上周概要與本周展望

　　上周(2015年3月16日~22日)政策面和資金面均爆出重磅消息,但債券市場(chǎng)情緒趨謹(jǐn)慎是影響當(dāng)期現(xiàn)券收益率走勢(shì)的主要因素,機(jī)構(gòu)配置和交易意愿均較弱,收益率波動(dòng)加劇,整體以小幅上行為主。上周,貨幣市場(chǎng)資金面持續(xù)寬松,各期限利率也普遍下行,但現(xiàn)券市場(chǎng)受此影響較小;并且,央行公開(kāi)市場(chǎng)調(diào)降7天期逆回購(gòu)利率10BP至3.65%,也僅對(duì)當(dāng)期現(xiàn)券收益率盤(pán)中走勢(shì)造成短時(shí)期利好沖擊。相反,因受機(jī)構(gòu)情緒普遍偏謹(jǐn)慎,以及利率債(包括地方政府債券)供給增大等因素的影響,利率債一級(jí)市場(chǎng)中標(biāo)利率不斷超預(yù)期攀升,二級(jí)市場(chǎng)各品種債券收益率也多數(shù)上行。總體而言,資金價(jià)格仍相對(duì)高位背景下,市場(chǎng)層面因素是影響現(xiàn)券收益率再明顯下行的較大阻礙,機(jī)構(gòu)交投情緒偏謹(jǐn)慎。截至3月20日,10年期國(guó)債收益率曲線報(bào)收于3.50%,與13日基本持平。國(guó)開(kāi)債收益率普遍小幅上行;其中,7年期國(guó)開(kāi)債收益率曲線相比前一周累計(jì)上行9BP,報(bào)收于4.04%;10年期上行4BP報(bào)收于3.87%。城投債收益率也普遍持續(xù)小幅上行;7年期城投債收益率曲線(AA)最新報(bào)價(jià)持平于6.03%,繼續(xù)處于較低位。

　　本周(3月16日~22日),在機(jī)構(gòu)交投情緒普遍偏謹(jǐn)慎背景下,因臨近一季度末貨幣市場(chǎng)資金面將階段性再趨緊,現(xiàn)券市場(chǎng)面臨的壓力恐持續(xù)。一方面,央行公開(kāi)市場(chǎng)操作等貨幣政策動(dòng)向,仍是影響現(xiàn)券市場(chǎng)短期走勢(shì)的變數(shù)。下周公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)到期量極少(350億元),央行會(huì)否通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)維穩(wěn)資金面,乃至進(jìn)一步調(diào)降公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)利率,值得關(guān)注。不過(guò),我們傾向央行將繼續(xù)維持穩(wěn)定操作,貨幣市場(chǎng)資金面季節(jié)性承壓。另一方面,宏觀經(jīng)濟(jì)和政策面消息淡靜背景下,下周后期將公布的工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益數(shù)據(jù),可能對(duì)政策預(yù)期產(chǎn)生擾動(dòng),對(duì)短期利率走勢(shì)存一定影響。總體而言,政策面相對(duì)平穩(wěn)前提下,市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎和資金趨緊恐是影響短期現(xiàn)券收益率走勢(shì)的主因,下周繼續(xù)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)依然較大。