本報(bào)記者 張奇 北京報(bào)道 　　信托收益率自年初以來整體延續(xù)上漲態(tài)勢。

　　截至目前，5月集合信托產(chǎn)品平均年化收益率達(dá)7.87%，較去年末上漲0.61個(gè)百分點(diǎn)?！笆找媛蚀_實(shí)在漲，我們現(xiàn)在賣的產(chǎn)品收益率在7.5%-8%。這在市場上不算最高，當(dāng)然也不算低?！币晃蝗A北地區(qū)信托公司財(cái)富經(jīng)理稱。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，目前市場上8%的信托產(chǎn)品已不鮮見，個(gè)別產(chǎn)品收益率甚至逼近10%。用益信托研究員帥國讓稱，產(chǎn)品收益率上升主要源于嚴(yán)監(jiān)管，這使得資金的來源受限，但融資方對資金的需求較大，造成融資成本上升，從而助推信托產(chǎn)品收益上升。

　　在不斷走高的產(chǎn)品收益率背后，是更高的企業(yè)融資成本。據(jù)了解，目前個(gè)別企業(yè)融資成本已到12%（如信托收益率10%，加1.5%-2%的信托公司報(bào)酬，再加0.5%的發(fā)行費(fèi)）。有分析人士認(rèn)為，未來企業(yè)信托融資成本將延續(xù)上升態(tài)勢。

　　資深信托研究員袁吉偉認(rèn)為，對于信托公司而言，需要加強(qiáng)融資方風(fēng)險(xiǎn)識別，做好風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。同時(shí)，密切跟蹤資金市場和貨幣政策，而且及時(shí)反饋投資者需求，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)端和資金端良好銜接。

　　收益率持續(xù)走高

　　用益信托數(shù)據(jù)顯示，今年1-4月份，集合信托產(chǎn)品平均年化收益率7.43%，7.33%，7.49%，7.52%，5月份最新平均年化收益率7.87%。而在2017年僅12月單月平均收益率為7.26%。

　　用益信托一份報(bào)告稱，根據(jù)近幾月變化的趨勢以及目前的大環(huán)境來看，信托產(chǎn)品預(yù)期收益率上升的趨勢仍有可能，預(yù)計(jì)短期內(nèi)平均收益率破8%的信托公司會(huì)有所增多。

　　“收益率不斷走高在于缺錢?，F(xiàn)在信托項(xiàng)目不少但是缺錢，有些機(jī)構(gòu)有錢也出不來，比如農(nóng)商行管理嚴(yán)格，貸款不出縣、同業(yè)不出省?！币晃蝗A北地區(qū)信托經(jīng)理認(rèn)為。

　　信托收益率上升背后其實(shí)是企業(yè)融資成本上行。“其實(shí)可以倒推，比如現(xiàn)在收益率在8%左右，信托公司收取1.5%-2%的信托報(bào)酬，0.5%的發(fā)行費(fèi)，再加上保障基金相關(guān)費(fèi)用，相當(dāng)于企業(yè)拿到資金的融資成本在10.5%-11%之間。”前述華北地區(qū)信托經(jīng)理稱。

　　“從信托公司角度來講，信托公司之間是同業(yè)競爭，有信托公司收益率上漲后，另一些信托公司的收益率就會(huì)被動(dòng)上漲，而有些信托公司會(huì)帶頭上漲是因?yàn)橘Y金受限?！?一位信托公司財(cái)富部門人士表示。

　　袁吉偉稱，當(dāng)前嚴(yán)監(jiān)管以及資管新規(guī)導(dǎo)致市場資金端收緊，諸如傳統(tǒng)的銀行理財(cái)、銀行自營資金配置信托的規(guī)模下降，信托產(chǎn)品更多面向個(gè)人投資者發(fā)行。此外，在去杠桿背景下，信貸收緊，信托公司議價(jià)能力提升。

