市申請獲受理。公開資料顯示，明峰醫(yī)療專注于高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備CT、PET/CT、PET/MR、MRI、DR、US、明峰云、AI等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，而深圳安科也向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起了沖擊，其IPO材料已于6月30日被受理，最新狀態(tài)為“已問詢”。

　　另外，相比其他影像公司上市路的坦途，東軟醫(yī)療則稍顯坎坷，而且其交表時間甚至早于聯(lián)影醫(yī)療。東軟醫(yī)療前身為東北大學(xué)計算機(jī)影像中心，后并入【東軟集團(tuán)(600718)、股吧】孵化，成立至今已有24年。2020年6月，東軟醫(yī)療就曾經(jīng)在科創(chuàng)板遞交招股書，但在2020年11月終止。隨后，其在2021年12月1日年內(nèi)第二次向港交所遞交招股書。兩年內(nèi)三次上市申請，可以看出東軟上市的急切。

　　不過，與芯片行業(yè)一樣，醫(yī)療影像設(shè)備同樣面臨潛在“卡脖子”風(fēng)險。這一高技術(shù)壁壘行業(yè)涉及核心零部件眾多。以聯(lián)影醫(yī)療為例，雖然其已在多個產(chǎn)線的零部件實(shí)現(xiàn)自研自產(chǎn)，但在 CT高端球館、MI芯片等零部件仍需外購。若全球貿(mào)易摩擦以及地緣政治風(fēng)險加劇，這一賽道的公司可能面臨核心零部件被斷供的風(fēng)險。