利潤好時需未雨綢繆

　　近年來，國際原油價格大幅下路，目前原油價格也一直處于40-50美元/桶之間徘徊，不少煉油企業(yè)因此過上了好日子。據(jù)記者了解，目前一些煉油企業(yè)的利潤已經(jīng)達(dá)到了300-600元/噸。

　　原油價格大幅下跌，惠及的不僅僅是煉油企業(yè)，目前整個石化行業(yè)都在享受原油價格下跌帶來的“福利”。

　　“現(xiàn)在終端產(chǎn)品對應(yīng)的原油價格是60-70美元/桶，終端產(chǎn)品的價格上漲，而原油價格還處于40-50美元/桶，這導(dǎo)致石化行業(yè)的日子非常好過?！痹?1月5日于浙江余姚由中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會主辦，浙商期貨承辦的第二十屆中國塑料產(chǎn)業(yè)發(fā)展國際論壇之“金融助力塑料產(chǎn)業(yè)發(fā)展”分論壇上，石油與化學(xué)工業(yè)規(guī)劃院教授級工程師劉延偉表示。

　　不過，他也表示，原油價格在40-50美元/桶的位置還能持續(xù)多久還“不好說”，石化企業(yè)應(yīng)該好好珍惜現(xiàn)在的“好日子”。從產(chǎn)業(yè)鏈本身來看，“金九銀十”之后，聚烯烴基本上不會出現(xiàn)集中檢修的現(xiàn)象，由于目前利潤非常好，石化企業(yè)的開工積極性也非常高。

　　從供應(yīng)上來說，四季度聚烯烴新增產(chǎn)能為300萬噸左右，其中聚丙烯新增產(chǎn)能達(dá)到了246萬噸。袁元認(rèn)為，四季度新增產(chǎn)能對市場的壓力主要會體現(xiàn)在聚丙烯上。

　　從需求上來說，袁元表示，現(xiàn)在塑料行業(yè)處于需求最好的時候，后面的需求很難超越現(xiàn)在?！拔磥鞵P、PVC的供應(yīng)會保持高位，負(fù)循環(huán)可能即將會展開，要謹(jǐn)慎對待風(fēng)險?！边h(yuǎn)大石化聚烯烴研究總監(jiān)袁元判斷。

　　浙期實業(yè)能源化工部總經(jīng)理來斌也表示，短期能化產(chǎn)品有回調(diào)的需求，但長期來看，價格仍然會往上走。事實上，目前現(xiàn)貨調(diào)整已經(jīng)開始，下游的采購正在走弱。

　　“春節(jié)因素是我們比較擔(dān)憂的，未來的風(fēng)險還是比較大的，在價格上漲的過程中，庫存該套保的還是應(yīng)該進行套保?！痹f。據(jù)記者了解，目前塑料行業(yè)利用金融衍生品工具管理價格風(fēng)險的氛圍已經(jīng)越來越濃厚。

　　“華東地區(qū)大大小小的塑料貿(mào)易商都會利用期貨工具來做套保，塑料行業(yè)的金融化已經(jīng)深入人心?！币幻辉妇呙男袠I(yè)人士在會議期間接受期貨日報記者采訪時如是形容。

　　據(jù)記者了解，塑料的下游企業(yè)主要是以中小民營企業(yè)為主，他們的思想更加活躍，他們會更加積極地利用期貨工具，特別是華東和華南地區(qū)的企業(yè)?！袄闷谪浌ぞ哌M行套期保值和資產(chǎn)配置，這在塑料行業(yè)是體現(xiàn)得比較明顯的。”上述行業(yè)人士說。

　　事實上，期貨工具的出現(xiàn)正在改變塑料行業(yè)的傳統(tǒng)貿(mào)易方式。兩、三年前，塑料行業(yè)對點價還是比較陌生的，企業(yè)對點價甚至是排斥的，但隨著貿(mào)易企業(yè)進入期貨市場保值，基差點價模式隨之出現(xiàn)，這樣杜絕了“一品價”弊端。

　　點價模式在塑料行業(yè)正在攻城略地。“西南地區(qū)的塑料企業(yè)對我們的點價模式更加感興趣了?！贝笊趟嚓P(guān)負(fù)責(zé)人說。

　　期貨工具助力企業(yè)做大做強

　　期貨工具不僅能夠幫助企業(yè)規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險，還能幫助塑料企業(yè)做大做強，遠(yuǎn)大石化就是一個鮮活的例子。

　　“以前市場不好的時候，我們會拼命地‘去庫存’，導(dǎo)致整個行業(yè)現(xiàn)在都處于去庫存周期，未來我們將會大量地持有現(xiàn)貨，同時我們會借助金融工具對沖風(fēng)險?！痹f。

　　他同時表示，正是因為利用了期貨工具進行風(fēng)險管理，遠(yuǎn)大石化這幾年的貿(mào)易規(guī)模都得到了大幅地提升，特別是在PP、PVC等期貨品種上市之后。據(jù)其提供的數(shù)據(jù)，去年遠(yuǎn)大石化的銷售規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了415萬噸，實現(xiàn)銷售收入235億，躋身于中國對外貿(mào)易500強。

　　“這幾年我們規(guī)模的大幅增長，主要是在原有的基礎(chǔ)上，持倉現(xiàn)貨的規(guī)模越來越大，2015年我們的聚丙烯銷售了80.87萬噸，同比增長99%，實現(xiàn)銷售金額60.32億元，同比增長52%?！痹寡?。

