自A股踏上牛市的步伐后，幾乎所有期貨投機人都能明顯感覺到的一點就是——資金對商品期貨的關(guān)注持續(xù)下降。當(dāng)然，從A股那上萬億的日成交額，我們不得而知。行情的車輪，滾滾向前，螺紋鋼以8連陰創(chuàng)下09年上市以來的歷史新低，再度成為市場關(guān)注的焦點。3個交易日增加近百萬手的持倉，盡顯王者風(fēng)范。資本是逐利的，這是它的天性，而在這歷史低位的情形下，資金的大量介入，不禁讓人思考，后市會的那輪大行情究竟會是哪個方向？

　　首先，我們來探討本輪8連陰背后的邏輯在哪兒？

　　一、 供需層面

　　西本新干線最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日，全國主要鋼材品種社會庫存為1540萬噸，比上年同期下跌20%；其中螺紋鋼庫存量為758萬噸，比上年同期下跌21%；重點鋼企庫存量為1735萬噸，比上年同期上漲12%；全國重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量164.9萬噸，上年同期為166.9萬噸；同時以滬市終端線螺采購量來看，3月份連續(xù)4周環(huán)比增加，略低于上年同期。從以上數(shù)據(jù)來看，除了鋼企庫存外增加外，其余方面并無任何走弱，且3、4月份向來是需求的旺季，所以供需面的邏輯排除。

　　二、 宏觀面

　　以與螺紋鋼需求最為相關(guān)的房地產(chǎn)指標(biāo)來看，2015年1-2月，房地產(chǎn)投資額為0.87億，同比上漲10.4%；施工面積57億平方米，同比上漲7.6%；新屋開工面積為1.37億平方米，同比下降17.7%；商品房銷售面積為0.87億平方米，同比下跌16.3%。不得不承認(rèn)，房地產(chǎn)依舊低迷，鋼鐵后市需求看淡。

　　可歷史的書頁每天都在翻，市場永遠(yuǎn)炒作的，是預(yù)期！那我們就來談?wù)勵A(yù)期：

　　去年年末的第一輪降息，基本鋪墊了后市的寬松的政策，事實也的確如此，降息的余波尚未褪去，市場緊接著迎來了降準(zhǔn)。2015年新春伊始，央行又再度降息，寬松浪潮可謂一浪接著一浪。這將對中長期的樓市形成較強的托底。

　　3月30日，央行、銀監(jiān)會三部委聯(lián)合下發(fā)通知，對擁有一套住房且相應(yīng)購房貸款未結(jié)清的居民家庭購置二套房，最低首付款比例調(diào)整為不低于40%。使用住房公積金購房，最低首付30%；

　　財政部發(fā)布關(guān)于調(diào)整個人住房轉(zhuǎn)讓營業(yè)稅的通知：個人將購買2年以上的普通住房對外銷售的，免征營業(yè)稅。

　　上述一系列政策的出臺，減輕了大量的交易成本，也將大大激發(fā)剛性與投資需求。同時，最本質(zhì)的是它顯現(xiàn)了國家對房地產(chǎn)的救市決心。至于見成效，不過是尚需時日罷了。

　　三、 成本/利潤方面

　　一季度，鋼價的持續(xù)低迷，也導(dǎo)致全國大中型鋼企噸鋼利潤持續(xù)為負(fù)，因而利潤層面不僅不是本輪下跌的主要因素，反而將會是限制其繼續(xù)深跌的主要因素。

　　至于成本方面：其實，經(jīng)歷了2014年的大波動，市場基本有這樣的共識：鋼價的下跌源于成本支撐的塌陷。用“礦價先行，鋼價隨后”這句話來描述14年螺紋鋼與鐵礦的關(guān)系，再形象不過。的確，在需求走差，供應(yīng)略增的情形下，鋼企只要出現(xiàn)了一定的利潤，都會提高其高爐開工率，若是噸鋼利潤上升到200-300元，鋼企更是開足了馬力生產(chǎn)。

　　那本輪螺紋鋼的8連陰，基本可以說是找到了邏輯：在中國鋼企降低開工率，導(dǎo)致對鐵礦需求下降，以及二季度供應(yīng)增加的預(yù)期下，鐵礦石率先拐頭向下，鋼鐵成本支撐塌陷，價格下行。因而，我們實在不難判斷：鋼價后市的波動，很大程度上要看鐵礦石。那我們接著就來談?wù)勮F礦石：

　　2014年的鐵礦石，只能用“暴跌”二字來形容。從年初的130多美元，到跌破了五年低位89美元，不過數(shù)十日，小幅反彈過后，價格再度下破80、70美元關(guān)口，15年初，鐵礦在60美元上方震蕩，大有尋底之意，然而截至4月1日，普氏62指數(shù)已經(jīng)跌破了50美元關(guān)口。那么，究竟是什么使得14年國際礦價跌得如此慘不忍睹呢？

