特發(fā)信息：光通信業(yè)務(wù)快速成長，國防信息化加速拓展

　　主營光纖光纜業(yè)務(wù)，并購切入電子設(shè)備制造和軍工領(lǐng)域。特發(fā)信息自1999年成立以來深耕光纖光纜領(lǐng)域，于2015 年收購深圳東志和成都傅立葉，目前業(yè)務(wù)涵蓋光纖光纜、電子設(shè)備制造和軍工電子三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

　　光纖光纜前景廣闊，打開公司成長空間。在“寬帶中國”政策強力推行的背景下，運營商光纖光纜需求量大增，同期運營商集采價格上調(diào)，打開了公司成長空間。公司通過異地建廠和擴建提產(chǎn)，纖纜一體化產(chǎn)業(yè)格局成熟，有望受益于行業(yè)的快速發(fā)展。

　　東志科技補充光網(wǎng)終端產(chǎn)品，業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期。東志科技代工包括無線路由器等在內(nèi)的五類終端產(chǎn)品，將特發(fā)信息的產(chǎn)業(yè)鏈擴展至“光纖光纜-光傳輸及光配產(chǎn)品-終端”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。受益于行業(yè)景氣度上行以及上市公司在銀行授信等方面的支持，產(chǎn)能得到了充分釋放，業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期。

　　國防信息化持續(xù)提升，市場空間廣闊。中國軍隊走上信息強軍之路，其中彈藥信息化圍繞精確制導(dǎo)彈藥進行，傅立葉的彈載計算機部分型號已經(jīng)開始列裝，同時測控集成業(yè)務(wù)初步打開市場，衛(wèi)星通信終端參與軍方多個項目，軍工業(yè)務(wù)市場空間廣闊。

　　股權(quán)激勵+產(chǎn)業(yè)基金，樹立國企改革標桿。公司出資8,000 萬元參與發(fā)起產(chǎn)業(yè)基金，圍繞光通信和軍工信息化開展投資。同時，公司收購深圳東志和傅立葉時通過向“智想1 號”產(chǎn)品實現(xiàn)管理層與核心骨干持股，核心子公司東志科技、成都傅立葉的高管均持有上市公司股權(quán)，激勵充分。

　　盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)計公司17-19 年EPS 為1.04/1.31/1.59 元，對應(yīng)PE 為21/16/14。我們看好特發(fā)信息光通信產(chǎn)業(yè)及電子代工良好的發(fā)展前景，看好軍工業(yè)務(wù)的成長性，維持公司“買入”評級。

　　風險提示：光纖光纜價格下滑；深圳東志毛利率下滑 ： 共 5 頁 首頁 上一頁 [1] 2 [3] [4] [5] 下一頁 末頁

　　萬達院線：4月公司總票房同比增長50%，1-4月增長13%，明顯優(yōu)于行業(yè)平均表現(xiàn)

　　招商證券

　　萬達院線公布2017 年4 月經(jīng)營簡報：當月票房8.1 億元，觀影人次1,798.9 萬人次。1-4 月累計票房30.8 億元，同比增13.1%，累計觀影人次7,194.5 萬人次，同比增長8%。截止2017 年4 月30 日，擁有已開業(yè)影院416 家，3,654 塊銀幕。

　　評論：

　　1、4 月公司總票房同比增長50%，整體觀影人次同比增長29%；1-4 月總票房同比增長13%，整體觀影人次同比增長8%

　　萬達公布的票房經(jīng)營數(shù)據(jù)不含網(wǎng)售服務(wù)費，我們估算其4 月國內(nèi)票房約6.4 億，同比增長近52%，高于國內(nèi)電影大盤4 月增速49%。估算公司1-4 月國內(nèi)電影票房同比增長約11%至24.6 億元，明顯優(yōu)于整個電影市場票房1-4 月的同比增長3.6%，市占率進一步提升。截至2017 年4 月影院數(shù)量同比增34%至416 家，銀幕數(shù)量同比增36%至3,654 塊，渠道下沉繼續(xù)。我們繼續(xù)看好二季度整體的票房表現(xiàn)，萬達院線作為行業(yè)龍頭有望受益。

　　2、非票房收入預(yù)期持續(xù)高增長

　　公司2016 全年非票房業(yè)務(wù)收入同比增101%，占營收比例34%，非票房收入主要包含商品銷售收入，影院廣告收入，貼片廣告、影片投資和宣傳推廣收入等，毛利率顯著高于票房業(yè)務(wù)。隨著與萬達院線線上線下業(yè)務(wù)整合，2017 年將進一步貢獻非票房業(yè)績，看好該業(yè)務(wù)持續(xù)高增長。

