近期，多地證監(jiān)局下發(fā)新三板掛牌公司公開(kāi)發(fā)行輔導(dǎo)監(jiān)管工作的通知，首次明文規(guī)定“簽字新三板精選層項(xiàng)目可轉(zhuǎn)保薦代表人（下稱保代）”，再次放寬保代準(zhǔn)入條件。在注冊(cè)制改革步伐不斷加快之際，保代隊(duì)伍或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)容。

　　保代在16年前登上中國(guó)資本市場(chǎng)的舞臺(tái)，憑借高額的資格補(bǔ)貼、簽字費(fèi)和轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)，保代逐漸成為了金融行業(yè)的“金領(lǐng)”。隨著準(zhǔn)入門(mén)檻的放開(kāi)，保代群體將不再奇貨可居。這一角色的變遷，也是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)變革的一個(gè)縮影。

　　隊(duì)伍擴(kuò)容

　　2004年，中國(guó)的保代制度開(kāi)始實(shí)施，在證券業(yè)協(xié)會(huì)組織的首次保代考試中，1549人參加考試，僅614人通過(guò)考試，通過(guò)率為39.63%。

　　盡管此后保代考試的門(mén)檻和難度大大降低，但通過(guò)考試只是獲得了入場(chǎng)券。按照現(xiàn)行政策，通過(guò)保代考試的投行人員，在申請(qǐng)注冊(cè)保代時(shí)，還需具備3年以上保薦相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)歷、最近3年內(nèi)在境內(nèi)IPO或上市公司再融資(發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券)項(xiàng)目中擔(dān)任過(guò)項(xiàng)目協(xié)辦人等條件?！绊?xiàng)目協(xié)辦人”是申請(qǐng)保代資格的必要條件之一。

　　“過(guò)去因?yàn)轫?xiàng)目相對(duì)有限，想要當(dāng)項(xiàng)目協(xié)辦人，也是要等機(jī)會(huì)的，想成為正式保代不大容易?！睖弦晃淮笮屯缎斜４蛴浾弑硎荆缃裥氯骞_(kāi)發(fā)行預(yù)計(jì)將會(huì)有大量成功項(xiàng)目，將為準(zhǔn)保代提供了充足的簽字機(jī)會(huì)，轉(zhuǎn)正機(jī)會(huì)大增。

　　中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，目前注冊(cè)保代人數(shù)共3944人，分別供職于98家券商投行部門(mén)。據(jù)粵開(kāi)證券分析師彭海統(tǒng)計(jì)，在不考慮公開(kāi)發(fā)行市值的情況下，符合精選層財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新層企業(yè)共有322家。假設(shè)每個(gè)項(xiàng)目配備一名項(xiàng)目協(xié)辦人，則可幫助300多位“準(zhǔn)保代”轉(zhuǎn)正。而Wind數(shù)據(jù)顯示，2013年至2018年間，國(guó)內(nèi)平均每年新增注冊(cè)保代僅為255人。

　　收入降低

　　在業(yè)內(nèi)看來(lái)，轉(zhuǎn)正人數(shù)大幅增加，使得原本是“絕對(duì)金領(lǐng)”的保代群體，高薪成色也發(fā)生了變化。

　　據(jù)一位資深保代回憶，在保代數(shù)量較少的年代，僅簽字費(fèi)一項(xiàng)，每筆就能拿到六七十萬(wàn)元。除了簽字費(fèi)，保代收入還包括固定工資、保代津貼、項(xiàng)目提成和年終獎(jiǎng)，百萬(wàn)年薪不在話下。

　　隨著保代市場(chǎng)的供求形勢(shì)發(fā)生變化，降薪、取消津貼成為多數(shù)投行的選擇?！皠?cè)胄械男氯?，不用指望考保代?lái)提升薪水了。”前述資深保代表示。

　　更大的問(wèn)題是，行業(yè)并不需要那么多保代。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，目前在審的IPO企業(yè)約382家，即便不考慮同時(shí)保薦的情況，累計(jì)需要的保代數(shù)量為764人。此外，2019年實(shí)施的增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債約400單，需保代800人。目前已經(jīng)公告的在籌備精選層的公司超過(guò)50家，需保代100人。簡(jiǎn)單計(jì)算后發(fā)現(xiàn)，IPO和再融資市場(chǎng)共需要保代1664人，而目前注冊(cè)保代數(shù)量3944人。在不考慮同時(shí)保薦的情況下，五成以上保代將“閑置”。

　　變遷之路

　　保代轉(zhuǎn)正路徑拓寬，將大幅提高保代的供應(yīng)量。供需的變化及注冊(cè)制的推行，有望重塑保代行業(yè)生態(tài)。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保代隊(duì)伍過(guò)剩的問(wèn)題將通過(guò)內(nèi)部淘汰來(lái)解決，優(yōu)勝劣汰才能保證行業(yè)的健康發(fā)展。準(zhǔn)保代隊(duì)伍的大幅擴(kuò)充，也使淘汰制的實(shí)施具備了條件。

　　華南一家中型券商的投行負(fù)責(zé)人表示，保代面臨的真正困境不在于“金飯碗”成色消褪，而在于審核制體系下形成的知識(shí)結(jié)構(gòu)和專(zhuān)業(yè)能力能否適應(yīng)注冊(cè)制改革。注冊(cè)制在上市過(guò)程中將信息披露的責(zé)任承擔(dān)轉(zhuǎn)移到了中介及發(fā)行人身上，保薦制度將更加重要，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更高，因此保代也需要更加全面、專(zhuān)業(yè)地履行自身職責(zé)，讓信息更加對(duì)稱。

　　上述負(fù)責(zé)人認(rèn)為，未來(lái)保代行業(yè)將會(huì)是一個(gè)全新的行業(yè)，保代們做的工作內(nèi)核將與現(xiàn)在不同，將轉(zhuǎn)向價(jià)值發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造?！氨４罱K成為‘金領(lǐng)’還是‘金融民工’，將取決于個(gè)人的專(zhuān)業(yè)能力?！?/p>