　　市場分析國際巨頭持續(xù)擴產(chǎn)，而中國這個巨大的引擎開始減速，市場供應(yīng)過剩成為下跌的導(dǎo)火索。可在筆者看來，并不如此。難道這一年之內(nèi)，市場就一下子供應(yīng)過剩了？其實過剩早就有。難道這一年之內(nèi)，所有的鐵礦都被挖了出來，能足以使價格暴跌50%有余？顯然也不是這樣的。 價格下跌是手段，擠壓對手，逼其出局是目的。全球鐵礦石逐步步入供應(yīng)過剩階段，國際礦山巨頭選擇了長痛不如短痛，利用成本優(yōu)勢，大打價格戰(zhàn)，擠出競爭對手。

　　那這個短痛究竟持續(xù)到什么時候呢？跌跌不休的礦價何時才能止住步伐呢？

　　先來看看國內(nèi)市場。14年全年，國產(chǎn)礦減產(chǎn)、停產(chǎn)的產(chǎn)能約在5000-6000萬噸；2015年3月25日，中國冶金礦山企業(yè)協(xié)會主席楊家聲透露：自去年開始，礦山企業(yè)經(jīng)營難度越來越大，企業(yè)日子十分難熬。今年1月份，企業(yè)開工率僅有53%，大型礦山開工率63%，中型礦山為40%，小型礦山為19%。 受季節(jié)性因素影響，2月國內(nèi)一些民營礦山的開工率只有30%—40%，而大部分中小型礦山都已被迫關(guān)停，今年礦山停產(chǎn)時間比往年來得更長一些。國內(nèi)礦山大面積停產(chǎn)的慘淡行情，可見一斑。

　　再把目光轉(zhuǎn)向國外，力拓、必和必拓、淡水河谷三巨頭繼續(xù)維持?jǐn)U產(chǎn)計劃，這是不爭的事實。至于其它非主流礦山，從去年淘汰約8000萬噸的產(chǎn)能，便可窺知一二。隨著礦價跌破了50美元關(guān)口，淘汰產(chǎn)能的步伐又將加速。

　　事實上，不僅國內(nèi)礦山感受到了行業(yè)“冬天”的寒意，國外礦山也開始變得不“淡定”了。近日，F(xiàn)MG高層在上海公開發(fā)表言論，號召四大礦山聯(lián)合減產(chǎn)，以應(yīng)對不斷下跌的鐵礦石價格。如果說，連全球第四大礦山都忍受不了如此之低的價格，那么我想這個短痛快接近尾聲了。

　　同時，我不得不說的是，以計劃的擴產(chǎn)，來衡量未來的供需，這樣的計算公式已經(jīng)被打上了嚴(yán)重的問號！

　　中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會常務(wù)副會長朱繼民談到，2014年中國鐵礦石的對外依存度進(jìn)一步提高到78.5%，同比提高9.7個百分點。隨著國內(nèi)礦山不斷增加的減產(chǎn)、停產(chǎn)，對外依存度將再度走高?？墒窍脒^沒有，如果當(dāng)對外依存度上升至88%，上升至90%時，價格還會再以供需來波動嗎，你還有那個話語權(quán)了嗎？

　　最后，我們再來談?wù)勛罱耸挚蔁岬脑掝}—— 一帶一路！因為，這已經(jīng)上升到國家宏觀戰(zhàn)略層次，有望成為經(jīng)濟(jì)增速的新動力(310328,基金吧)，不容小視！

　　民生證券的宏觀團(tuán)隊認(rèn)為，“一帶一路”戰(zhàn)略將涵蓋26個國家和地區(qū)的44億人口，將產(chǎn)生21萬億美元的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。這個世界上最長的經(jīng)濟(jì)走廊，最大的市場，將產(chǎn)生最大的投資機會。民生證券稱，各省2015年兩會政府工作報告上關(guān)于“一帶一路”基建投資項目總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.04萬億。其實，各地都掀起了搶抓“一帶一路”戰(zhàn)略機遇、加緊基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)和儲備的高潮。26國、44億人口、21萬億美元...多么龐大的概念！

　　更深層次的我們不再解讀，也無需解讀。但有一點，我想市場還是能達(dá)成共識的：一帶一路將直接帶動基礎(chǔ)建設(shè)近萬億的投資，以鐵公基建為主。這將大大增加對鋼鐵、煤炭等大宗商品的需求。有望開啟基礎(chǔ)建設(shè)的第二個黃金十年，也將有望使大宗能源商品走出熊市。

　　期貨市場的最大魅力，或許就是行情的發(fā)展，足以使人浸淫。當(dāng)量變的積累，到達(dá)質(zhì)變的前夕時，依舊沉淪其中。我想說的是，在迷糊不清的期貨市場，要能透過現(xiàn)象看本質(zhì)，才是長久生存的大計。翹首當(dāng)下，螺紋剛已跌至了10年前的低點，一些質(zhì)的改變正在悄然發(fā)生，后市的發(fā)展不得而知。如果說，螺紋跌破了2000，那我寧愿把家里的倉庫騰出來擺放些它，這或許就是我對“螺紋——歷史大底下的思考”最好的詮釋……

　　作者單位為南京番茄投資管理有限公司