　　另據(jù)記者了解，不僅聚丙烯的銷售規(guī)模實現(xiàn)了飛速增長，遠(yuǎn)大石化其他的產(chǎn)品銷售規(guī)模也迅速擴大。數(shù)據(jù)顯示，2015年遠(yuǎn)大石化的PE（聚乙烯）共銷售112萬噸，同比增長56%，實現(xiàn)銷售額89.80億元，同比增長29%；其他品種2015年銷售量約為222萬噸，實現(xiàn)銷售金額231.76億元，同比增長240%。

　　“通過期貨工具的運用，我們甲醇的規(guī)模實現(xiàn)了翻倍增長?！痹f。據(jù)了解，遠(yuǎn)大石化在期貨市場已經(jīng)算是一個“老兵”了，而實際上他們參與期貨也是一個由被動參與逐漸發(fā)展到主動參與的過程。

　　據(jù)介紹，2007年以前，國內(nèi)還沒有上市相關(guān)的石化品種，他們通過余姚塑料城電子倉單被動地參與到衍生品市場。直到2007年聚乙烯期貨上市，他們才開始做期貨套保、交割品種及相關(guān)品種套利。

　　“這使得我們在2008年的金融危機當(dāng)中不但沒有遭受損失，反而讓我們變危機為轉(zhuǎn)機?！痹貞浀?。2009年以后，隨著越來越多的企業(yè)開始參與到期貨市場，他們認(rèn)為傳統(tǒng)意義上的套保比較死板，他們通過不斷地學(xué)習(xí)引入了套利交易、基差交易和跨品種交易，開始主動地去參與到期貨市場，這個階段也是企業(yè)快速發(fā)展階段。

　　他坦言，目前遠(yuǎn)大石化的業(yè)務(wù)模式是“三位一體”，即集現(xiàn)貨、研究、交易于一體?！斑@幾年現(xiàn)貨越來越難做，一些小型的公司經(jīng)營現(xiàn)貨都是不盈利的，現(xiàn)貨需要大量資金、人力、物力，只有通過期現(xiàn)結(jié)合才能把現(xiàn)貨規(guī)模做大?！痹寡裕且驗椴扇　叭灰惑w”的業(yè)務(wù)模式，遠(yuǎn)大石化在現(xiàn)貨上走得越來越流暢，盈利能力也變得越來越強。

　　場外期權(quán)走入“尋?！逼髽I(yè)

　　事實上，隨著經(jīng)濟進入新常態(tài)，實體企業(yè)的風(fēng)險管理需求更加個性化、多樣化，期貨套保已經(jīng)無法滿足企業(yè)的風(fēng)險管理需求，場外期權(quán)開始越來越多地進入實體企業(yè)的視野。

　　“現(xiàn)在塑料品種行情呈現(xiàn)大波動、短周期、短邏輯特點，傳統(tǒng)期貨套保操作難度高，企業(yè)可以通過場外期權(quán)可以解決這個問題?！闭闵唐谪浹芯克L徐文杰說。

　　在他看來，與傳統(tǒng)的期貨套保相比，利用場外期權(quán)規(guī)避風(fēng)險還有一些小小的“亮點”。以采購方保護價采購為例，去年11月18日，PP1609價格為5839元/噸，某塑料企業(yè)希望四個月后以不高于6000元/噸的價格采購。

　　若通過期貨市場做買入套保操作，去年11月18日，該企業(yè)在5839元/噸價位買入2000手，保證金583.9萬；今年3月18日，PP1609收盤價為6984元/噸，此時客戶如果獲利平倉，每噸獲利1145元，總共獲利1145萬元，但去年12月14日，盤中最低價5158元/噸，這意味著企業(yè)要承受681元/噸的浮虧，總計681萬浮虧，加上保證金（按10%計算），需最多占用資金1196.8萬，最終采購成本 5839元/噸。

　　但是，如果通過場外期權(quán)做套保，去年 11月18日，PP1609收盤價為5839元/噸，該企業(yè)買入行權(quán)價為6000元/噸的看漲期權(quán)，支付權(quán)利金321.1元/噸，共采購10000噸PP，因此支付321.1萬元；今年3月18日， PP1609收盤價為6984元/噸，此時客戶行使看漲期權(quán)，每噸獲利984元，扣除支付的權(quán)利金，凈獲利662.9元/噸，總共獲利662.9萬元，最終采購成本6321.1元/噸。

　　“對比下來，通過期貨套保企業(yè)賺了1000多萬元，而通過期權(quán)企業(yè)賺了600多萬元，但期貨占用了企業(yè)很大的資金，期權(quán)只占用300多萬元。從這個角度來看，企業(yè)用期貨套保對資金成本要求很高，同時對心理要求也很高，企業(yè)要承受巨大的浮虧?！毙煳慕苷f。

　　正是因為能滿足實體企業(yè)的個性化需求，場外期權(quán)這種“高大上”的金融衍生品正越來越多地進入到實體企業(yè)?！?014年開始，我們對場外期權(quán)越來越關(guān)注，不斷引入OTC交易、期權(quán)交易，去年我們還成立了自己的期權(quán)團隊?！痹f。

　　據(jù)了解，目前期貨公司也在積極地為企業(yè)提供場外期權(quán)產(chǎn)品和服務(wù)。以浙商期貨為例，他們已經(jīng)提供了聚丙烯的場外期權(quán)報價，同時他們場外衍生品市場也積累了豐富的經(jīng)驗，涵蓋的品種包括大豆、白糖、棉花、雞蛋、鐵礦石、PP、瀝青、焦炭等。

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