周四上證50ETF開盤走低，隨后寬幅振蕩，最終收盤于2.32，較上一交易日下跌0.22%。連續(xù)多日的下跌行情，促使投資者紛紛轉(zhuǎn)向期權(quán)市場(chǎng)尋求避險(xiǎn)，共計(jì)成交464608手，大增21.4%，認(rèn)購(gòu)與認(rèn)沽期權(quán)分別成交257013手和207595手，其中遠(yuǎn)期12月認(rèn)沽期權(quán)成交量超過認(rèn)購(gòu)期權(quán)，達(dá)到11224手，反映了投資者的長(zhǎng)期避險(xiǎn)需求。成交量PCR值微跌至0.8，較前值無明顯變化。成交分布上看，平值期權(quán)依然是投資者的首選，而成本優(yōu)勢(shì)推動(dòng)遠(yuǎn)月虛值認(rèn)沽成交大大高于實(shí)值期權(quán)。持倉(cāng)方面，全部合約實(shí)現(xiàn)增倉(cāng)，認(rèn)購(gòu)認(rèn)沽持倉(cāng)分別達(dá)到1052133手和723227手，其中5月、9月認(rèn)購(gòu)增倉(cāng)大于認(rèn)沽，而6月、12月認(rèn)沽增倉(cāng)大于認(rèn)購(gòu)。

　　圖為各月份期權(quán)成交量變化

　　標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格走低導(dǎo)致認(rèn)購(gòu)期權(quán)全線下跌，大部分認(rèn)沽期權(quán)有所上漲，最大漲幅為17.57%。標(biāo)的資產(chǎn)歷史波動(dòng)率再創(chuàng)新低，目前僅為7.57%，若后期標(biāo)的市場(chǎng)無大幅波動(dòng)，歷史波動(dòng)率還有下跌空間。隱含波動(dòng)率較前期無明顯變化，“認(rèn)沽高于認(rèn)購(gòu)”基本特征不變，但二者價(jià)差有所收斂。隱含波動(dòng)率期現(xiàn)結(jié)構(gòu)方面，遠(yuǎn)月合約隱含波動(dòng)率略小于近月合約，表明遠(yuǎn)月合約相對(duì)定價(jià)偏低。從數(shù)值上看，5月合約維持在4%—17%，而12月合約則在4%—10%波動(dòng)。

　　圖為近遠(yuǎn)月合約隱含波動(dòng)率對(duì)比

　　綜合來看，上證50ETF連續(xù)下跌，但總體跌幅有限，后期關(guān)注2.25—2.3支撐區(qū)域交易行為，操作上宜采用中性市場(chǎng)策略，賣空跨式組合可繼續(xù)持有，擁有標(biāo)的資產(chǎn)的投資者要堅(jiān)持買入遠(yuǎn)月虛值認(rèn)沽作為價(jià)格下行方向的保護(hù)。

　　（作者單位：永安期貨）

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