第一家外資控股券商花落誰家？

　　10月10日，北京產(chǎn)權(quán)交易所披露，中糧集團(tuán)和國(guó)電資本控股合計(jì)轉(zhuǎn)讓瑞銀證券26.01%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)合計(jì)為8.58億元，受讓方需“打包”購(gòu)買。

　　若瑞士銀行成功受讓上述股權(quán)，將對(duì)瑞銀證券的持股比例增至51%，成為控股股東。

　　就在4月28日，證監(jiān)會(huì)公布了《外商投資證券公司管理辦法》，允許外資持股比例最高可達(dá)51%。5月2日，瑞士銀行向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)將瑞銀證券的股權(quán)比例從24.99%增至51%，成為首家在中國(guó)內(nèi)地申請(qǐng)控股證券公司的外資機(jī)構(gòu)。

　　自證監(jiān)會(huì)4月底公布《外商投資證券公司管理辦法》允許外資持股比例達(dá)51%以來，多家外資金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相布局。瑞銀集團(tuán)、野村證券、摩根大通3家外資券商向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交了申請(qǐng)，要求在華設(shè)立控股證券公司，已獲證監(jiān)會(huì)受理。

　　目前來看，第一家外資控股券商花落誰家未有定數(shù)。就在9月份，【華鑫股份(600621)、股吧】公告將轉(zhuǎn)讓華鑫證券所持有的摩根士丹利華鑫證券2%的股權(quán)，若摩根士丹利亞洲受讓上述股權(quán)，也將成為外資控股券商。

　　“打包”轉(zhuǎn)讓股權(quán)

　　10月10日，北京產(chǎn)權(quán)交易所披露了兩則關(guān)于瑞銀證券的股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，轉(zhuǎn)讓方分別為中糧集團(tuán)和國(guó)電資本控股。其中，中糧集團(tuán)轉(zhuǎn)讓所持瑞銀證券14%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)4.62億元；國(guó)電資本控股轉(zhuǎn)讓所持瑞銀證券12.01%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)為3.96億元。

　　瑞銀證券是中國(guó)證券市場(chǎng)上首家由外資直接入股的全牌照證券公司，目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：北京國(guó)翔資產(chǎn)管理有限公司持股33%，瑞士銀行持股24.99%，廣東省交通集團(tuán)持股14.01%，中糧集團(tuán)持股14%，國(guó)電資本控股持股14%。

　　也就是說，此次成功轉(zhuǎn)讓后，中糧集團(tuán)將退出瑞銀證券股東之列，國(guó)電資本控股也僅持有1.99%瑞銀證券股份。值得一提的是，這兩個(gè)轉(zhuǎn)讓方均為國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。

　　兩則股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息在同一天披露顯然并非巧合，因?yàn)樵谵D(zhuǎn)讓條件中，兩個(gè)轉(zhuǎn)讓方都明確表示，意向受讓方需同時(shí)受讓上述股權(quán)，即26.01%的瑞銀證券股權(quán)要“打包”出售給同一個(gè)買家。

　　瑞士銀行是否參與受讓？

　　根據(jù)法律規(guī)定，現(xiàn)有股東瑞士銀行也是符合購(gòu)買條件的潛在受讓方。如果瑞士銀行成功受讓上述股權(quán)，對(duì)瑞銀證券的持股比例將從24.99%增至51%，剛好成為控股股東。瑞銀證券則成為第一家由外資控股的券商。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的潛在受讓方指向瑞銀證券的現(xiàn)有股東瑞士銀行。早在5月2日，瑞士銀行就向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)將持有的瑞銀證券股權(quán)比例從24.99%增至51%，實(shí)現(xiàn)對(duì)瑞銀證券的絕對(duì)控股。

　　4月28日，證監(jiān)會(huì)公布了《外商投資證券公司管理辦法》（簡(jiǎn)稱“辦法”），允許外資持股比例最高可達(dá)51%。瑞士銀行為首家在中國(guó)內(nèi)地申請(qǐng)控股證券公司的外資機(jī)構(gòu)。

　　對(duì)于是否會(huì)參與受讓本次轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，瑞銀集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人昨日表示，對(duì)此事不做評(píng)價(jià)。

　　值得注意的是，國(guó)電資本控股在轉(zhuǎn)讓信息中直接提到了現(xiàn)有股東UBS AG成為最終受讓方的約定情形。首家外資控股券商花落誰家？

　　就在證監(jiān)會(huì)4月底公布辦法以來，數(shù)家外資金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相布局。瑞士銀行、野村證券、摩根大通3家外資券商向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交了申請(qǐng)，要求在華設(shè)立控股證券公司，已獲證監(jiān)會(huì)受理。

　　就在9月10日，華鑫股份公告稱，擬通過全資子公司華鑫證券在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌的方式，轉(zhuǎn)讓其所持有的摩根士丹利華鑫證券2％的股權(quán)，掛牌價(jià)格不低于評(píng)估值（經(jīng)國(guó)資備案為準(zhǔn)）。轉(zhuǎn)讓后，華鑫證券仍持有摩根士丹利華鑫證券49%的股權(quán)。

