央廣網(wǎng)北京8月15日消息（記者高敏）據(jù)中央廣播電視總臺經(jīng)濟之聲報道，科創(chuàng)板近期表現(xiàn)活躍，多個科技主題板塊在政策利好和行業(yè)復蘇推動下呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。如何看待科創(chuàng)板當前估值？未來一段時間，科創(chuàng)板三大權重行業(yè)哪個景氣度的確定性會更高？經(jīng)濟之聲交易實況《基金觀察》采訪了華夏基金指數(shù)策略分析師王波。

　　基金觀察：科創(chuàng)板前期表現(xiàn)弱于大盤，近期才有所表現(xiàn)，那么您分析這其中的邏輯是什么呢？

　　王波：整體弱于大盤應該指的科創(chuàng)綜指或者科創(chuàng)50這些權重股，前期表現(xiàn)確實弱于大盤。像科創(chuàng)100、科創(chuàng)200這些小微盤或者中小盤指數(shù)，其實表現(xiàn)是要比大盤好的。

　　因為科創(chuàng)板聚焦于新一代的信息技術行業(yè)，科創(chuàng)50的電子半導體行業(yè)含量是非常高的，二季度以來，整個電子半導體表現(xiàn)是要比大盤弱的。科創(chuàng)板是出口占比很高的方向，二季度以來市場普遍認為在消費補貼或者搶出口之后，需求提前釋放，二季度板塊需求可能回落，出現(xiàn)供需失衡、庫存上升、需求放緩這些現(xiàn)象，所以二季度電子半導體表現(xiàn)較差，拖累了科創(chuàng)板大盤股。

　　當然也有其他原因，比如二季度資金變遷。公募資金流向通信、生物醫(yī)藥這些景氣度更高的方向。這些因素都會導致科創(chuàng)板在6月、7月重點指數(shù)表現(xiàn)較好的月份都是跑輸?shù)?，到?月底，市場逐漸進入震蕩，前期漲得多的獲利資金更多，可能拋壓更大、調(diào)整更多，相比之下科創(chuàng)50調(diào)整比較少，部分資金也會選擇高低切換，挖掘處于低位的電子半導體的機會。

　　基金觀察：經(jīng)過近期的一輪補漲，科創(chuàng)板現(xiàn)在的估值情況如何？應該怎么看待科創(chuàng)板估值對于投資的影響？

　　王波：科創(chuàng)板都是一些快速成長階段的科技新興企業(yè)，可能因為研發(fā)投入或者市場的推廣，或者像電子半導體這些行業(yè)的周期性，導致利潤波動很大，所以其實市盈率不準確。我們?nèi)绻礆v史，它的市盈率不管高還是低，對未來的收益都沒有前瞻性意義，可以參照的意義不大。

　　市凈率一般適用于重資產(chǎn)行業(yè)，科創(chuàng)板有些企業(yè)確實是符合用市凈率去估值的。但科技新興企業(yè)的核心價值在于技術和創(chuàng)新能力，企業(yè)的銷售額相對而言比較穩(wěn)定，更能反映這些企業(yè)的市場份額怎么樣，技術實力怎么樣，所以我們可能以市銷率為主，市凈率作為參考，淡化市盈率對科創(chuàng)板去做估值，所以整體考慮這些因素，我認為科創(chuàng)板整體還是估值中等偏低的水平。

　　基金觀察：和創(chuàng)業(yè)板相比，當前科創(chuàng)板的投資性價比怎么樣？

　　王波：從市凈率、市銷率去看，創(chuàng)業(yè)板比科創(chuàng)板估值更低一點，但是也有它的特殊性，比如創(chuàng)業(yè)板很多龍頭公司早就成長為行業(yè)里的Top1，更加成熟穩(wěn)定，增速可能比科創(chuàng)板低。所以像創(chuàng)業(yè)板指市凈率、市銷率比科創(chuàng)50低，但考慮到企業(yè)的成長階段，我認為科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板估值差不多。

