7月1日和2日，【貴州茅臺(600519)、股吧】連續(xù)兩日收盤價都超過1000元，這也是A股市場時隔27年之后再現(xiàn)“千元股”。機構(gòu)人士表示，行業(yè)龍頭個股股價不斷創(chuàng)出新高，A股市場已經(jīng)發(fā)生變化，即：基本面類因子影響增強、大盤藍籌股長時間持續(xù)跑贏、中小盤估值溢價收窄、成交越來越向“龍頭”集中。

　　伴隨著A股市場日趨成熟、國際化程度加深、細分領(lǐng)域不斷成長，“龍頭時代”來臨成為市場共識。記者了解到，多家證券研究所已經(jīng)開始發(fā)力海內(nèi)外的龍頭企業(yè)研究，關(guān)于龍頭企業(yè)研報頻出。

　　有機構(gòu)人士建議，投資者可關(guān)注我國市場中反映消費升級與產(chǎn)業(yè)升級趨勢的優(yōu)質(zhì)藍籌龍頭。他們認為，長期來看，中小盤股估值溢價可能繼續(xù)收窄，逐漸向國際市場靠近。不過，亦有不同聲音表示，市場風(fēng)格和估值變動的背后，多數(shù)時候受到的都是投資者情緒的影響，當(dāng)投資人逐漸“擁擠”到一個極端時，逆轉(zhuǎn)也會隨之而來。

　　市場悄然生變

　　貴州茅臺股價站上千元，今年以來漲幅已近70%，雖然在釀酒板塊里并非漲幅龍頭，但其股價破千的指征意義頗重?！扒г伞睂τ贏股市場來說曾經(jīng)很遙遠，1992年1月，當(dāng)時的飛樂股份首次突破千元大關(guān)，成為A股市場的首只千元股。多位機構(gòu)人士表示，千元股重現(xiàn)江湖，對機構(gòu)研究方向和投資理念都將產(chǎn)生重要影響，A股的“龍頭時代”即將來臨。

　　多家證券研究所日前已開始發(fā)力海內(nèi)外的龍頭企業(yè)研究，關(guān)于龍頭企業(yè)研報頻出?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/601066/" target="_blank" title="中信建投(601066)股票分析,新聞,資金流向,財務(wù)數(shù)據(jù)" >中信建投(601066)、股吧】社服首席賀燕青近期推出了“龍頭時代”系列報告。他表示，“龍頭時代”既是研究方向的變革，也是投資理念的變革。

　　另一方面，A股市場“仙股”和“準(zhǔn)仙股”明顯增多。截至7月4日收盤，*ST雛鷹、*ST華業(yè)、*ST華信、*ST大控股價分別報1.00元、1.04元、1.08元、1.09元，掙扎在“仙股”邊緣。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，A股市場越來越崇尚價值投資，基本面好的股票股價不斷創(chuàng)新高，績差股越來越邊緣化。隨著退市制度的嚴格實施和注冊制的推行，績差股被投資者“用腳投票”是必然趨勢。此前已經(jīng)出現(xiàn)了中弘股份“跌破面值”退市的案例，“仙股”將更加無人問津。在滬港通、深港通開通之后，A股生態(tài)進一步優(yōu)化。這必然會導(dǎo)致一些績優(yōu)股享受估值溢價，績差股和題材股估值折價。

　　事實上，市場已悄然生變。中金策略分析師王漢鋒指出，A股市場的變化可從四方面窺視：一是基本面類因子影響增強。通過量化分析發(fā)現(xiàn)，對超額收益有較高解釋度的因子在2016年左右出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)性變化。在2016年之前，反映投機、短炒類的因子對超額收益的解釋力較強，基本面類因子并不重要。在最近幾年中，基本面類因子如ROE、盈利增長、估值等對股票超額收益的解釋力較強，而投機類因子作用則大幅下降；二是大盤藍籌股長時間持續(xù)領(lǐng)跑市場；三是中小盤估值溢價收窄。在A股市場，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小市值股票對大盤股估值曾長期享有溢價，但2016年以來中小盤指數(shù)相對于大盤股的估值溢價已經(jīng)收窄到歷史最低水平；四是成交越來越向“龍頭”集中。2018年成交量排名前1%的A股合計占到市場成交量的15%，是2009年以來最高，成交量后30%的A股占市場成交量的比例是6%，為2009年以來的最低水平。

　　多因素催化“龍頭時代”

　　以貴州茅臺、中國平安、格力電器為代表的行業(yè)龍頭股股價不斷創(chuàng)新高，市場對“核心資產(chǎn)”的討論十分火熱。行業(yè)龍頭研究為何在此時點受到機構(gòu)熱捧？多位機構(gòu)人士對記者表示，機構(gòu)A股投資一直偏向于龍頭企業(yè)。

　　賀燕青認為，首先，A股市場在不斷成長和成熟，尤其是經(jīng)歷了幾輪牛熊轉(zhuǎn)換和宏觀經(jīng)濟增速的換擋，改革進入深水區(qū)。投資者對于A股市場的認識亦逐漸加深，A股市場本身的運營機制在不斷完善調(diào)整，市場參與各方對于運營穩(wěn)定，市占率較高且有一定增長潛力的龍頭公司的價值認識更深刻，尋找真正有價值的公司成為主流。其次，價值投資理念被越來越多的市場主體接受和踐行，我國A股市場的法律法規(guī)不斷完善，定價機制更趨合理，非理性的市場行為有望隨著投資理念的成長而有所減少，市場波動將隨著機制的完善趨于合理。第三，外資對于中國市場的參與更多，A股越來越多地被納入重要的全球指數(shù)體系，在全球資本市場的地位不斷提升，加上中國巨大的投資機遇，使得更多外資參與到A股市場中，而外資的投資理念一定程度上會更青睞優(yōu)質(zhì)的有穩(wěn)定運營能力的龍頭公司，這種投資理念也影響著國內(nèi)市場的投資行為。第四，科創(chuàng)板的推出等措施，在很大程度上促進著A股的價值發(fā)現(xiàn)，有長期投資價值的公司預(yù)計將脫穎而出。第五，隨著國內(nèi)經(jīng)濟細分領(lǐng)域不斷成長，更多細分領(lǐng)域的龍頭不斷成長，兼具成長性和長期投資的價值。