　　3、加快影城擴展速度，收購整合效果良好

　　公司一方面加快自有影城建設(shè)，同時加大并購力度，不斷增加影城數(shù)量；另一方面，積極與知名商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商開展戰(zhàn)略合作，大幅增加項目儲備。公司加強對并購標的業(yè)務(wù)整合、財務(wù)管理，澳洲Hoyts 公司、影時尚收入、利潤均已實現(xiàn)較大增長，體現(xiàn)了良好整合效果。

　　4、“會員+”戰(zhàn)略取得實效

　　2016 年公司會員數(shù)破8000 萬，圍繞“會員+”戰(zhàn)略，布局娛樂場景，設(shè)計升級，為會員打造最佳觀影氛圍；通過科技升級，引進百家杜比影院，為會員提供最佳觀影體驗；通過構(gòu)建多屏互動、影游聯(lián)動的營銷平臺、VR 體驗、多元娛樂體驗、搭建游戲線下分發(fā)平臺等方式，為會員構(gòu)造娛樂場景；通過娛樂營銷，創(chuàng)新營銷模式，圍繞影城建立場景消費平臺，最大限度挖掘會員價值，提升會員粘性。

　　5、盈利預(yù)測及投資建議

　　我們預(yù)計公司2017-18 年歸母凈利潤分別為17.7 億和20.9 億元，對應(yīng)市盈率分別35.4 倍/29.9 倍，公司擬更名為萬達電影，將圍繞電影相關(guān)的放映、廣告、整合營銷、衍生品、線上平臺等展開多元業(yè)務(wù)，以及圍繞電影產(chǎn)業(yè)鏈資源進行延伸，維持“強烈推薦-A”評級！

　　風險提示：電影行業(yè)增速不達預(yù)期，市場競爭加劇，非票房業(yè)務(wù)增長低預(yù)期。 ： 共 5 頁 首頁 上一頁 [1] [2] 3 [4] [5] 下一頁 末頁

　　奮達科技：切入蘋果新產(chǎn)品，訂單超預(yù)期

　　華泰證券

　　A 客戶訂單18 億元

　　近日，我們調(diào)研了奮達科技，與公司領(lǐng)導(dǎo)進行了深入交流。富誠達獲得大量A 客戶訂單，目前已達18 億元。同時，VIVO 訂單恢復(fù)、索尼訂單大增疊加下游客戶智能音箱放量，全年業(yè)績高增長可期。

　　差異化競爭策略，富誠達訂單飽滿

　　富誠達具有較強的產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)、模治具設(shè)計加工以及非標自動化設(shè)備開發(fā)能力，通過優(yōu)化生產(chǎn)工藝流程，成本低于競爭對手。通過差異化的競爭策略和價格策略，A 客戶訂單高速增長；以新機型雙攝支架為例，市場份額與臺資廠商平分秋色。截至目前，富誠達在手訂單18 億元，其中大部分為新機型料號。

　　并購破除產(chǎn)能瓶頸，份額提升推動高速發(fā)展

　　富誠達在產(chǎn)品設(shè)計、模治具開發(fā)等前制程能力較強，歐朋達PVD、表面處理、陽極等后制程能力較強，本次并購將提升雙方的金屬件制造能力。同時，奮達自有與可調(diào)用CNC 設(shè)備近3000 臺，將為富誠達提供產(chǎn)能支撐，破除產(chǎn)能瓶頸，內(nèi)置結(jié)構(gòu)件與外觀小件訂單將保持高速增長。同時，富誠達多年專注于不銹鋼加工，隨著與A 客戶合作關(guān)系更加穩(wěn)定，未來有望實現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展，進入A 客戶不銹鋼中框領(lǐng)域。

　　歐朋達訂單延后，智能音箱放量

　　由于子公司歐朋達大客戶VIVO 訂單延后以及固定資產(chǎn)投入較大財務(wù)費用增加，奮達一季度業(yè)績受到影響。隨著VIVO 出貨恢復(fù)，公司業(yè)績將重回增長軌道。同時，公司積極拓展業(yè)務(wù)半徑開發(fā)新客戶，索尼訂單翻倍；T公司新產(chǎn)品連接件也正處于打樣階段，未來有望量產(chǎn)。此外，奮達原有主營電聲業(yè)務(wù)，受益于歐美市場下游客戶智能音箱放量，2017Q1 業(yè)績同比增長近50%，全年來看高增長將延續(xù)。全年業(yè)績增長明確，維持“買入”評級