　　一位中型信托公司總經(jīng)理認(rèn)為，融資成本上升比較快反映了資金面比較緊張。目前社會(huì)融資結(jié)構(gòu)面臨大調(diào)整，因?yàn)槿ジ軛U、資管新規(guī)實(shí)施等導(dǎo)致表外融資收縮?！斑^去隨著大資管發(fā)展，表內(nèi)外融資占比幾乎是各占一半，現(xiàn)在表外融資渠道面臨需縮，導(dǎo)致過去大量靠非標(biāo)融資來維持資金周轉(zhuǎn)的很多企業(yè)面臨較大的壓力?！?/p>

　　前述總經(jīng)理對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，現(xiàn)在一些民營上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)案例增多，其實(shí)是因?yàn)橹巴ㄟ^場內(nèi)外質(zhì)押做了一些非標(biāo)融資，但現(xiàn)在不可持續(xù)。一些政府平臺(tái)、房地產(chǎn)企業(yè)也面臨類似的情況。

　　今年以來，表外轉(zhuǎn)表內(nèi)趨勢持續(xù)，表外融資規(guī)模則快速萎縮。央行數(shù)據(jù)顯示，1-4月信托貸款增量快速回落，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。月度來看，從2017年12月的2245億元快速回落至1月份的455億元，并于3月開始出現(xiàn)負(fù)增長，當(dāng)月減少357億，4月減少94億元。

　　風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提升

　　袁吉偉稱，目前信托公司不同融資主體融資成本有所差異，平均在10%左右。前述華北地區(qū)信托經(jīng)理亦表示，現(xiàn)在部分房地產(chǎn)項(xiàng)目的融資成本已經(jīng)達(dá)到12%左右。

　　5月7日至5月13日，授米金融智庫統(tǒng)計(jì)的55家非銀金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的187個(gè)融資項(xiàng)目信息顯示，融資成本在11%以上的項(xiàng)目并不少，如某信托公司發(fā)行的貴州地區(qū)用于受讓應(yīng)收賬款的3年期項(xiàng)目，融資成本達(dá)12%。

　　“成本上升反映了企業(yè)整體信用風(fēng)險(xiǎn)增加。資管新規(guī)下發(fā)時(shí)便進(jìn)行降準(zhǔn)，我認(rèn)為未來一到兩年內(nèi)應(yīng)該還會(huì)有降準(zhǔn)，否則資金會(huì)比較緊?！鼻笆鲂磐泄究偨?jīng)理表示。

　　他解釋稱，目前銀行貸款外的其它融資渠道收縮，主要靠表內(nèi)投放，并且表外的很多資產(chǎn)銀行還要往回接，因此可用投放貸款的資金是非常有限的，這就需要通過降準(zhǔn)增加銀行表內(nèi)可用資金。

　　前述財(cái)富部門負(fù)責(zé)人稱，現(xiàn)在成本不斷走高，會(huì)加大部分公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是從另一個(gè)角度來講，資管新規(guī)強(qiáng)調(diào)打破剛兌，如果投資者接受打破剛兌的事實(shí)，獲取高收益也是一種補(bǔ)償?！帮L(fēng)險(xiǎn)更高了，投資者要求一定補(bǔ)償?！?/p>

　　他認(rèn)為，到今年底，信托產(chǎn)品平均年化收益率將會(huì)達(dá)到8.5%左右。其中二、三季度收益率會(huì)緩慢上漲，不過到四季度會(huì)出現(xiàn)較快上漲。

　　袁吉偉認(rèn)為，未來貨幣政策仍會(huì)保持中性穩(wěn)健，緊信貸、寬貨幣、嚴(yán)監(jiān)管大形勢短期不會(huì)變。從企業(yè)融資需求看，很多公司債務(wù)到期量較大，剛性融資需求較大，而且隨著違約風(fēng)險(xiǎn)的增多，信貸定價(jià)中風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)提升，所以信托融資成本可能還會(huì)小幅上升或者維持高位。