　　有譜投資執(zhí)行董事王明利同樣持“龍頭時代”即將來臨的觀點。他表示，中國的經(jīng)濟增長進入重質(zhì)量輕速度時代，行業(yè)增長的天花板就成為一個重要的約束。這個時期，增長主要靠內(nèi)生因素的驅(qū)動。龍頭企業(yè)在抗風(fēng)險方面和規(guī)模效應(yīng)以及核心競爭力方面都比較有優(yōu)勢，所以業(yè)績相對會有保證一些。從行業(yè)內(nèi)部來看，龍頭企業(yè)在取得各種資源方面，比如資金、技術(shù)、人才等方面，都會有比較優(yōu)勢，所以也會發(fā)展的更好一些。

　　王明利稱，價值投資的理念正在深入人心。追求業(yè)績的確定性，追求現(xiàn)金流的確定性和穩(wěn)定性，都成為機構(gòu)投資者在投資決策中考慮的重要因素。之前市場流行炒概念炒題材的做法，正在失去市場。也可以說，投資者的偏好在發(fā)生趨勢性的變化，這些變化也使得行業(yè)的龍頭股更受歡迎。今后A股市場上不管是有五千家公司還是有一萬家，而能夠吸引主流機構(gòu)的，也只是有限的優(yōu)秀公司，將會有更多的上市公司會被邊緣化。

　　看好核心資產(chǎn)

　　國盛證券分析師張啟堯認為，我們正在經(jīng)歷的是A股市場前所未有的一輪大變革，迎來的將是一個從散戶到機構(gòu)、從交易到配置的機構(gòu)化、價值化、核心資產(chǎn)大時代的開啟。一方面，A股核心資產(chǎn)當(dāng)前估值并不貴，且業(yè)績增速相比海外龍頭整體占優(yōu)；另一方面，外資、養(yǎng)老、銀行理財、險資等增量資金是這一大變革的長期的最重要的驅(qū)動力，而并非機構(gòu)存量“抱團”。核心資產(chǎn)要以長期的國際化的視角來看待，建議繼續(xù)堅守，甚至逢調(diào)整增配。

　　王漢鋒預(yù)計，A股機構(gòu)化、國際化將是市場的長期趨勢，外資在A股的成交和自由流通市值持股占比未來3-5年可能達到10%或以上水平，甚至有可能成為A股最大的單一機構(gòu)類別；機構(gòu)在自由流通市值中的占比可能進一步提升。建議投資者關(guān)注中國市場中反映消費升級與產(chǎn)業(yè)升級趨勢的優(yōu)質(zhì)藍籌龍頭。長期來看，中小盤股估值溢價可能繼續(xù)收窄，逐漸向國際市場靠近。

　　興業(yè)證券策略團隊表示，繼續(xù)看好“核心資產(chǎn)”。從內(nèi)部看，一是供給側(cè)改革、國企改革、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等推動了部分行業(yè)產(chǎn)能出清，經(jīng)濟進入低波動階段，由此帶來行業(yè)競爭格局改善，龍頭公司競爭力提升；二是各個行業(yè)競爭力提升的龍頭公司，都有希望成為核心資產(chǎn)；三是監(jiān)管層在努力培養(yǎng)價值投資的氛圍，資管新規(guī)落地后銀行、保險資金有望加大對優(yōu)質(zhì)股權(quán)的配置。從外部看，今年MSCI指數(shù)納入比例提升帶來的增量資金有望達686億美元，加之納入富時羅素指數(shù)帶來的增量資金，全年凈流入A股的外資增量有望達到5000億元人民幣。此外，外資買的是各行各業(yè)的核心資產(chǎn)，不局限于某些行業(yè)或市值規(guī)模。外資持股比例居前的標(biāo)的中，從行業(yè)層面來看，傳統(tǒng)周期、新興行業(yè)、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)都有分布；從個股層面來看，也絕不都是大市值公司。

　　不過，市場上也有不一樣的聲音。仁橋資產(chǎn)夏俊杰表示：“一時間，堅決擁抱‘核心資產(chǎn)’成為全市場最有效，也是最受追捧的投資行為。但作為長期堅持逆向投資策略的我們卻越發(fā)相信：這種由一致性行為催生泡沫的情景似曾相識，沒有擁擠便沒有踩踏，而危險恐怕已在不遠處?！?/p>

　　夏俊杰認為，逆向投資策略很重要的一個邏輯前提是“均值回歸”，即無論是市場風(fēng)格還是估值，長期都遵循均值回歸的規(guī)律。市場風(fēng)格和估值變動的背后，多數(shù)時候受到的都是投資者情緒的影響，而這種情緒的變化往往都是由一個極端走向另一個極端。無論是指數(shù)還是公司，其價格的波動都是由業(yè)績和估值的波動這兩部分共同組成，估值的波動有時會更大。監(jiān)控好估值的波動區(qū)間，將是監(jiān)控投資者情緒的非常有效的指標(biāo)。當(dāng)投資人逐漸“擁擠”到一個極端時，逆轉(zhuǎn)也會隨之而來。