　　奮達2017Q1 業(yè)績主要受VIVO 訂單延后確認影響，歐朋達全年經(jīng)營態(tài)勢

　　不變。索尼訂單大增，疊加電聲業(yè)務(wù)智能音箱新品放量，業(yè)績貢獻顯著，全年來看公司將延續(xù)高增長。同時，并購標的富誠達為A 客戶金屬件供應(yīng)商，2017 年訂單有望超預(yù)期，并大概率超額兌現(xiàn)業(yè)績承諾。預(yù)計奮達科技2017-2019 年EPS 分別為0.43/0.58/0.77 元，給予2017 年40-45 倍PE，目標價格區(qū)間為17.20-19.35 元，維持“買入”評級。近期由于市場風格與一季報影響，奮達股價有所回調(diào)。公司原有主業(yè)與富誠達業(yè)績有待釋放，建議投資者積極關(guān)注。

　　風險提示：外觀件材料急速迭代，原材料與人工成本上漲。 ： 共 5 頁 首頁 上一頁 [1] [2] [3] 4 [5] 下一頁 末頁

　　伊利股份：劍指高端，投標收購全球第一有機酸奶Stonyfield

　　東吳證券

　　事件：伊利擬以8.5 億美元左右的價格購買達能集團旗下的美國Stonyfield 公司的全部股權(quán)。該事項尚處于前期投標的準備階段，存在不確定因素。

　　投資要點：

　　Stonyfield 是全球最大的有機酸奶生產(chǎn)商，品牌力強、產(chǎn)品豐富，2016 年營業(yè)收入約3.7 億美元，凈利潤約5000 萬美元。1)歷史悠久，股權(quán)更迭下一直獨立經(jīng)營。Stonyfield 創(chuàng)建于1983 年，2001年達能購入公司股份，2003 年底增持，2014 年實現(xiàn)全資持有，2017年3 月，達能為避免美國反壟斷索賠，宣布出售Stonyfield 股權(quán)。34 年間一直堅持獨立發(fā)展，成為全球最大有機酸奶品牌。2)酸奶產(chǎn)品豐富，獨家的菌株培育技術(shù)優(yōu)勢，引領(lǐng)健康。Stonyfield 產(chǎn)品包括全脂希臘酸奶、零脂肪酸奶、兒童酸奶等，擁有O'Soy，YoBaby等多個暢銷酸奶品牌，同時產(chǎn)品順應(yīng)乳品健康化趨勢，尤其在兒童酸奶中減糖又不影響口感，保障了品牌健形象。

　　酸奶行業(yè)潛力巨大，液態(tài)奶中的增長引擎。1)Euromonitor 數(shù)據(jù)顯示2016 年中國酸奶市場規(guī)模已超過1000 億元。消費升級和健康消費助力酸奶銷量快速增長，預(yù)計2020 年將達1900 億。2)產(chǎn)品細分市場：常溫酸奶潛力最大，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，2016 年市場規(guī)模約200 億，同比+54%。低溫酸奶受冷鏈保鮮限制緩慢發(fā)展，增速在5%~15%。有機酸奶在中國為乳業(yè)處女地，若伊利成功收購Stonyfield，有望推出下一個類似安慕希的大單品。3)酸奶行業(yè)集中度較高，蒙牛、伊利、光明三分天下。相比美國CR3 乳企酸奶市占率達70%，中國酸奶市場CR3 為56%，行業(yè)集中度還有提升空間，其中伊利常溫安慕希后來居上，潛力最大。

　　伊利成功收購概率有多大？收購成功對業(yè)績的促進有多大？1)伊利出價8.5 億美元高于Stonyfield 當前市值，估值達到17X，潛在的競爭對手有Chobani、可口可樂、迪恩食品，通用磨坊和百事可樂，New York Post 認為伊利的出價最有可能競購成功。2)順利收購Stonyfield 酸奶將拓展伊利現(xiàn)有酸奶業(yè)務(wù)，加強在有機奶領(lǐng)域的布局，預(yù)計收購成功后的協(xié)同效應(yīng)可以促進伊利國內(nèi)酸奶繼續(xù)保持高增長，助力產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和新大單品的成長，同時Stonyfield在美國的原有業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增速，并購成功可達到1+1>2 的預(yù)期。

　　盈利預(yù)測與投資建議：1)分業(yè)務(wù)：液體乳產(chǎn)品升級+新品發(fā)力，樂觀預(yù)計17 年收入+5%以上；奶粉收入增速恢復(fù)7%左右，冷飲持平。2)終止收購圣牧后未影響業(yè)績，擬投標購買Stonyfield 彰顯公司發(fā)展有機奶和全球布局的雄心。我們預(yù)計2017-2019 年收入650/678/701 億元，同比+7%、4%、3%；EPS 為1.00/1.15/1.27 元，同比+7%、15%、10%，給予17 年22XPE，目標價22 元，維持“買入”評級。

　　風險提示：食品安全風險，收購存在不確定性。 ： 共 5 頁 首頁 上一頁 [1] [2] [3] [4] 5