科創(chuàng)板的“包容基因”正在改寫硬科技企業(yè)的成長(zhǎng)敘事。正如上交所副總經(jīng)理王泊在“硬科硬客”2025年會(huì)上所言，科創(chuàng)板以包容性改革破壁壘，堅(jiān)持為未盈利硬科技企業(yè)打開“資本入口”。這種打破常規(guī)的魄力，讓一批曾因“未盈利”被擋在資本門外的硬科技企業(yè)，不僅獲得了成長(zhǎng)的“第一桶金”，更在資本市場(chǎng)的滋養(yǎng)下，從實(shí)驗(yàn)室里的圖紙走向產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的前沿，書寫著從“技術(shù)突破”到“行業(yè)領(lǐng)跑”的跨越故事。

　　如今，隨著科創(chuàng)板“1+6”政策的深化實(shí)施，這份包容正在升級(jí)為更精準(zhǔn)的賦能。它既為處于研發(fā)攻堅(jiān)期的企業(yè)兜住底，也為沖刺產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)加把勁，讓每一份“暫時(shí)的不盈利”都成為孕育未來的種子，在資本市場(chǎng)的沃土上扎根生長(zhǎng)。

　　上市路徑多元 包容底色鮮明

　　科創(chuàng)板立足硬科技企業(yè)發(fā)展規(guī)律，設(shè)計(jì)五套上市標(biāo)準(zhǔn)，其中第二至第五套均不設(shè)凈利潤(rùn)要求，構(gòu)建起覆蓋不同發(fā)展階段、不同技術(shù)領(lǐng)域未盈利企業(yè)的“多元上市路徑”，實(shí)現(xiàn)“因材施教”的精準(zhǔn)賦能。

　　其中，第二至第四套標(biāo)準(zhǔn)分別以“營(yíng)收規(guī)模+研發(fā)強(qiáng)度”“營(yíng)收規(guī)模+現(xiàn)金流”“營(yíng)收規(guī)模+市值”為核心考核指標(biāo)，相對(duì)應(yīng)地，充分覆蓋了具備“研發(fā)攻堅(jiān)”“建立穩(wěn)定商業(yè)模式”“市場(chǎng)認(rèn)可度高”等特點(diǎn)的“硬科技”企業(yè)。而第五套標(biāo)準(zhǔn)則不設(shè)置業(yè)績(jī)要求，但也更考驗(yàn)“硬實(shí)力”，核心考核條件是“市值+階段性研發(fā)成果”，適用于尚未商業(yè)化但技術(shù)領(lǐng)先、市場(chǎng)前景明確的創(chuàng)新企業(yè)。

　　六年來，這一包容性制度設(shè)計(jì)讓各類硬科技企業(yè)各得其所。19家企業(yè)通過第二套標(biāo)準(zhǔn)上市，包括寒武紀(jì)、中芯國(guó)際、百濟(jì)神州等，上市后持續(xù)保持高強(qiáng)度研發(fā)，百濟(jì)神州2025年上半年研發(fā)投入達(dá)72.78億元，占營(yíng)收比例為42%，穩(wěn)居A股藥企榜首；17家企業(yè)適用第四套標(biāo)準(zhǔn)，如百利天恒、芯原股份，上市后商業(yè)化能力快速提升，當(dāng)前平均市值達(dá)375億元，是上市時(shí)30億元門檻的10倍以上；17家企業(yè)采用第五套標(biāo)準(zhǔn)，涵蓋創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療器械等領(lǐng)域，均已實(shí)現(xiàn)自研產(chǎn)品上市或進(jìn)入上市申請(qǐng)階段，技術(shù)價(jià)值逐步顯現(xiàn)。

　　成長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁 產(chǎn)業(yè)突破亮眼

　　截至目前，受益于資本市場(chǎng)賦能，54家上市時(shí)未盈利的科創(chuàng)板企業(yè)展現(xiàn)出強(qiáng)勁發(fā)展韌性，不僅實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)改善，更在多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展，成就一批行業(yè)“DeepSeek時(shí)刻”。

