業(yè)績增長風險待考 清溢光電首發(fā)未通過

　　時代周報記者 李宛珊 發(fā)自廣州

　　2017年4月6日，深圳市清溢光電股份有限公司(以下簡稱“清溢光電”)再次向證監(jiān)會遞交了招股說明書。次日，這份招股說明書便出現(xiàn)在證監(jiān)會的官網(wǎng)上。

　　清溢光電如今的實際控制人為香港知名實業(yè)家唐翔千。若IPO成功，唐氏家族的生意版圖中將再添一家上市企業(yè)。

　　公開資料顯示，清溢光電主要為國內(nèi)外的品牌廠商提供掩膜版的設(shè)計開發(fā)、生產(chǎn)制造等專業(yè)服務，公司產(chǎn)品主要應用于平板顯示行業(yè)、觸控行業(yè)、半導體行業(yè)和電路板行業(yè)。

　　盡管近些年來，公司下游行業(yè)發(fā)展得如火如荼，但在2016年，清溢光電的營收和凈利潤均有所下滑。清溢光電在招股說明書中認為，下游行業(yè)需求發(fā)生變化是導致公司在2016年業(yè)績不佳的原因之一，同時表示公司將相應地增加中高端石英掩膜版產(chǎn)能以應對這種風險。

　　時代周報記者就下游行業(yè)何時再次更新?lián)Q代、公司又該如何應對該種變化等問題向清溢光電提出采訪要求，但截至發(fā)稿時仍未得到回復。

　　最新消息是，4月17日，證監(jiān)會官方網(wǎng)站發(fā)布的主板發(fā)審委2017年第55次會議審核結(jié)果公告顯示，清溢光電(首發(fā))未通過。

　　借款為零的IPO企業(yè)

　　唐氏家族的經(jīng)商歷程可以追溯至清朝末年，唐翔千的祖父唐驤庭為民國時期名噪一時的麗新染織廠的創(chuàng)始人之一。1969年，唐翔千于香港成立南聯(lián)實業(yè)公司，后者一度成為香港最大的紡織集團。

　　改革開放后，唐翔千回到內(nèi)地成立新疆天山毛紡織公司(000813，現(xiàn)已更名為“德展健康”)并任總經(jīng)理。據(jù)不完全統(tǒng)計，唐氏家族在內(nèi)地的商業(yè)帝國涉足電子、房地產(chǎn)、金融等多個領(lǐng)域。

　　1997年，唐氏家族的美維集團與北京清華液晶技術(shù)工程研究中心(以下簡稱“清華液晶”)等共同出資成立了清溢有限，即清溢光電的前身。隨后在1999年7月，清華液晶將其所持的17%股份轉(zhuǎn)讓給唐氏家族的蘇錫企業(yè)有限公司。一系列的股權(quán)變動之后，清溢光電成為美維科技(后更名為“香港光膜”)的全資子公司，目前香港光膜的持股比例仍高達92.6250%。

　　香港光膜為投資型企業(yè)，其股東均為唐氏家族成員。唐翔千通過香港光膜持有清溢光電78.09%的股份，但由于其年事已高，公司長期由其女兒唐英敏負責經(jīng)營和打理。從招股說明書披露的情況來看，除間接持股外，唐氏家族的其他人并不在清溢光電內(nèi)任董監(jiān)高等重要職位。

　　與大部分IPO企業(yè)類似，清溢光電將融資渠道有限作為限制企業(yè)發(fā)展的競爭劣勢之一，然而時代周報記者注意到，清溢光電在報告期內(nèi)的現(xiàn)金流狀態(tài)良好，尤其是在2016年度，公司的短期借款和長期借款皆為零。但同時，時代周報記者也注意到，清溢光電在2017年一連借了四筆貸款，總額近1億元人民幣，其中約3000萬元的借款需于年內(nèi)還清。值得注意的是，截至2016年底，公司的總資產(chǎn)約為5.03億元，其中流動資產(chǎn)約為1.78億元。

　　從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，應收賬款比重過高在一定程度上拖累了清溢光電的流動性。報告期內(nèi)，公司應收賬款的賬面余額占同期營業(yè)收入的比重分別為27.83%、27.75%和29.65%。

