白糖期貨上市15年來，不僅為產(chǎn)業(yè)鏈管理風險起到了積極作用，而且為行業(yè)現(xiàn)代化貢獻了“期貨力量”。一方面，白糖現(xiàn)貨價格周期性波動規(guī)律明顯，行業(yè)增產(chǎn)不增收問題嚴重，企業(yè)面臨較大的市場風險。白糖期貨上市后，越來越多的企業(yè)將白糖期貨作為風險管理工具，對沖現(xiàn)貨價格波動的風險。另一方面，在傳統(tǒng)的白糖現(xiàn)貨貿(mào)易中，市場采用的是一口價模式，有時候會出現(xiàn)因為價格談不攏而無法交易的情況。白糖期貨上市以后，采用“期貨+升貼水”方式的定價變得越來越普遍，基差交易加速了行業(yè)現(xiàn)代化進程。

　　2020年受疫情的影響，食糖價格大起大落，實體企業(yè)也面臨更大的市場風險。在此情況下，企業(yè)紛紛合理利用期貨工具進行套期保值、基差點價、含權(quán)貿(mào)易等。白糖期貨在幫助企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營、靈活應(yīng)對市場風險方面發(fā)揮了積極作用，增強了企業(yè)抵御市場風險沖擊的韌性。

　　跨市套期保值助力白糖企業(yè)保障經(jīng)營利潤

　　沐甜科技股份有限公司（下稱沐甜科技）是一家為食糖行業(yè)提供產(chǎn)業(yè)鏈垂直服務(wù)的電商平臺，近年來，其不斷發(fā)揮自身平臺優(yōu)勢，積極引導客戶利用期現(xiàn)工具開展跨市套期保值，實現(xiàn)了沐甜科技現(xiàn)貨電子盤與鄭商所期貨盤面交易的優(yōu)勢互補，形成了一套成熟的操作體系。

　　2020年第二季度，在宏觀風險和疫情的影響下，市場擔憂未來的食糖消費，國內(nèi)外糖價均大幅下跌。據(jù)沐甜科技相關(guān)負責人介紹，2020年4月28日，SR2009合約大幅下跌，盤中報價4770元/噸，基差達到歷年來最高水平，盤中基差最高達到560元/噸，超出歷年來基差的波動區(qū)間，預計臨近交割月時會有基差的修復回歸。

　　“基于此，為規(guī)避現(xiàn)貨銷售的低價風險，并加快回籠資金，我們與某制糖集團積極協(xié)商銷售方案，幫助他們通過兩種方式銷售白糖2萬噸?！鄙鲜鲐撠熑烁嬖V期貨日報記者，其中1萬噸是以升水SR2009合約460元/噸與下游貿(mào)易商進行點價銷售，先收取80%的貨款以便回籠部分資金，后期的貨款等點價結(jié)束后結(jié)算。另外1萬噸現(xiàn)貨則通過沐甜科技電子盤GS20093合同銷售，扣除相關(guān)費用后價格約為5020元/噸。為規(guī)避未來價格上漲風險，該制糖集團同時以4840元/噸的價格買入1000手SR2009合約進行套期保值。

　　2020年7月，白糖消費需求回暖，宏觀風險利空消化，白糖期貨修復之前的超跌行情，價格開始反彈，基差有所減弱。“7月13日，SR2009合約價格盤中上漲到5250元/噸，現(xiàn)貨銷售價格約為5400元/噸，基差在150元/噸，處于正常波動區(qū)間?！鄙鲜鲐撠熑苏f，他們認為當時的基差范圍合理，建議該制糖集團平倉盤面套期保值頭寸并進行點價銷售。最終，該制糖集團以SR2009合約5200元/噸進行點價，銷售價格為5660元/噸，同時以5250元/噸賣出1000手SR2009進行平倉，平倉收益410元/噸。

　　“在此次操作中，該制糖集團不僅通過點價銷售獲得了比預期更高的銷售價格，還基于對高基差不合理的判斷，在沐甜科技電子盤銷售現(xiàn)貨的同時，利用白糖期貨進行對等數(shù)量的套期保值操作，由此獲得410元/噸的額外收益?！鄙鲜鲐撠熑苏f。

　　含權(quán)貿(mào)易業(yè)務(wù)為終端企業(yè)提供最高限價保護

　　在開展點價貿(mào)易的過程中，很多下游客戶都表達了對期貨盤面價格上漲后采購成本超預算的擔憂。針對客戶需求，【中糧糖業(yè)(600737)、股吧】有限公司（下稱中糧糖業(yè)）探索利用白糖期權(quán)，主動開展創(chuàng)新型的含權(quán)貿(mào)易業(yè)務(wù)，為終端企業(yè)提供最高限價保護。

　　據(jù)中糧糖業(yè)相關(guān)負責人介紹，2020年6月下旬，某終端客戶向市場詢價，計劃采購第四季度食糖用量5000噸。在與其溝通后得知，該客戶年度采購預算上限為5800元/噸，但考慮到2020年走私糖數(shù)量長期維持低位、國產(chǎn)糖銷售進度偏快、進口政策不確定性等因素，國內(nèi)糖價可能重演2019年榨季的翹尾行情。中糧糖業(yè)決定利用白糖期權(quán)工具，為該客戶提供成交價最高限價服務(wù)，即在合同中約定最終采購成本不超過5800元/噸，同時買入白糖看漲期權(quán)，規(guī)避現(xiàn)貨價格大幅上漲帶來的風險。

　　2020年6月，根據(jù)當時市場的現(xiàn)貨基差，中糧糖業(yè)與客戶簽訂了升水SR2101合約400元/噸的點價合同。同時，在盤面以80—90元/噸的價格區(qū)間分批建立SR2101合約行權(quán)價為5400元/噸的看漲期權(quán)多單。

　　“2020年7月下旬，國內(nèi)糖價在進口糖供應(yīng)持續(xù)增加的壓力下連續(xù)下行，SR2101合約最低跌至4780元/噸。此時，該終端客戶提出執(zhí)行點價的要求。而我們考慮到后期市場即將進入中秋節(jié)、國慶節(jié)消費旺季、國產(chǎn)糖庫存水平偏低、進口利潤大幅收縮等因素，判斷盤面價格不具備大幅偏離國產(chǎn)糖成本的基礎(chǔ)，所以決定繼續(xù)持有看漲期權(quán)多單。”上述負責人告訴期貨日報記者，進入2020年8月后，在進口利潤降至低位、增量進口許可證遲遲未發(fā)，以及雙節(jié)消費旺季啟動的提振下，國內(nèi)糖價一路上行。

　　中糧糖業(yè)相關(guān)負責人評價說，此次交易通過靈活運用期權(quán)工具，在保證公司利潤不受損的情況下，不僅滿足了客戶的個性化需求，而且提高了客戶對公司服務(wù)的認可度與依賴性。同時，通過公司對行情的準確把握，賺取了點價貿(mào)易外的超額利潤。