信用策略周報(bào):收益率普遍下行,債市利好持續(xù)
摘要： 本周市場回顧. 1)一級市場觀察:上周,一級市場共發(fā)行規(guī)模741.30 億,發(fā)行規(guī)模小幅回落,城投債和產(chǎn)業(yè)債的平均發(fā)行利率均有所下降。 2)二級市場觀察:上周,短融收益率普遍下行,信用利差主動
本周市場回顧.
1)一級市場觀察:上周,一級市場共發(fā)行規(guī)模741.30 億,發(fā)行規(guī)模小幅回落,城投債和產(chǎn)業(yè)債的平均發(fā)行利率均有所下降。
2)二級市場觀察:上周,短融收益率普遍下行,信用利差主動收窄。中票收益率普遍下行,3 年期信用利差和5 年期信用利差均主動收窄。城投債收益率普遍下行。
3)利差觀察:期限利差方面,當(dāng)前AAA 和AA 5 年中票與短融的期限利差分別是-3bp 和30bp,所處分位數(shù)分別為2%和11%。AAA 和AA 5 年城投與1 年城投期限利差分別是-2bp 和32bp,所處分位數(shù)分別為1%和3%。當(dāng)前信用債的期限利差尚處于歷史較低水平;評級利差方面,上周評級利差小幅波動,漲跌互現(xiàn)。3 年期中票AAA 與AA+、AAA 與AA、AAA 與AA-的評級利差所處分位數(shù)分別為64%、57%、83%。3 年城投AAA 與AA+、AAA 與AA、AAA 與AA-的評級利差所處分位數(shù)分別為8%、26%、58%;跨品種(城投-中票)利差漲跌互現(xiàn),AAA、AA+、AA、AA-的跨品種利差所處分位數(shù)分別為29%、6%、15%、10%,整體仍處于歷史較低水平。
4)交易所高收益?zhèn)^察:上周,交易所高收益?zhèn)鶅魞r(jià)多數(shù)上行。如11 中孚債上行0.17%,12 中孚債上行0.04%,12 墨龍01 上行0.56%,12 建峰債上行0.86%,12 遠(yuǎn)洲控上行0.14%。部分下行,如ST 奈倫債下行10.20%,11 蒙奈倫下行36.08%,12 鄂華研下行1.83%。
市場展望.
1)債市利好環(huán)境持續(xù):近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)增速仍在低位徘徊,貨幣政策在疲弱的經(jīng)濟(jì)走勢下寬松預(yù)期不變,收益率整體仍處于下行通道中,債券牛市并未結(jié)束。當(dāng)前3 年期中票AAA、AA+和AA 信用利差均處于70%分位,整體利差保護(hù)仍較為充分,中短期的配置價(jià)值好于長端,中高等級好于低等級。
2)高收益?zhèn)婪秱€券風(fēng)險(xiǎn):2 月9 日,鵬元資信將內(nèi)蒙古奈倫集團(tuán)主體長期信用等級由AA 下調(diào)為A+,評級展望下調(diào)為負(fù)面。公司面臨較大的償債壓力,且目前已經(jīng)出現(xiàn)銀行欠息情況,引發(fā)市場擔(dān)憂,“11 蒙奈倫”更名為“ST 蒙奈倫”,上周凈價(jià)大幅下行36.08%。盡管市場剛性兌付尚未打破,但是個券的信用資質(zhì)持續(xù)分化,建議規(guī)避產(chǎn)能過剩行業(yè),關(guān)注高等級信用債。
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