　　自成立以來，清溢光電并未引進投資機構(gòu)進行融資，但在公司發(fā)展的過程中，地方政府給予了大量支持，尤其是在2016年度，政府補助占當期凈利潤的比重已達到24%。

　　存業(yè)績增長風險

　　報告期內(nèi)，清溢光電主要從事石英掩膜版等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售業(yè)務，公司產(chǎn)品主要應用于平板顯示等行業(yè)，公司發(fā)展前景總體樂觀，但由于消費電子產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度較快，公司下游產(chǎn)業(yè)可能會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，公司也因此面臨一定的經(jīng)營風險。

　　2016年，清溢光電的營業(yè)收入和凈利潤分別較上年下降5.82%和17.92%，清溢光電方面表示，除因日元匯率大幅上漲導致的主營業(yè)務成本增加以及匯兌損失增加外，公司業(yè)績在一定程度上受到下游需求波動的影響。

　　2014年，清溢光電有超過一半的營收來自蘇打掩膜版，然而自2015年下半年以來，與蘇打掩膜版對應的外掛觸控產(chǎn)品的部分市場被更為先進的內(nèi)嵌觸控產(chǎn)品蠶食，內(nèi)嵌觸控產(chǎn)品需要精度更高的石英掩膜版尤其是中高端掩膜版，然而清溢光電無法在短時間內(nèi)完全滿足相關(guān)客戶的需求，公司業(yè)績也因此有所下降。

　　影響業(yè)績的另一個原因是，2016年，日本、韓國等地區(qū)逐步關(guān)停部分顯示生產(chǎn)線，這也使得清溢光電的部分主要客戶放緩了研發(fā)新產(chǎn)品的腳步。

　　為了應對上述風險，清溢光電在招股說明書中表示，公司已提前購置高端設(shè)備，布局高端掩膜版領(lǐng)域，為下游行業(yè)高世代面板生產(chǎn)線的建成投產(chǎn)做準備。

　　由于電子行業(yè)歷來更新?lián)Q代速度較快，時代周報記者為此向清溢光電方面發(fā)送采訪提綱，詢問公司預計下游行業(yè)何時再次更新?lián)Q代，公司又該如何應對該種變化等問題，但截至發(fā)稿，時代周報記者仍未得到回復。

　　時代周報記者注意到，下游行業(yè)調(diào)整并不是導致清溢光電在報告期內(nèi)產(chǎn)能不足的唯一原因。實際上自2014年以來，公司新增了4臺光刻機。清溢光電在招股說明書中披露，由于公司訂購的高端光刻機P8于2017年到位，公司于2016年對部分廠房進行裝修改造，導致原有的從南區(qū)分公司擬搬遷而來的兩臺設(shè)備停機，這也使得2016年度的理論工時較2015年減少5634個小時。

　　實際上，上述裝修工作亦為募投項目“8.5代FPD用高精度掩膜版擴產(chǎn)項目”的一部分。招股說明書顯示，該項目擬需要募投資金3.36億元，項目完全達產(chǎn)后，公司將年產(chǎn)大尺寸高精度掩膜版1200平方米，而在2016年度，清溢光電石英掩膜版的銷量為1060.61平方米。

　　北大縱橫IPO事業(yè)部合伙人蔡春華曾向時代周報記者表示：“現(xiàn)在有關(guān)部門審查時，主要關(guān)注的是企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，以及自己企業(yè)自身法律、財務等方面的合規(guī)性，募投項目已經(jīng)不再是重要因素?！?/p>

　　按照募投計劃，將有約94%的募投資金被用于上述擴產(chǎn)項目中，清溢光電對募投項目的未來顯得很有信心。公司在招股說明書中表示，目前在建、規(guī)劃的16條面板生產(chǎn)線中，有12條屬于公司現(xiàn)有客戶投資興建，隨著相關(guān)面板生產(chǎn)線逐步建成投產(chǎn)，預期國內(nèi)石英掩膜版市場需求將大幅增加。 ：