今日，修訂后的兩融新規(guī)正式實(shí)施。8月9日，滬深交易所修訂《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，取消維持擔(dān)保比例底線指導(dǎo)，增加補(bǔ)充擔(dān)保品資產(chǎn)品類(lèi)，擴(kuò)充兩融標(biāo)的范圍，新規(guī)定自8月19日起實(shí)施。這是兩融歷史上第6次正式大擴(kuò)容，同時(shí)也是規(guī)模最大的一次。

　　此前五次標(biāo)的擴(kuò)容后

　　上證指數(shù)漲跌互現(xiàn)

　　從此前兩融標(biāo)的擴(kuò)容以后三個(gè)月的上證指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看，有兩次錄得正收益，分別在2012和2014年；三次錄得負(fù)收益，其中2013年有2次，2016年有1次。最佳表現(xiàn)為2014年9月份，擴(kuò)容后三個(gè)月內(nèi)上證指數(shù)上漲34%。最差表現(xiàn)為2013年1月份，擴(kuò)容后的三個(gè)月上證指數(shù)下跌8.59%?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/600030/" target="_blank" title="中信證券(600030)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)">中信證券(600030)、股吧】分析師認(rèn)為，兩融交易只是市場(chǎng)情緒的放大器，擴(kuò)容后上證指數(shù)漲跌互現(xiàn)，擴(kuò)容并未改變市場(chǎng)本身運(yùn)行趨勢(shì)。

　　【財(cái)通證券(601108)、股吧】的研究數(shù)據(jù)顯示，從歷次兩融標(biāo)的擴(kuò)容后滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)的走勢(shì)看，無(wú)論是周漲幅還是月漲幅，兩融交易開(kāi)始以及之后的五次擴(kuò)容，大多數(shù)時(shí)間新增個(gè)股的平均漲跌幅都能跑贏滬深300指數(shù)。

　　此次《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》主要修訂內(nèi)容包括三項(xiàng)：取消了最低維持擔(dān)保比例不得低于130%的統(tǒng)一限制；擴(kuò)大補(bǔ)充擔(dān)保物范圍，客戶可用證券公司認(rèn)可的其他資產(chǎn)作為補(bǔ)充擔(dān)保物；融資融券標(biāo)的股票數(shù)量由950只擴(kuò)大至1600只，更多中小盤(pán)股被納入。

　　東莞證券研究認(rèn)為，以上三項(xiàng)修訂給予券商在兩融業(yè)務(wù)上更大的靈活度，通過(guò)發(fā)揮券商專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境及客戶資質(zhì)，合理把握最低擔(dān)保比例，評(píng)估其他補(bǔ)充擔(dān)保物價(jià)值和調(diào)整自身兩融股票池標(biāo)的，通過(guò)調(diào)節(jié)兩融業(yè)務(wù)桿杠率及成本來(lái)平穩(wěn)市場(chǎng)，維護(hù)市場(chǎng)活力。在市場(chǎng)泡沫明顯的情況下，可通過(guò)提升融資擔(dān)保比例及調(diào)低擔(dān)保物價(jià)值評(píng)估，降低券商自身信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)抑制投機(jī)行為，防止資產(chǎn)泡沫繼續(xù)擴(kuò)大；市場(chǎng)過(guò)度悲觀時(shí)，適當(dāng)降低擔(dān)保比例并調(diào)整補(bǔ)充擔(dān)保物價(jià)值評(píng)定，避免恐慌情緒下股價(jià)踩踏式下跌。

　　證券公司業(yè)績(jī)有望增厚

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》的修訂完美銜接8月8日證金公司公告全面調(diào)降轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)費(fèi)率的政策，各期限轉(zhuǎn)融通費(fèi)率整體調(diào)降80BP，轉(zhuǎn)融通費(fèi)率的調(diào)減為證券公司兩融業(yè)務(wù)的開(kāi)展鋪墊更加平穩(wěn)的道路，同時(shí)拓寬證券公司紓困渠道，是防范證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的重要舉措。

　　此次擴(kuò)容后，融資融券標(biāo)的市值占總市值比重由約70%提升至80%，中小板、創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的市值占比大幅提高。兩融標(biāo)的擴(kuò)圍，一定程度上增加中小板、創(chuàng)業(yè)板的杠桿資金流入，有助于提升創(chuàng)業(yè)板的活躍度，但具體還要看各證券公司自身的兩融標(biāo)的池?cái)U(kuò)大納入多少只中小盤(pán)股票和投資者對(duì)市場(chǎng)的判斷。【國(guó)泰君安(601211)、股吧】研究認(rèn)為，兩融標(biāo)的物擴(kuò)容直接提升了券商兩融業(yè)務(wù)的潛在空間，利于券商利息收入增長(zhǎng)。從歷史趨勢(shì)看，股市漲跌及兩融政策均會(huì)影響兩融規(guī)模占市場(chǎng)流通市值比重。另外，2013年至2014年兩融標(biāo)的股3次大擴(kuò)容均處于證券行業(yè)鼓勵(lì)創(chuàng)新的監(jiān)管順周期，2013年兩次大幅擴(kuò)容次日股指上漲均超3%。時(shí)隔兩年半兩融標(biāo)的股再度大幅擴(kuò)容，增強(qiáng)市場(chǎng)活躍度的政策導(dǎo)向明顯，監(jiān)管順周期下，后續(xù)政策利好有望延續(xù)。

　　【長(zhǎng)城證券(002939)、股吧】研究數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)2018年證券公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，融資融券業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)度為9.28%，在融資融券實(shí)施細(xì)則調(diào)整的幾年中（2014年、2015年、2016年），兩融業(yè)務(wù)在證券公司營(yíng)收中占比不斷發(fā)力；且在金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景之下，證券公司的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)在證券公司業(yè)績(jī)中的帶動(dòng)力將不斷增強(qiáng)，將成為2019年后半年證券公司業(yè)績(jī)的重要發(fā)力點(diǎn)之一，預(yù)計(jì)證券公司業(yè)績(jī)有望增厚。而根據(jù)中信證券的測(cè)算，在市場(chǎng)中性的假設(shè)下，預(yù)計(jì)擴(kuò)容將增加兩融余額2000億元-3000億元。以2500億元增額和3%凈息差計(jì)算，預(yù)計(jì)一個(gè)完整的年度將增加證券行業(yè)凈收入75億元，參照2019年行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，對(duì)行業(yè)收入提升幅度為2.2%；在不考慮經(jīng)營(yíng)成本，僅考慮所得稅的情況下，預(yù)計(jì)將增加證券行業(yè)凈利潤(rùn)56億元，對(duì)行業(yè)凈利潤(rùn)提升的幅度為4.7%。

　　同時(shí)，融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)展與資本實(shí)力密切相關(guān)，未來(lái)為適應(yīng)政策面對(duì)于證券公司資本充足率的嚴(yán)格要求以及行業(yè)整體重資本轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)證券公司將加快資本金補(bǔ)充，證券公司行業(yè)將迎來(lái)又一輪融資熱。