日前，證監(jiān)會發(fā)布首批科創(chuàng)板做市商名單，天風非銀團隊點評指出，引入做市商機制有助于進一步提升科創(chuàng)板股票流動性、增強市場韌性。隨著市場規(guī)模的提升，做市業(yè)務有望顯著增厚券商業(yè)績。頭部券商優(yōu)勢更大。推薦已獲批做市商資格的華泰證券（601688）(601688.SH)，建議關注中信建投（601066）(601066.SH)、東方證券（600958）(600958.SH)。

　　事件：9月16日，證監(jiān)會批復了申萬宏源、華泰證券、中國銀河（601881）、中信建投、東方證券、財通證券（601108）、國信證券、國金證券8家券商的科創(chuàng)板做市商資格。

　　點評：

　　1、為什么上述8家券商能夠獲得科創(chuàng)板做市商資格，接下來還有哪些券商有望獲得該資格？

　　依據(jù)5月13日正式落地的《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務試點規(guī)定》，試點券商需要經(jīng)證監(jiān)會核準，并滿足最近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元、最近三年分類評級在A類A級(含)以上等要求，上述8家券商均滿足準入要求。

　　目前至少有11家券商或在排隊等待。依據(jù)上述準入條件，我們預計約26家券商能滿足準入要求。據(jù)不完全統(tǒng)計，除上述8家外，目前有11家券商在董事會層面通過了申請開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務的議案。包括中金公司（601995）、國泰君安、東興證券（601198）、方正證券、浙商證券（601878）、東吳證券、中信證券（600030）、天風證券（601162）、招商證券、【中泰證券(600918)、股吧】（600918）、光大證券（601788），預計第二批將在這11家中產(chǎn)生。

　　2、做市商制度將對科創(chuàng)板帶來哪些影響？

　　從海外經(jīng)驗來看，做市商機制是競價交易的有力補充，可提升市場流動性、促進價格發(fā)現(xiàn)及穩(wěn)定市場。當前科創(chuàng)板流動性存在明顯分層，今年以來科創(chuàng)板64%的個股日均換手率達不到全部A股平均日均換手率，我們認為科創(chuàng)板定價和交易效率的降低或將削弱板塊對科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大的融資支持。引入做市商機制有助于進一步提升科創(chuàng)板股票流動性、增強市場韌性，促進科創(chuàng)板的長遠健康發(fā)展。

　　3、科創(chuàng)板做市商具體有哪些權利義務？券商獲得科創(chuàng)板做市商資格會有哪些利好？

　　7月15日，上交所發(fā)布并施行《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務實施細則》和《上海證券交易所證券交易業(yè)務指南第8號——科創(chuàng)板股票做市》，根據(jù)細則，1)做市商應使用自有資金，通過專用證券賬戶開展做市交易業(yè)務，參照自營持倉填列風控指標，做市持股不得超過5%。2)券商可使用自有股票、從證金公司借入或其他有權處分的股票。3)上交所定期對做市商進行評價，對積極履行做市義務的做市商給予適當減免交易費用等措施。

　　長期看將有效盤活券商自營資產(chǎn)，增厚業(yè)績并改善業(yè)績穩(wěn)定性，以及提升綜合金融服務能力。我們認為，1)券商開展科創(chuàng)板股票做市可以使用自有股票，將有效盤活公司自營持倉和科創(chuàng)板跟投帶來的被動持倉。2)做市商以買賣價差為主要收入來源，不依賴單邊行情，收入與市場規(guī)模更相關，相比傳統(tǒng)自營，投資業(yè)績穩(wěn)定性和確定性更高，是券商自營去方向的重要抓手。截至最新交易日，科創(chuàng)板流通市值2.46萬億，較上年末+9.8%，隨著市場規(guī)模的提升，做市業(yè)務有望顯著增厚券商業(yè)績。3)券商開展做市業(yè)務能夠與公司研究、投行、場外衍生品等業(yè)務開展業(yè)務協(xié)同，將有助于提升券商綜合金融服務能力。

　　投資建議：我們認為，做市業(yè)務對資本規(guī)模、投研水平、風控能力、技術系統(tǒng)等要求較高，未來業(yè)務集中度相較其他業(yè)務或更高，頭部券商優(yōu)勢更大。推薦已獲批做市商資格的華泰證券，建議關注中信建投、東方證券。

　　風險提示：市場大幅波動、改革低于預期、做市業(yè)務風控能力不匹配