近年來，上交所積極推動市場由局部管道式開放向全面制度型開放發(fā)展。其中，科創(chuàng)板既是資本市場深化改革的重要平臺，也是實現(xiàn)高水平制度型開放的有效載體。

　　一組數(shù)據(jù)說明科創(chuàng)板制度型開放再結(jié)碩果：截至目前，科創(chuàng)板已有12家多地上市公司，包括中國通號、復旦微電、時代電氣等11家“A+H”兩地上市公司和1家“A+H+N”三地上市公司百濟神州。從注冊地來看，目前科創(chuàng)板共有6家紅籌公司，包括中芯國際、百濟神州、諾誠健華等3家多地上市紅籌公司以及【華潤微(688396)、股吧】、格科微、九號公司3家僅在科創(chuàng)板上市的紅籌公司。這15家公司總市值近5000億元，其中8家為科創(chuàng)50成分股。

　　資本市場人士認為，除了受益于在科創(chuàng)板的上市發(fā)展，這些“國際范兒”的公司對于境內(nèi)外資本市場交易制度、融資效率、監(jiān)管環(huán)境等基礎制度的差異會有更深的體會，也將為科創(chuàng)板未來更好地深化改革，完善創(chuàng)新制度，提升服務實體經(jīng)濟功能提供很好的參考和借鑒。

　　堅守研發(fā)驅(qū)動戰(zhàn)略

　　從業(yè)績來看，除了諾誠健華，上述15家多地上市公司和紅籌公司中已披露三季報或經(jīng)營數(shù)據(jù)的有14家，合計實現(xiàn)營業(yè)收入1105.46億元，同比增長16.01%。其中，時代電氣前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入108.76億元，同比增長27.56%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.63億元，同比增長29.97%。值得一提的是，時代電氣【新興裝備(002933)、股吧】（002933）產(chǎn)品（功率半導體器件業(yè)務等）實現(xiàn)營業(yè)收入35.29億元，同比增長136.98%。

　　面對復雜嚴峻的市場環(huán)境，科創(chuàng)板公司業(yè)績穩(wěn)增長的背后，離不開對于研發(fā)驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的堅守。今年前三季度，上述14家公司研發(fā)費用合計金額達195.87億元，同比增長20.84%。其中，第三季度研發(fā)費用合計70.35億元，同比增長22.55%，環(huán)比增長12.10%。君實生物今年前三季度研發(fā)費用16.36億元，其與輝瑞Paxlovid頭對頭臨床試驗亦達到主要研究終點；VV116及開拓藥業(yè)的普克魯胺也已進入III期臨床研究階段后期，即將進入藥品上市申請階段。

　　科創(chuàng)企業(yè)們的研發(fā)資金何來？IPO是企業(yè)籌資的重要舉措之一。在此背景下，一些已在例如港股等地上市的公司，選擇在科創(chuàng)板再次IPO。

　　“科創(chuàng)板的投資者更能理解國內(nèi)企業(yè)的商業(yè)模式，對中國企業(yè)應對困難更有信心，文化理念更為契合?！奔呻娐菲髽I(yè)【復旦微電(688385)、股吧】如此闡述赴科創(chuàng)板上市的原因。早在2000年，復旦微電即在香港創(chuàng)業(yè)板上市,發(fā)行股票1.25億股,每股發(fā)行價港幣0.80元,共募集資金1億元港幣。時隔21年，復旦微電再次上市并登陸科創(chuàng)板，發(fā)行股票1.2億股，每股發(fā)行價人民幣6.23元，共募集資金7.48億元。

　　再次獲得IPO融資的復旦微電業(yè)務迎來了快速增長，其募投項目“可編程片上系統(tǒng)芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”目標研發(fā)并生產(chǎn)嵌入AI神經(jīng)網(wǎng)絡算法硬核加速器的可編程智能SOC芯片，其項目產(chǎn)品于2021年第三季度完成設計定型，項目在當年和次年上半年分別實現(xiàn)銷售收入1.69億元和1.37億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，包括復旦微電在內(nèi)的科創(chuàng)板12家多地上市公司在科創(chuàng)板IPO合計募集資金1135.98億元，大幅超過境外IPO合計募資總額，后者約為港幣506億元。與此同時，12家公司科創(chuàng)板IPO發(fā)行費用合計26.43億元，綜合IPO發(fā)行費率2.33%，也低于境外的3.18%。其中【春立醫(yī)療(688236)、股吧】最為典型，2015年在香港聯(lián)交所以每股港幣13.88元募集資金2.66億港元，發(fā)行費率14.24%；2021年在科創(chuàng)板以每股人民幣29.81元募集資金11.46億元，發(fā)行費率僅為6.84%。

