滬市2014年完美收官，全年漲幅達(dá)53%，為2010年以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)全年大幅上漲，也是五年來(lái)首次跑贏全球其他主要股市。中國(guó)股市本輪上漲是短期流動(dòng)性推動(dòng)的泡沫，還是一輪可能持續(xù)多年的牛市正在拉開序幕？

　　對(duì)此，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅的答案是“繼續(xù)看好”。

　　目前有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)“硬著陸”，不良債務(wù)危機(jī)由此爆發(fā)，2014年中國(guó)股市的強(qiáng)勁表現(xiàn)必定是一個(gè)不可持續(xù)或非理性的“泡沫”，很快便會(huì)破滅。但在梁紅看來(lái)，盡管對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期前景的某些憂慮不無(wú)道理，但是許多人可能低估了推動(dòng)中國(guó)股市在2014年迎來(lái)拐點(diǎn)的正能量。

　　“過(guò)去一年，中國(guó)政府已經(jīng)開始著手清除影響資源有效配置的諸多結(jié)構(gòu)性障礙。面對(duì)這一積極的基本面變化，中國(guó)A股市場(chǎng)上漲行情雖然有些姍姍來(lái)遲，但氣勢(shì)如虹?！绷杭t預(yù)計(jì)，2015年多項(xiàng)改革方案將進(jìn)入具體落實(shí)階段，有望在提升效率、增長(zhǎng)和盈利方面釋放諸多改革紅利。

　　在2014年上漲53%之后，A股市場(chǎng)接下來(lái)可能需要一點(diǎn)時(shí)間消化已經(jīng)取得的漲幅，需要實(shí)體數(shù)據(jù)的改善和改革紅利的兌現(xiàn)來(lái)支撐樂(lè)觀情緒的進(jìn)一步提升，而H股仍然存在補(bǔ)漲空間。

　　在梁紅看來(lái)，大幅上漲之后，滬深300指數(shù)仍只有11.5倍市盈率(基于2015年盈利預(yù)測(cè))，1.55倍市凈率，預(yù)期股息收益率2%，不管采用哪種估值方法衡量都并不貴。因此梁紅認(rèn)為，中國(guó)股市的重估之路才剛剛開始，盡管過(guò)程可能不會(huì)一帆風(fēng)順。

　　梁紅認(rèn)為，有四大方面的變化需要關(guān)注，以判斷市場(chǎng)潛在的上行或下行風(fēng)險(xiǎn)。首先，要關(guān)注與國(guó)企、土地/戶口和金融行業(yè)相關(guān)的改革進(jìn)程。

　　其次，要關(guān)注有助于降低銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的政策的推出和執(zhí)行，比如43號(hào)文的落實(shí)可能將使大多數(shù)地方政府融資平臺(tái)的存量債務(wù)重新劃分為顯性的政府債務(wù)、推動(dòng)不良貸款確認(rèn)和處置的支持性政策舉措、支持房地產(chǎn)投資信托基金(REIT)和資產(chǎn)證券化發(fā)展的政策。

　　“銀行板塊仍然是市場(chǎng)中最便宜(同時(shí)規(guī)模較大)的一個(gè)板塊，并且在很大程度上承載了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)根深蒂固的悲觀情緒。”梁紅認(rèn)為，銀行板塊的重估是中國(guó)股市重估過(guò)程的核心。

　　第三，需要關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)的企穩(wěn)跡象。隨著限購(gòu)政策的放松和降息，2015年土地拍賣和房地產(chǎn)投資可能也會(huì)企穩(wěn)，甚至出現(xiàn)回暖。由于與房地產(chǎn)有關(guān)的需求仍是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素，房地產(chǎn)市場(chǎng)的企穩(wěn)將有助于降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利的下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　最后，要關(guān)注資本市場(chǎng)的全面改革。一方面，國(guó)內(nèi)股市融資逐步走向市場(chǎng)化的注冊(cè)制。梁紅預(yù)計(jì)，2015年國(guó)內(nèi)股市融資規(guī)模有望達(dá)到1.5萬(wàn)億~2萬(wàn)億元。另一方面，通過(guò)向海外投資者進(jìn)一步開放中國(guó)資本市場(chǎng)，特別是通過(guò)中國(guó)養(yǎng)老金體系的改革與建設(shè)，顯著擴(kuò)大中國(guó)資本市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模。同時(shí)，要關(guān)注監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)違規(guī)行為的監(jiān)管和懲處力度的加強(qiáng)。