油脂價(jià)格在歷經(jīng)了前段時間的持續(xù)上漲之后目前已進(jìn)入一個新階段，在油脂庫存低位供應(yīng)相對偏緊的背景下，宏觀影響再加上棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)預(yù)期與巴西大豆豐產(chǎn)到港預(yù)期影響，預(yù)計(jì)短期油脂可能繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行但是波動將加大，庫存重建進(jìn)程仍是主導(dǎo)油脂價(jià)格走勢的核心因素。

　　庫存持續(xù)低位一直是近期支撐油脂強(qiáng)勢的主要原因，截止上周五，國內(nèi)三大油脂庫存為142.97萬噸，遠(yuǎn)低于往年同期水平，去年同期為257.54萬噸，五年值僅為226.47萬噸。就目前來看，盡管油脂供應(yīng)有增長預(yù)期，但是短期供需偏緊格局仍沒有改變。

　　具體來看，馬來西亞棕櫚油庫存從去年5月開始因消費(fèi)增加出口回升而產(chǎn)量下降影響持續(xù)走低，目前仍在歷史低位附近，而印尼棕櫚油庫存相對偏高但是出口受制于關(guān)稅政策，所以整體棕櫚油供應(yīng)相對偏緊。進(jìn)入2月棕櫚油將逐漸進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，但是勞工短缺影響仍在繼續(xù)，產(chǎn)量恢復(fù)相對緩慢，預(yù)計(jì)庫存重建仍需要一定時間。就馬來西亞棕櫚油局MPOB最新報(bào)告來看，2月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量不增反降，環(huán)比下降1.85%為110.6萬噸，出口環(huán)比下降5.48%至89.5萬噸但消費(fèi)增加6%，因此期末庫存環(huán)比下降1.8%至130萬噸。而對于我們國內(nèi)而言，盡管春節(jié)后棕櫚油庫存回升明顯，但是由于因進(jìn)口利潤不佳，棕櫚油進(jìn)口量亦明顯下降，且近期棕櫚油成交走好，庫存再次下降，截止上周五棕櫚油庫存為59.9萬噸，去年同期為92.63萬噸。

　　豆油方面，本年度全球大豆供需偏緊，美豆出口銷售強(qiáng)勁庫銷比持續(xù)下降，目前正值南美大豆生長收獲期，由于局部雨水干旱影響，阿根廷產(chǎn)量持續(xù)下調(diào)，巴西大豆產(chǎn)量創(chuàng)新高但是收割裝運(yùn)進(jìn)程遠(yuǎn)不及往年同期，進(jìn)一步拉長美豆出口窗口，加劇全球大豆供應(yīng)緊張。美國農(nóng)業(yè)部3月供需報(bào)告顯示，2020/21年度美豆產(chǎn)量為11254.76萬噸，庫存消比為2.62%，巴西大豆產(chǎn)量13400萬噸，阿根廷產(chǎn)量4750萬噸，全球期末庫存較上年度下降1230萬噸至8374萬噸。對于國內(nèi)而言，2月份大豆到港量不及預(yù)期且預(yù)計(jì)3、4月份將繼續(xù)偏低，影響油廠后續(xù)開機(jī)壓榨率，目前已有不少油廠因缺豆在近兩月有停機(jī)計(jì)劃。所以盡管巴西大豆有豐產(chǎn)預(yù)期和后續(xù)到港預(yù)期，但就短周期來看，巴西豆到港不足影響壓榨，豆油供應(yīng)偏緊，美豆保持強(qiáng)勁，盤面凈榨利虧損嚴(yán)重，油廠和經(jīng)銷商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，成本支撐顯著，此外，由于冬季部分地區(qū)非洲豬瘟有所增加，生豬損失導(dǎo)致豆粕需求不佳，進(jìn)一步支撐豆油價(jià)格。目前隨著市場需求逐步恢復(fù)而壓榨量低于市場預(yù)期，上周豆油庫存進(jìn)一步下滑，截止上周豆油庫存83.07萬噸，去年同期為34.42萬噸。

　　因此，對于油脂來說，目前庫存低位且重建還需時間，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，基差持續(xù)高位運(yùn)行，繼續(xù)支撐盤面價(jià)格，但是宏觀擾動上升，價(jià)格波動可能加大，所以短期油脂可能呈高位寬幅震蕩走勢，關(guān)注供給與庫存回升情況。