　　創(chuàng)新藥企、紅籌“回A”漸成熟

　　流動性和估值亦為上市公司選擇上市地的重要衡量標準。君實生物認為：“科創(chuàng)板和境外交易所的各自定位不同，科創(chuàng)板投資者范圍廣泛及更高的流動性，能進一步加深國內(nèi)資本市場對企業(yè)的了解及認可，幫助企業(yè)樹立品牌形象，拓展市場認知度。”諾誠健華也表示：“科創(chuàng)板主要以境內(nèi)機構(gòu)投資者為主。相比于境外，與境內(nèi)投資者的交流渠道更加順暢，便于投資者更熟悉公司、更容易理解公司的商業(yè)模式和經(jīng)營環(huán)境，從而給出更合理的估值。”

　　對此，相關交易數(shù)據(jù)上也能有所驗證。以年換手率（全年成交量合計/流通股本）觀察兩地流動性差異，12家公司2022年在科創(chuàng)板年換手率平均達501%，H股對應數(shù)據(jù)為143%。其中，復旦微電、時代電氣差異最大，科創(chuàng)板年換手率差分別達704和657個百分點；以股價年均值（全年成交額/全年成交量）反映估值差異，12家公司2022年在科創(chuàng)板股價均值比H股平均高出107.6%（按11月10日人民幣匯率中間價換算）。其中，溢價最高的是復旦張江的247.54%，其科創(chuàng)板股價年均值為人民幣11.03元，港股為3.44港元。

　　值得注意的是，隨著科創(chuàng)板發(fā)揮制度型開放“試驗田”作用，板塊聚集效應初顯。例如，創(chuàng)新藥企“回A”成為潮流?？苿?chuàng)板12家多地上市公司半數(shù)以上為創(chuàng)新藥企，分別為百濟神州、君實生物、康希諾、榮昌生物、諾誠健華、復旦張江。創(chuàng)新藥企投入資金大、投資周期長的特點，曾一度制約其在境內(nèi)資本市場的融資能力。科創(chuàng)板的設立，為創(chuàng)新藥企帶來了制度紅利。得益于多元包容的發(fā)行上市條件和創(chuàng)新的持續(xù)監(jiān)管制度，科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企已形成一定規(guī)模的產(chǎn)業(yè)集群，包含兩地上市公司在內(nèi)目前已上市的創(chuàng)新藥企業(yè)數(shù)量已達23家。

　　借助科創(chuàng)板，創(chuàng)新藥企進一步實現(xiàn)資源要素配置的前移，公司得以在成長階段獲得很多成熟期企業(yè)才擁有的優(yōu)質(zhì)資源，在科研、資金、人才、市場等方面很多公司都得到了助力，經(jīng)營駛?cè)肟燔嚨?。例如，百濟神州的核心產(chǎn)品澤布替尼與伊布替尼的頭對頭臨床試驗已于近期取得無進展生存期（PFS）的優(yōu)效性結(jié)果；康希諾先后推出重組腺病毒載體疫苗注射劑型和吸入用劑型，被世衛(wèi)組織列入“緊急使用清單”，推動構(gòu)筑全球抗疫防線；君實生物合作研發(fā)的VV116已在烏茲別克斯坦獲批緊急使用等。

　　此外，在制度型開放大背景下，紅籌回歸的路徑在科創(chuàng)板愈漸成熟。2020年2月27日，華潤微正式登陸科創(chuàng)板，成為了第一家在境內(nèi)上市的紅籌企業(yè)。當年7月，中芯國際在科創(chuàng)板上市，成為首家“A+H”上市的紅籌公司。九號公司同時成為首家在境內(nèi)發(fā)行存托憑證并上市的紅籌企業(yè)，開辟了紅籌回歸的新路徑；2021年12月，已在美國納斯達克和香港聯(lián)交所兩地上市的百濟神州再次選擇在科創(chuàng)板上市，成為首家三地上市紅籌公司。截至目前，已有6家紅籌公司登陸科創(chuàng)板。

　　“作為一家注冊地在開曼群島，主要經(jīng)營活動在境內(nèi)，存在雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)及VIE架構(gòu)等公司治理特殊安排的紅籌企業(yè)，此前在境內(nèi)尚無上市先例。以往公司這種情況在國內(nèi)A股上市非常困難，但科創(chuàng)板的設立讓我們趕上了一個迄今最好的時代。自從成功登陸科創(chuàng)板后，各級員工受到很大鼓舞，可以更加心無旁騖的搞科技創(chuàng)新。我們切實感受到了頂層設計和政策改革釋放的巨大紅利，為廣大科技創(chuàng)新企業(yè)帶來了前所未有的發(fā)展機遇?！本盘柟驹谡劶凹t籌回歸如此表示。