　　從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，這些企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢(shì)顯著。2024年，54家企業(yè)合計(jì)營(yíng)收1745億元，同比增長(zhǎng)24%，26家營(yíng)收超10億元；合計(jì)凈虧損136億元，同比減虧36%，22家實(shí)現(xiàn)首次盈利并“摘U”。天岳先進(jìn)、拓荊科技從上市前連續(xù)多年虧損，到2024年凈利潤(rùn)分別突破1億元、6億元，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。2025年上半年，相關(guān)企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入999億元，同比增長(zhǎng)8%；合計(jì)凈虧損15億元，同比減虧70%，百濟(jì)神州首次實(shí)現(xiàn)半年度扭虧，寒武紀(jì)連續(xù)三個(gè)季度盈利，頭部企業(yè)迎來關(guān)鍵業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

　　在產(chǎn)業(yè)突破方面，一批龍頭企業(yè)憑借技術(shù)實(shí)力站上全球舞臺(tái)。創(chuàng)新藥領(lǐng)域，百濟(jì)神州的腫瘤治療新藥澤布替尼上半年銷售額超百億元，成為國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥標(biāo)桿；百利天恒研發(fā)的全球首個(gè)完成III期研究的雙抗ADC藥物iza-bren，海外授權(quán)交易一度創(chuàng)國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥紀(jì)錄，推動(dòng)我國(guó)創(chuàng)新藥從跟跑發(fā)展到領(lǐng)跑。半導(dǎo)體領(lǐng)域，中芯國(guó)際發(fā)揮“鏈主”作用，帶動(dòng)上游滬硅產(chǎn)業(yè)、拓荊科技等打破材料設(shè)備國(guó)外壟斷，以及下游寒武紀(jì)攻堅(jiān)AI算力芯片，形成了產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同創(chuàng)新格局，自主可控能力得到顯著提升。此外，天岳先進(jìn)在第三代半導(dǎo)體材料、奧比中光在具身智能、信科移動(dòng)在6G通信等前沿賽道，均取得一系列技術(shù)新突破。

　　政策持續(xù)發(fā)力 培育生態(tài)提質(zhì)

　　值得肯定的是，科創(chuàng)板不斷深化制度創(chuàng)新，今年推出“1+6”政策體系，通過搭建“科創(chuàng)成長(zhǎng)層”、重啟第五套上市標(biāo)準(zhǔn)等舉措，進(jìn)一步拓寬未盈利硬科技企業(yè)的資本通道，政策乘數(shù)效應(yīng)加速顯現(xiàn)。

　　“1+6”政策將人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等前沿領(lǐng)域納入包容范疇，“科創(chuàng)成長(zhǎng)層”通過“入層-培育-出層”閉環(huán)管理，對(duì)未盈利企業(yè)實(shí)施集中培育，輔以差異化信息披露和投資者適當(dāng)性管理，在支持創(chuàng)新與防控風(fēng)險(xiǎn)間實(shí)現(xiàn)平衡。正如王泊所言，這不是簡(jiǎn)單的政策調(diào)整，而是為研發(fā)攻堅(jiān)期的技術(shù)突破型企業(yè)送上“及時(shí)雨”，讓其無需等待“盈利答卷”即可獲得資本支持，努力打通硬科技與資本市場(chǎng)對(duì)接的“最后一公里”。

　　記者注意到，目前政策成效已初步顯現(xiàn)。自“1+6”政策發(fā)布以來，科創(chuàng)板新增受理15家企業(yè)IPO申請(qǐng)，其中4家為未盈利企業(yè)，1家適用第五套標(biāo)準(zhǔn)。值得一提的是，2025年上半年，32家進(jìn)入科創(chuàng)板成長(zhǎng)層的存量企業(yè)繼續(xù)展現(xiàn)良好發(fā)展動(dòng)能，上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)38%，凈利潤(rùn)大幅減虧71億元。

　　實(shí)踐證明，科創(chuàng)板的包容性制度設(shè)計(jì)，讓暫時(shí)未盈利不再成為硬科技企業(yè)成長(zhǎng)的阻礙，而是蓄力沖刺的見證。市場(chǎng)人士表示，隨著制度創(chuàng)新持續(xù)深化，科創(chuàng)板將繼續(xù)為更多未盈利硬科技企業(yè)提供資本賦能，助力其完成從“實(shí)驗(yàn)室”到“大市場(chǎng)”的跨越，為我國(guó)科技自立自強(qiáng)和高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)更大力量。