　　基金觀察：從科創(chuàng)板的行業(yè)分布來看，三大權重行業(yè)主要是半導體、創(chuàng)新藥、新能源。今年以來這三大賽道表現(xiàn)如何，投資邏輯有什么不同？

　　王波：科創(chuàng)板這些半導體公司今年2月份表現(xiàn)比較好，主要驅(qū)動因素就是人工智能的催化。但是進入二季度以來，大家覺得下游需求在二三季度可能會承壓，包括一些權重公司在披露二季報業(yè)績指引的時候也不是很樂觀，所以二三月份上漲之后就以持續(xù)調(diào)整震蕩為主。

　　創(chuàng)新藥可能是表現(xiàn)最好的，創(chuàng)新藥企業(yè)BD出海大幅超預期，簽訂幾十億元、上百億元的遠期合同，很多合作模式像這種平臺型授權和臨床協(xié)同深化，出海的利好一直有，公司業(yè)績大幅超預期，加上政策利好，三重因素形成共振，板塊景氣度是非常好的。

　　新能源概念和半導體和創(chuàng)新藥相比，可能差距較大。當然它背后不同產(chǎn)業(yè)基本面的差異也很大。像光伏這些領域絕大部分公司過去都是虧損的，今年上半年一直到7月份之前，新能源概念表現(xiàn)都比較差。7月份后新能源方向迎來一波反彈，主要是反內(nèi)卷政策的持續(xù)推動。

　　基金觀察：未來一段時間，這三大權重行業(yè)哪個景氣度的確定性會更高，主要影響因素有哪些？

　　王波：站在目前時間點看，創(chuàng)新藥的高景氣度大概率會持續(xù)，我們認為醫(yī)藥板塊長周期基本面的拐點今年已經(jīng)出現(xiàn)，中國創(chuàng)新藥出海競爭力的全面提升未來大概率是會持續(xù)的。像一些龍頭公司可能未來每年都有一兩款甚至兩三款產(chǎn)品實現(xiàn)BD出海，會持續(xù)引領醫(yī)藥板塊的行情。除此之外，政策層面對醫(yī)藥板塊更加聚焦于高質(zhì)量發(fā)展。

　　半導體方面，我們認為在接下來的時間可能重回較好的增長階段，受益于AI算力需求持續(xù)增長，也意味著像AI高速通信這些領域景氣度持續(xù)向上，它的驅(qū)動因素就是人工智能發(fā)展對高性能算力的依賴。

　　中期看，科創(chuàng)板半導體公司下游需求仍然會比較旺盛。最近一些權重公司相繼公布了一些基本面數(shù)據(jù)，可以看到整體需求包括產(chǎn)能利用率并沒有大家想得那么差。所以我們認為接下來可能景氣度會有所回升。

　　新能源主要影響因素仍然是反內(nèi)卷政策的推動，如何優(yōu)化供給，后續(xù)可能會有一些值得期待的措施落地。

　　基金觀察：創(chuàng)新藥今年以來漲幅比較大，有投資者擔心，已經(jīng)漲了這么多了，現(xiàn)在還能布局嗎？

　　王波：投資這些公司，普通投資者要去研究確實比較難，大部分人可能還是把它作為板塊進行配置，買科創(chuàng)50、科創(chuàng)100這些指數(shù)可能會好一點。

　　我們認為，目前中國創(chuàng)新藥企業(yè)整體估值還是中等偏低的位置。創(chuàng)新藥經(jīng)歷了長達4年的下跌，估值已經(jīng)壓得非常低，即便今年有所表現(xiàn)，但是整體估值依然中等偏低。如果是中長周期布局，我們認為目前估值不是最大的制約因素。只是短期快速上漲后，可能會迎來分化震蕩，如果調(diào)整，對于投資者可能反而是較好的布局時機。