　　值得玩味的是，摩根士丹利華鑫證券只有兩個(gè)股東，其中華鑫證券持股51%，摩根士丹利亞洲有限公司持股比例為49%。股權(quán)轉(zhuǎn)讓方后，華鑫證券將不再作為該券商的控股股東，而若摩根士丹利亞洲受讓這2%的股權(quán)，摩根士丹利華鑫證券業(yè)將成為外資控股券商。

　　目前來看，第一家外資控股券商花落誰家未有定數(shù)。

　　潛在買家需要滿足的條件

　　“打包”購(gòu)買所轉(zhuǎn)讓的瑞銀證券股權(quán)，是兩個(gè)轉(zhuǎn)讓方提出的必要條件。同時(shí)，潛在受讓方還有一些硬性條件必須要滿足，這其中最重要的條件，就是要符合史上最嚴(yán)股東監(jiān)管新規(guī)（征求意見稿）的要求。

　　轉(zhuǎn)讓條件也提到，潛在受讓方要根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)自行判斷是否符合作為本項(xiàng)目受讓方的股東資格，決定是否受讓標(biāo)的，并自行承擔(dān)由此產(chǎn)生的全部責(zé)任及后果，包括但不限于費(fèi)用、風(fēng)險(xiǎn)和損失。

　　根據(jù)今年3月份證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券公司股權(quán)管理規(guī)定(征求意見稿)》，一次性受讓瑞銀證券26.01%的股權(quán)，要滿足控股股東或主要股東的條件。

　　控股股東是指持有證券公司50%以上股權(quán)的股東或者雖然持股比例不足50%，但其所享有的表決權(quán)足以對(duì)證券公司股東（大）會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響的股東；主要股東是指持有證券公司25%以上股權(quán)的股東或者持有5%以上股權(quán)的第一大股東。

　　相比5%以下及以上股東，主要股東應(yīng)當(dāng)符合的條件為：凈資產(chǎn)不低于人民幣2億元；具備持續(xù)盈利能力，最近3年原則上連續(xù)盈利，不存在未彌補(bǔ)虧損，且最近3年?duì)I業(yè)收入累計(jì)不低于人民幣500億元等。

　　控股股東還應(yīng)當(dāng)滿足凈資產(chǎn)不低于人民幣1000億元；主業(yè)具備持續(xù)盈利能力，最近5年原則上連續(xù)盈利，最近3年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)不低于人民幣1000億元，主業(yè)凈利潤(rùn)占凈利潤(rùn)比例不低于50%等條件。

　　同時(shí)，由于瑞銀證券為合資券商，辦法還要求境外股東必須是合法成立的金融機(jī)構(gòu)，并且近3年業(yè)務(wù)規(guī)模、收入、利潤(rùn)居于國(guó)際前列，近3年長(zhǎng)期信用均保持在高水平。

　　證券公司股權(quán)管理規(guī)定、外商投資證券公司管理辦法，再加上兩個(gè)轉(zhuǎn)讓方列出的轉(zhuǎn)讓條件，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的條件堪稱“苛刻”。

　　合資券商業(yè)績(jī)普遍靠后

　　當(dāng)前我國(guó)共有11家合資券商，除特批設(shè)立的中金公司和瑞銀證券外，其他合資券商多以投行業(yè)務(wù)為主，業(yè)務(wù)范圍受限，業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳。

　　就拿2017年業(yè)績(jī)來看，瑞信方正、華菁證券、東亞前海證券等券商的營(yíng)收不足3億元，在全部券商中處于墊底位置；2017年全行業(yè)5家虧損的券商中，就包括東亞前海證券、摩根士丹利華鑫證券、華菁證券3家合資券商。

　　瑞銀證券2017年的營(yíng)收為8.62億元，排名78名；凈利潤(rùn)為4282.7萬元，排名92名。今年前8個(gè)月，瑞銀證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.71億元，凈利潤(rùn)為-221.08萬元。

　　國(guó)開證券研報(bào)認(rèn)為，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，經(jīng)過互聯(lián)網(wǎng)金融的洗禮，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)格局相對(duì)穩(wěn)定，外資券商的 客戶基礎(chǔ)較薄弱，其比較優(yōu)勢(shì)主要集中在財(cái)富管理方面，尤其是針對(duì)高凈值客戶的財(cái)富管理；核準(zhǔn)制下投行業(yè)務(wù)與監(jiān)管密切相關(guān)，歷史經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)驗(yàn)證了外資券商在投行業(yè)務(wù)方面不占優(yōu)勢(shì)；資管業(yè)務(wù)受影響相對(duì)較大，外資機(jī)構(gòu)或能憑借先進(jìn)的管理理念、業(yè)務(wù)模式、技術(shù)支持和全球資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)贏得一部分市場(chǎng)；自營(yíng)業(yè)務(wù)和兩融業(yè)務(wù)考驗(yàn)券商的資本實(shí)力，往往規(guī)模大的券商更具優(yōu)勢(shì)，因此外資券商的資本規(guī)模將是重要考量因素。

　　在自上而下的監(jiān)管引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新體制下，預(yù)計(jì)中資券商仍將主導(dǎo)行業(yè)格局，同時(shí)外資進(jìn)入將帶來創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，龍頭券商的競(jìng)爭(zhēng)力提升可以預(yù)期。