中信證券在11月19日至22日舉行的“2020資本市場(chǎng)年會(huì)”上，推出全新策略框架下的年度策略報(bào)告，對(duì)明年每個(gè)季度的配置給出具體建議。

　　該報(bào)告堪稱2020年A股“參考手冊(cè)”，首次在一定程度上讓投資者透視到中信證券研究轉(zhuǎn)型路徑——賣方研究回歸研究本源，內(nèi)部橫向整合形成合力。

　　研報(bào)堪稱“參考手冊(cè)”

　　近期，各大券商陸續(xù)召開年度策略會(huì)，對(duì)明年宏觀走勢(shì)和A股走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。券商普遍看好科技、低估值板塊等。不過，由于各種配置都是有周期的，這些策略的實(shí)操性可能并不強(qiáng)。

　　在上述“2020資本市場(chǎng)年會(huì)”上，中信證券推出的年度策略報(bào)告，有別于其他券商策略建議，這份報(bào)告對(duì)明年每個(gè)季度的配置都給出了具體建議，堪稱2020年A股“參考手冊(cè)”。

　　比如，一季度建議以低估值板塊防守，堅(jiān)持對(duì)金融、消費(fèi)以及醫(yī)藥板塊配置；二季度預(yù)計(jì)科技、消費(fèi)領(lǐng)漲市場(chǎng)，賺錢效應(yīng)比較明顯；三季度科技和消費(fèi)行情分化，建議增配工業(yè)與金融板塊；四季度超配工業(yè)和金融等權(quán)重板塊。

　　記者了解到，這份與眾不同的策略報(bào)告，其實(shí)是中信證券研究部以策略研究為突破口進(jìn)行的方法論創(chuàng)新，也是賣方研究回歸研究本源的嘗試。

　　中信證券策略分析師秦培景介紹，年度策略研究在傳統(tǒng)框架的基礎(chǔ)上，加入量化和行為金融分析，以全新策略框架對(duì)A股走勢(shì)進(jìn)行立體研判。

　　把影響市場(chǎng)的所有因素都集合在一個(gè)框架里進(jìn)行分析，而每個(gè)維度指標(biāo)后面都有一個(gè)預(yù)測(cè)模型，每一項(xiàng)指標(biāo)打分都經(jīng)過嚴(yán)格測(cè)算，最終形成了每個(gè)季度的配置建議，這是中信證券年度策略研究的思路。從工作量來看，這份策略報(bào)告寫作時(shí)間較此前類似策略報(bào)告多花兩三倍的時(shí)間，而且參與寫作的分析師人數(shù)也更多。

　　賣方研究回歸研究本源

　　有相關(guān)業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，“賣方研究亟待轉(zhuǎn)型，如果沒有新的方法論體系支撐結(jié)論，可信度會(huì)大幅下降。而客戶認(rèn)可你的方法論，自然就會(huì)認(rèn)可你的結(jié)論?！?/p>

　　作為行業(yè)共識(shí)，賣方研究轉(zhuǎn)型首先第一步要回歸到研究本源，在研究基礎(chǔ)之上把專業(yè)的壁壘豎得夠高，再在高位上面釋放勢(shì)能。這個(gè)觀點(diǎn)或許可以解釋中信證券力推全新的策略框架體系的原因，即構(gòu)建足夠高的壁壘，才有足夠強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　另值得一提的是，去年下半年以來，多家賣方研究都在進(jìn)行內(nèi)部改革，將原本分散的多個(gè)行業(yè)研究小組按照上下游聯(lián)動(dòng)等因素組成數(shù)個(gè)行業(yè)大組，以加強(qiáng)跨行業(yè)研究。

　　記者了解到，中信證券研究早在2018年年中就開始進(jìn)行內(nèi)部架構(gòu)調(diào)整和橫向整合，早于其他券商，而2020年度投資策略報(bào)告正是在團(tuán)隊(duì)整合基礎(chǔ)上的成果。即不僅僅是策略組分析師參與策略報(bào)告寫作，宏觀、固收、政策等總量和行業(yè)團(tuán)隊(duì)都參與其中，研究部層面把所有相關(guān)因素進(jìn)行總量的整合，形成大的策略框架，最后得出配置建議。