10月下旬以來，由于前期上漲速度過快，加之原油下跌、美豆回調(diào)等利空消息影響，鄭州菜油期貨沖高回落、振蕩低走。展望后市，油脂消費(fèi)旺季來臨，供應(yīng)相對緊缺，菜油期貨經(jīng)過回調(diào)整理后，仍有再度走強(qiáng)的可能。

　　臨儲拋售短空長多

　　　　自10月12日開始，為滿足市場油脂需求，加大去庫存力度，政府再度開啟臨儲菜油拋售。最近的拋儲成交情況比上半年還火爆，不但全部成交，而且成交價(jià)格不斷走高。短期來看，臨儲拋售增加了市場菜油供應(yīng)量，不利于價(jià)格走高，但從中長期看，解決了一直懸在市場上方的龐大庫存問題，未來供應(yīng)壓力減輕有利于菜油長期上漲。

　　我國自2015年起不再進(jìn)行油菜籽收儲，隨著拋儲的持續(xù)進(jìn)行，菜油庫存壓力越來越輕。加之傳言100萬噸臨儲菜油轉(zhuǎn)成國家儲備，所剩不多的菜油庫存反而成了稀缺資源，從而受到市場追捧。預(yù)計(jì)后期菜油拋儲高成交將成為常態(tài)，搶貨心態(tài)使得拍賣成交價(jià)下跌空間有限。

　　加籽上漲提高進(jìn)口成本

　　　　10月以后，由于中加就油菜籽進(jìn)口事宜達(dá)成一致，中國恢復(fù)進(jìn)口加拿大油菜籽。根據(jù)船期，預(yù)計(jì)11月油菜籽進(jìn)口量將達(dá)到40萬噸，而在12月、明年1月合計(jì)將達(dá)到90萬噸。但應(yīng)該注意到三點(diǎn)：一是10月進(jìn)口量極低，僅為4.4萬噸，為近年來最低單月水平；二是目前港口油菜籽庫存較低，進(jìn)口猛增只會使庫存稍微恢復(fù)，而遠(yuǎn)談不上充裕；三是加拿大油菜籽期貨價(jià)格上漲，增加國內(nèi)進(jìn)口成本。

　　10月初以來，由于加拿大西部兩個(gè)油菜籽主產(chǎn)省出現(xiàn)降雪，15%左右的油菜籽沒來得及收割而被埋雪中。受此消息提振，加拿大溫尼伯交易所油菜籽期貨自10月初以來大幅走高，一度上漲幅度達(dá)12%，因此，國內(nèi)油菜籽進(jìn)口成本將相應(yīng)提高。

　　油脂總庫存偏低

　　　　當(dāng)前，油脂迎來消費(fèi)旺季，但市場油脂總庫存量和往年相比處于偏低水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月4日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量為109.82萬噸，較前期高點(diǎn)120萬噸明顯下降。港口棕櫚油庫存為28.35萬噸，較去年同期的74.62萬噸大幅下降。沿海油廠菜油庫存為34.16萬噸，與往年水平持平。由于棕櫚油庫存下降較大，油脂總庫存大幅低于往年同期水平。

　　另外，油脂價(jià)格長期低位徘徊使得業(yè)內(nèi)經(jīng)銷商習(xí)慣于維持低庫存，庫存壓力主要體現(xiàn)在油廠。一旦油脂價(jià)格啟動(dòng)，補(bǔ)庫動(dòng)作會造成油脂價(jià)格短時(shí)期走高，這也是國慶節(jié)后，國內(nèi)油脂期現(xiàn)貨價(jià)格急劇上漲的原因之一。

　　綜上所述，隨著菜油拋儲的不斷進(jìn)行，國內(nèi)菜油庫存將不斷下降，未來菜油供應(yīng)將趨于減少。隨著消費(fèi)旺季到來，菜油需求轉(zhuǎn)旺，價(jià)格自然易漲難跌。技術(shù)上看，菜油期貨或回調(diào)至前期突破點(diǎn)止跌，可背靠該點(diǎn)嘗試逢低做多。 （作者單位：金期投資）

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