2020年是農(nóng)產(chǎn)品蓄勢后爆發(fā)的一年，豆菜粕期貨價格在顛簸中持續(xù)走高。到2021年初，豆粕的價格已經(jīng)達(dá)到了2014年以來的高點，菜粕更是創(chuàng)出了上市以來的新高。而未來，全球大豆庫存較低，而生豬恢復(fù)預(yù)期持續(xù)，豆菜粕的基本面仍然向好。

　　但1月14日之后，基本面變化不大的豆粕和菜粕開始下跌，同時持倉量下降，這意味著，豆菜粕市場有了過熱的跡象，后續(xù)根據(jù)基本面做交易時，也需要關(guān)注相關(guān)的風(fēng)險點。

　　1、泡沫風(fēng)險

　　上漲速度快、漲幅大、且還有可信的基本面“故事”可以講的品種，往往會吸引大量的資金流入，這就意味品種的走勢，有逐漸脫離基本面定價，產(chǎn)生泡沫的風(fēng)險。

　　而近期不論是豆粕還是與其走勢高度相關(guān)的美豆，都出現(xiàn)了明顯的資金流入。

　　如下方美豆期貨管理基金的持倉情況所示，目前管理基金在多頭的持倉非常高。這表明，當(dāng)美豆的利多驅(qū)動減弱或者出現(xiàn)利空因素時，容易引起大規(guī)模的平倉，使得價格下跌幅度加劇。

　　此外，豆菜粕的成交量在2020年12月中旬之后便處于較高的水平，豆粕成交量更是在2021年1月20日更是達(dá)到了331.7萬的高位，但是近期兩者的持倉量卻逐漸從高位下降。這很可能是因為近期漲勢過猛，多頭集中獲利平倉帶來的回調(diào)。

　　這種情況預(yù)計會在未來反復(fù)出現(xiàn)，猛烈的炒作伴隨著猛烈的回調(diào)。但只有潮水退去的時候，才知道誰在裸泳。雖然上漲是中長期大趨勢，但是追漲將會越來越有戳破泡沫的危險，把握階段低點順勢而為才是較好的投資方式。

　　此外，豆菜粕未來看漲的預(yù)期和現(xiàn)實也有一定的矛盾。

　　2、市場焦點切換

　　上一輪上漲主要聚焦于美豆的產(chǎn)量、出口和壓榨帶來的庫存變動，但當(dāng)這些利多因素被市場消化之后，美豆平衡表進(jìn)一步調(diào)整的空間縮小，導(dǎo)致后續(xù)上漲缺乏驅(qū)動。而在此時，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨的變動就凸顯出來，使得期貨從炒預(yù)期開始回歸至關(guān)注現(xiàn)實。

　　1月14日后豆菜粕的下跌，反應(yīng)的是大豆的壓榨預(yù)期上升，粕類供應(yīng)趨向?qū)捤傻碾A段。而展望近期，由于日照環(huán)保限產(chǎn)，且部分油廠計劃停機(jī)，上游壓榨預(yù)計有所回落，且下游備貨還在持續(xù)，豆粕期貨情況還并不悲觀。

　　后續(xù)直到春節(jié)前，現(xiàn)貨對期貨的影響預(yù)計都會較大。豆菜粕的庫存目前處于較為中性的位置，若后續(xù)成交量出現(xiàn)持續(xù)的下降，則期貨還有回調(diào)的空間。但與此同時中長期看漲仍然沒有改變。

　　3、未來關(guān)鍵節(jié)點

　　除了短期因素之外，持有中長期多單的投資者還應(yīng)注意以下風(fēng)險點：

　　巴西大豆的收獲將貫穿2021年上半年，目前巴西早播大豆，尤其是馬托格羅索早播大豆產(chǎn)量有所損失，但2月及以后的大豆產(chǎn)量或較好。且巴西12月以來雖然降水量不如平均水平，但每日降水情況較為穩(wěn)定，未出現(xiàn)長期干旱天氣，在其大規(guī)模收獲時容易打壓期貨走勢。

　　巴西過去60天降水情況

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